2023年第三季度报告点评：业绩稳健增长，医药工业和投资收益持续贡献利润

中心思想

业绩稳健增长，多重因素驱动利润提升

健民集团在2023年第三季度及前三季度表现出稳健的业绩增长态势，尤其在归母净利润方面实现显著提升。这一增长主要得益于医药工业收入的持续增长，以及联营企业投资收益的稳定贡献。尽管第三季度营业收入略有下降，但公司通过优化盈利结构和资产处置，有效提升了整体盈利能力。

财务状况健康，未来发展潜力可期

公司前三季度经营活动现金流充沛，显示出良好的运营效率和资金回笼能力。同时，分析师维持“推荐”评级，并对公司未来几年的归母净利润增长持乐观预期，认为其品牌打造和重点产品放量策略将持续贡献利润。尽管面临市场竞争和政策变动等风险，但健民集团凭借其核心业务的韧性和战略布局，展现出良好的发展潜力。

主要内容

核心财务数据与增长动因

2023年第三季度及前三季度业绩概览

健民集团于2023年10月22日发布了第三季度报告，数据显示公司在报告期内展现出稳健的经营表现。

• 2023年第三季度（2023Q3）：
  • 公司实现营业收入9.56亿元，同比下降1.74%。尽管营收略有下滑，但归属于母公司股东的净利润达到1.63亿元，同比增长28.45%，显示出公司盈利能力的显著提升。
  • 扣除非经常性损益后的归母净利润为1.20亿元，同比增长1.55%，表明核心业务盈利能力保持稳定增长。
• 2023年前三季度（2023Q1-Q3）：
  • 公司累计实现营业总收入31.18亿元，同比增长10.95%，保持了良好的增长势头。
  • 归属于母公司股东的净利润为4.15亿元，同比大幅增长31.85%，表现亮眼。
  • 扣除非经常性损益后的归母净利润为3.53亿元，同比增长26.9%，反映出主营业务的强劲增长。
• 净利润增长的主要原因：净利润的显著增长主要归因于两方面：一是医药工业收入的持续增长，这是公司核心业务的内生动力；二是联营企业投资收益的增加，以及2023年9月转让全资子公司浙江华方医护有限公司全部股权所带来的收益贡献。

联营企业投资收益贡献

联营企业和合营企业的投资收益是健民集团利润构成中的重要组成部分，且持续保持稳健增长。

• 2023年前三季度：公司对联营企业和合营企业的投资收益总计1.48亿元，同比增长28.11%。这表明公司在股权投资方面的布局取得了良好回报，有效增厚了公司利润。
• 分季度来看：
  • 2023年第一季度（2023Q1）的投资收益为4473万元，同比增长11.79%。
  • 2023年第二季度（2023Q2）的投资收益为5160万元，同比增长38.28%。
  • 2023年第三季度（2023Q3）的投资收益为5140万元，同比增长35.30%。
  • 数据显示，投资收益在各季度均实现两位数增长，尤其在Q2和Q3增速加快，体现了其对公司利润的持续且日益重要的贡献。

盈利能力、现金流及未来展望

现金流与费用结构分析

公司在现金流管理和费用控制方面表现出特定趋势：

• 现金流状况：2023年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.69亿元，同比大幅增长73.66%。这一显著增长主要得益于本期销售回款的增加，表明公司销售业务健康，资金周转效率高。截至2023年9月30日，期末现金及现金等价物余额为1.10亿元，显示公司拥有充沛的流动性。
• 费用率变化：2023年第三季度，公司的销售费用率和管理费用率略有上升。
  • 销售费用率为33.39%，同比上升1.78个百分点（pct），可能与市场推广和品牌建设投入增加有关。
  • 管理费用率为5.09%，同比上升1.57个百分点（pct），可能反映了公司运营管理成本的增加。
  • 研发费用率为1.76%，同比略微下降0.01个百分点（pct），表明公司在研发投入方面保持相对稳定。

