业绩保持稳健增长，创新管线持续推进

中心思想

稳健的业绩增长与多元化驱动

华东医药在2024年前三季度展现出稳健的财务增长态势，营业收入和归母净利润均实现同比增长。这一增长主要得益于其医药工业和医药商业板块的持续向好表现。公司通过多元化业务布局，有效分散了单一市场风险，尤其在国内医美市场取得了显著进展。

创新研发与未来增长潜力

公司持续加大研发投入，聚焦内分泌、自身免疫及肿瘤等核心治疗领域，构建了丰富的创新产品管线。口服GLP-1受体激动剂HDM1002等重点创新药的临床进展，预示着公司未来业绩增长的强大动力和长期发展潜力。

主要内容

业绩概览与评级支撑

整体财务表现分析

• 营收与净利润双增长： 2024年Q1-Q3，华东医药实现营业收入314.78亿元，同比增长3.56%；实现归母净利润25.62亿元，同比增长17.05%。这表明公司在营收稳步增长的同时，盈利能力显著提升。
• 单季度表现强劲： 2其中，Q3单季公司实现营业收入105.13亿元，同比增长5.03%；实现归母净利润8.66亿元，同比增长14.71%。单季度业绩的持续增长进一步巩固了公司的市场地位。

医药工业与商业板块贡献

• 医药工业表现突出： 2024年Q1-Q3，公司医药工业板块实现营业收入99.41亿元，同比增长10.53%；实现归母净利润21.40亿元，同比增长14.49%。医药工业作为核心业务，是公司业绩增长的主要驱动力。
• 医药商业稳健发展： 同期，医药商业板块实现营业收入205.71亿元，同比增长1.38%；实现净利润3.23亿元，同比增长2.09%。该板块为公司提供了稳定的现金流和市场覆盖。

医美业务发展分析

医美板块整体表现

• 医美业务保持正增长： 2024年Q1-Q3，公司医美业务（剔除内部抵消因素）实现营业收入19.09亿元，同比增长1.90%。尽管增速相对温和，但整体保持了积极的增长态势。

国内外市场差异与未来展望

• 海外市场承压： 全资子公司英国Sinclair受全球经济增长乏力等因素影响，2024年Q1-Q3实现营业收入约7.76亿元人民币，同比下降20.30%。这反映了海外市场面临的宏观经济挑战。
• 国内市场稳健增长： 国内医美全资子公司欣可丽美学表现亮眼，2024年Q1-Q3实现营业收入9.09亿元，同比增长10.31%，盈利能力持续提升。国内市场的强劲表现有效对冲了海外市场的压力。
• 未来增长动力： 公司将持续推动核心产品的注册准入和全球重点潜力市场的覆盖，伴随核心产品管线在海外市场的逐步上市，海外医美市场有望为公司医美业绩增长提供持续新动力。

研发投入与创新管线进展

持续高强度研发投入

• 研发投入占比高： 2024年Q1-Q3，公司医药工业研发投入达16.07亿元，其中直接研发支出11.49亿元，直接研发支出在医药工业营收中的占比为11.69%。高强度的研发投入是公司创新驱动战略的体现。

重点创新领域与产品

• 聚焦三大核心领域： 公司创新研发重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域，创新产品管线已超70项，显示出其在关键治疗领域的深厚积累。
• GLP-1管线进展顺利： 公司自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002，已完成用于超重或肥胖人群的体重管理适应症II期临床研究全部入组，预计于2024年Q4进行pre-III期沟通，有望成为未来重要的增长点。

估值展望与风险提示

盈利预测与估值分析

• 未来盈利能力预期： 预期公司2024年、2025年和2026年归母净利润分别为34.47亿元、41.13亿元和49.75亿元，对应EPS分别为1.96元、2.34元和2.84元。
• 估值合理性： 根据2024年10月24日股价，对应市盈率分别为17.2倍、14.4倍和11.9倍，估值具有吸引力。
• 维持“买入”评级： 基于稳健的业绩增长、创新管线进展和合理的估值，维持“买入”评级。

主要风险因素

• 市场销售风险： 产品销售可能不及预期，影响公司营收和利润。
• 产品上市风险： 创新产品在研发或审批过程中可能面临失败风险。
• 政策变动风险： 医药行业受政策影响较大，政策变动可能对公司经营产生不利影响。

总结

华东医药在2024年前三季度表现出强劲的业绩增长，归母净利润同比增长17.05%，主要得益于医药工业和医药商业板块的稳健发展。尽管海外医美业务面临挑战，但国内医美业务的快速增长有效弥补了这一缺口。公司持续高强度的研发投入，特别是在内分泌、自身免疫和肿瘤领域的创新管线，如口服GLP-1受体激动剂HDM1002的积极进展，为公司未来发展奠定了坚实基础。基于对公司未来盈利能力的积极预测和当前估值水平，分析师维持“买入”评级，但同时提示了产品销售、上市及行业政策变动等潜在风险。整体而言，华东医药展现出良好的经营韧性和创新活力，具备持续增长潜力。