2018年一季报点评：业绩快速增长超预期，POCT板块贡献突出

# 中心思想 本报告的核心观点如下： ## 业绩增长超预期，POCT板块贡献显著 基蛋生物2018年一季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，超出市场预期。其中，POCT（Point-of-Care Testing，即时检验）板块是业绩增长的主要驱动力，尤其是心标类、炎症类、肾损伤类产品表现突出。 ## IVD全能型企业迈进 公司在生化、免疫化学发光领域积极布局，不断推出POCT新产品，并深化渠道建设，加速终端下沉。股权激励计划覆盖范围广，有助于激发员工积极性，保障未来业绩增长。公司有望继续向IVD全能型企业迈进。 # 主要内容 ## 业绩快速增长超预期，POCT板块贡献突出 2018年一季度，基蛋生物实现营业收入1.44亿元，同比增长55.28%；归母净利润0.67亿元，同比增长62.69%；归母扣非净利润0.59亿元，同比增长51.28%。预计POCT试剂贡献营收1.2亿元以上，其中心标类、炎症类、肾损伤类产品营收增速高于50%。 ## 财务指标分析 * 销售费用率：17.27%，较去年同期上升1.68个百分点，主要由于限制性股票确认支付导致销售费用略有升高。 * 管理费用率：16.33%，较去年同期下降0.92个百分点。 * 财务费用率：-0.27%，较去年同期下降0.25个百分点，主要由于闲置募集资金存款带来利息收益。 * 综合毛利率：82.54%，较2017年上升0.41个百分点，免疫荧光定量产品快速增长提升整体毛利率水平。 ## 布局生化、免疫化学发光板块，POCT不断推出新产品 * **生化检测业务：** 2014年收购吉林基蛋，目前拥有70个左右生化试剂批件，并展出自主研发的新一代800速生化分析仪CM800。 * **免疫化学发光业务：** 2017年8月推出MAGICL6800全自动化学发光仪（180速），预计2018年产量将达到300台以上；另有6200、6000两款仪器在研，未来将打造化学发光产品群。 * **POCT产品：** Getein系列产品不断推陈出新，包括Getein1600和新一代POCT分析仪Getein3200，未来将继续提升公司POCT产品在中低等级医院的覆盖率。 ## 深化渠道建设，加速终端下沉 公司在全国范围内建立了多级营销网络，并在新疆设立控股子公司，有助于提升在新疆地区的销售能力，从而进一步开发在西北区域的市场。此外，公司还设立并增资了北京基蛋、四川基蛋、吉林基蛋等子公司，扩大公司在各地的营销服务能力和竞争优势；设立南京基蛋医学检验所有限公司等，与医院进行合作共建，未来将开展高端特检业务；后续在四川、吉林、河南等地逐步建立检验所，继续推动终端下沉。 ## 股权激励覆盖范围广，未来业绩增长有保障 2018年3月，公司限制性股票激励计划首次授予，以28.90元/股的价格向中层管理人员、核心技术人员、骨干业务人员及关键岗位人员等共计105人授予88.92万股。本次股权激励业绩考核目标为：以2016年净利润为基数，2017、2018、2019年扣非净利润增长率同比不低于30.00%、23.08%、43.75%。 ## 盈利预测与投资建议 预计2018-2020年归母净利润分别为2.61、3.49、4.70亿元，同比增长34.43%、33.64%、34.88%，EPS分别为1.96、2.62、3.54元，对应PE分别为32x，24x，17x。维持“推荐”评级。 ## 风险提示 竞争加剧导致公司盈利能力下降，产品销量不达预期。 # 总结 ## 业绩增长与战略布局 基蛋生物一季度业绩表现强劲，主要得益于POCT板块的突出贡献。公司积极布局生化、免疫化学发光领域，不断推出POCT新产品，并深化渠道建设，加速终端下沉，为未来的持续增长奠定了坚实基础。 ## 长期发展潜力 考虑到分级诊疗政策的持续利好以及公司高研发投入带来的产品品类和检测平台的不断扩展，基蛋生物有望保持快速发展态势，并逐步成长为IVD全能型企业。