投资建议与风险提示

民生证券研究院对健民集团维持“推荐”评级，并给出了具体的盈利预测和投资建议：

• 投资策略：公司坚持品牌打造，聚焦大产品，并加速新产品市场导入。预计龙牡壮骨颗粒和便通胶囊等主导产品将持续放量，成为未来业绩增长的重要驱动力。
• 盈利预测：
  • 预计2023年归母净利润为5.1亿元，对应PE为18倍。
  • 预计2024年归母净利润为6.3亿元，对应PE为14倍。
  • 预计2025年归母净利润为7.8亿元，对应PE为12倍。
  • 这些预测显示了分析师对公司未来几年利润持续增长的信心。
• 风险提示：投资者需关注以下潜在风险：政策变动风险（如医保政策、药品集中采购等）、原材料价格波动风险、产品价格下降风险、产品研发风险、产品销售不及预期的风险以及药品注册进度的不确定性。

财务预测与关键指标分析

根据民生证券研究院的预测数据，健民集团在未来几年将保持良好的财务表现：

• 盈利能力预测：
  • 营业收入：预计从2022年的36.41亿元增长至2025年的57.61亿元，年复合增长率保持在16%以上，显示出强劲的营收扩张能力。
  • 归属母公司股东净利润：预计从2022年的4.08亿元增长至2025年的7.79亿元，年复合增长率超过20%，净利润增速快于营收增速，表明盈利能力持续改善。
  • 每股收益（EPS）：预计从2022年的2.66元增长至2025年的5.08元，为股东带来持续增长的回报。
  • 毛利率：预计在42.70%至43.17%之间波动，保持相对稳定。
  • 净利润率：预计从2022年的11.19%提升至2025年的13.52%，盈利效率持续增强。
  • 总资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）：ROA预计从11.86%提升至14.59%，ROE预计从21.88%提升至24.33%，表明公司资产利用效率和股东回报能力持续优化。
• 偿债能力：
  • 流动比率和速动比率：预计在1.46-1.61和1.15-1.27之间，显示公司短期偿债能力良好且稳健。
  • 现金比率：预计从0.14提升至0.32，现金储备充足，流动性进一步增强。
  • 资产负债率：预计从2022年的45.67%逐步下降至2025年的39.93%，财务结构持续优化，负债风险降低。
• 经营效率：
  • 应收账款周转天数和存货周转天数：预计分别稳定在55.45天和54.89天，表明公司应收账款和存货管理效率较高且稳定。
  • 总资产周转率：预计在1.15-1.16之间，资产周转效率保持稳定。
• 估值分析：
  • 市盈率（PE）：预计从2022年的22倍下降至2025年的12倍，随着盈利增长，估值更具吸引力。
  • 市净率（PB）：预计从2022年的4.8倍下降至2025年的2.8倍，估值水平趋于合理。
  • 股息收益率：预计从2022年的1.70%提升至2025年的3.25%，为投资者提供稳定的现金回报。
• 主要财务报表数据趋势：
  • 利润表：营业成本、销售费用、管理费用等均随营收增长而增加，但净利润增速更快，体现了规模效应和盈利能力的提升。投资收益持续贡献，财务费用保持低位。
  • 资产负债表：货币资金、应收账款及票据、存货等流动资产稳步增长。长期股权投资显著增加，反映公司对外投资的扩张。负债结构优化，股东权益持续增长。
  • 现金流量表：经营活动现金流保持正向且波动增长，投资活动现金流为负，主要用于资本开支和投资，筹资活动现金流为负，主要用于偿还债务和分配股利，整体现金净流量为正，显示公司资金状况健康。

总结

健民集团2023年第三季度及前三季度业绩表现稳健，归母净利润实现显著增长，主要得益于医药工业收入的提升和联营企业投资收益的持续贡献。公司经营活动现金流充沛，财务结构持续优化，资产负债率稳步下降。尽管销售和管理费用率略有上升，但整体盈利能力和运营效率保持良好。分析师维持“推荐”评级，并预计公司未来几年将保持强劲的盈利增长，主要驱动力来源于品牌产品放量和新产品市场导入。投资者在关注公司增长潜力的同时，也需留意政策变动、原材料价格波动等潜在风险。综合来看，健民集团展现出健康的财务状况和积极的发展前景。