业绩整体增长平稳，长期看好公司高端制造能力-摩熵咨询

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报告摘要

　　奕瑞科技(688301)

　　奕瑞科技发布业绩快报，公司2023年实现营业收入18.86亿元(+21.72%)，实现扣非归母净利润5.99亿元(+15.97%)。X射线平板探测器行业下游仍然存在扩容空间，公司聚焦核心技术及高端制造能力，长期仍然具有较好的成长性。维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司收入端整体平稳增长，四季度单季收入增长有所放缓。奕瑞科技2023年实现营业收入18.86亿元，同比增长21.72%。公司2023年实现归母净利润6.19亿元，同比降低3.53%，主要受到金融资产公允价值变动的影响。公司2023年实现扣非归母净利润5.99亿元，同比增长15.97%。剔除股份支付影响后，公司2023年归母净利润为6.63亿元。2023年四季度单季公司实现营业收入4.89亿元，同比增长9.76%，增速相较全年有所放缓。公司2023年四季度实现归母净利润1.86亿元，同比增长39.31%，实现扣非归母净利润1.08亿元，同比降低3.32%。

　　长期平板探测器行业下游需求仍存在增长空间，尤其是动态平板探测器方面国产厂商市场占比存在提高空间。X射线平板探测器是X射线影像设备的重要核心部件，更灵敏、影像质量更高、速度更快是行业研发的重要趋势，尤其是动态应用场景对于平板探测器性能具有更高的要求。X射线平板探测器下游涉及医疗影像设备、放疗、工业无损检测、安防等，市场仍然存在扩容空间。根据Frost&Sullivan数据，预期全球平板探测器市场在2021年至2030年由22.82亿美元增长至50.29亿美元，年均复合增长率达到9.2%。尤其是在动态平板探测器市场中，中国厂商仍然存在市场份额提升空间。

　　公司为平板探测器龙头企业，产品覆盖全面且掌握多项核心技术。平板探测器行业从闪烁体蒸镀到电路板设计及生产均涉及较高的技术及工艺门槛。公司已掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大传感器技术：公司非晶硅传感器技术实现了从小尺寸到大尺寸的数十款产品的量产；IGZO传感器技术的产品已经广泛用于C臂、DSA、胃肠、齿科CBCT、工业无损检测等市场；公司已掌握非拼接CMOS探测器技术并实现量产，大面积拼接式CMOS平板探测器已经实现量产。

　　估值

　　根据公司业绩情况调整盈利预期，公司2023年四季度业绩增长有所放缓：预期公司2023年、2024年、2025年归母净利润分别为6.19亿元、9.16亿元、11.53亿元，EPS分别为6.07元、8.98元和11.31元。根据2024年2月27日收盘价，预期公司2023年、2024年和2025年市盈率为42.5倍、28.7倍和22.8倍。维持买入评级。（2024年1月，预期公司2023年、2024年和2025年归母净利润分别为6.52亿元、9.55亿元和12.28亿元，EPS分别为6.39元、9.36元和12.04元。）

　　评级面临的主要风险

　　研发不及预期风险、产品推广不及预期风险、汇率波动及海外运营风险。

中心思想

业绩稳健增长与市场潜力

奕瑞科技在2023年实现了营业收入和扣非归母净利润的平稳增长，尽管归母净利润受金融资产公允价值变动影响有所下降，但剔除该影响后业绩表现良好。公司所处的X射线平板探测器行业下游市场，尤其是在动态平板探测器领域，仍存在显著的扩容空间，为公司提供了坚实的增长基础。

核心技术优势与长期投资价值

作为平板探测器行业的龙头企业，奕瑞科技凭借在非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板等四大传感器技术上的全面掌握和广泛产品覆盖，构建了深厚的技术壁垒和高端制造能力。公司持续聚焦核心技术研发，有望在市场扩容中进一步提升份额，展现出良好的长期成长性和投资价值。

主要内容

2023年业绩回顾与季度表现分析

奕瑞科技2023年实现营业收入18.86亿元，同比增长21.72%，扣非归母净利润5.99亿元，同比增长15.97%，显示出公司收入端的整体平稳增长。然而，2023年归母净利润为6.19亿元，同比下降3.53%，主要系金融资产公允价值变动所致；剔除股份支付影响后，归母净利润为6.63亿元。在第四季度，公司营业收入为4.89亿元，同比增长9.76%，增速相较全年有所放缓；扣非归母净利润为1.08亿元，同比降低3.32%，但归母净利润同比增长39.31%。

X射线平板探测器市场扩容空间广阔

X射线平板探测器行业下游应用广泛，涵盖医疗影像设备、放疗、工业无损检测、安防等多个领域，市场仍存在巨大的扩容空间。根据Frost&Sullivan的数据，全球平板探测器市场预计将从2021年的22.82亿美元增长至2030年的50.29亿美元，年均复合增长率达到9.2%。特别是在动态平板探测器市场，中国厂商在市场份额提升方面仍有较大潜力，因为动态应用场景对探测器性能提出了更高的要求，如更快的速度和更高的影像质量。

公司作为行业龙头具备全面产品与核心技术优势

奕瑞科技在平板探测器行业中占据龙头地位，其技术和工艺门槛较高，涉及从闪烁体蒸镀到电路板设计及生产等多个环节。公司已全面掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大传感器技术。非晶硅技术已实现从小尺寸到大尺寸数十款产品的量产；IGZO技术产品广泛应用于C臂、DSA、胃肠、齿科CBCT、工业无损检测等市场；CMOS探测器技术方面，公司已实现非拼接和拼接式大面积产品的量产，进一步巩固了其在高端市场的竞争力。

盈利预测调整与估值分析

基于公司2023年四季度的业绩表现有所放缓，研究报告对奕瑞科技的盈利预期进行了调整。调整后，预计公司2023年、2024年、2025年归母净利润分别为6.19亿元、9.16亿元和11.53亿元，对应的每股收益（EPS）分别为6.07元、8.98元和11.31元。根据2024年2月27日的收盘价，预计公司2023年、2024年和2025年的市盈率（P/E）分别为42.5倍、28.7倍和22.8倍。尽管盈利预测有所调整，但鉴于公司在行业中的领先地位和长期成长性，维持“买入”评级。

总结

奕瑞科技在2023年实现了营收和扣非净利润的稳健增长，尽管受非经常性损益影响归母净利润有所波动，但其核心业务表现良好。公司受益于X射线平板探测器行业广阔的市场扩容空间，尤其是在动态探测器领域，中国厂商的市场份额提升潜力巨大。作为行业龙头，奕瑞科技凭借在四大传感器技术上的全面掌握和广泛的产品覆盖，构建了强大的技术壁垒和高端制造能力。尽管短期业绩增速有所放缓，但基于其核心技术优势和市场前景，研究报告维持了“买入”评级，并对未来盈利能力持乐观态度。投资者需关注研发不及预期、产品推广不及预期以及汇率波动等潜在风险。

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