常规业务稳定增长，创新产品步入收获期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　乐普医疗(300003)

　　2022年年报及2023年第一季报

　　2022年，公司实现营业收入106.09亿元，同比下降0.47%；归属于上市公司股东的净利润22.03亿元，同比增长28.12%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.42亿元，同比增长15.50%。 2023年第一季度，公司实现营业收入24.37亿元，同比下降4.39%；利润总额7.31亿元，同比增长7.57%；归属于上市公司股东的净利润5.97亿万元，同比增长9.45%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.62亿元，同比增长2.78%；基本每股收益0.32元，同比增长4.94%。

　　常规业务稳定增长，三大业务板块毛利率均实现提升

　　2022年公司医疗器械业务实现营业收入58.79亿元，同比下降4.71%，扣除上年同期应急产品影响后，医疗器械板块常规业务同比增长35.64%。药品业务实现营业收入34.38亿元，同比增长5.52%；其中，仿制药实现营业收入29.89亿元，同比增长6.06%；原料药实现营业收入4.49亿元，同比增长2.06%。医疗服务及健康管理业务实现营业收入12.93亿元，同比增长4.91%；剔除应急产品贡献后，同比增长11.73%。毛利率方面，公司医疗器械业务实现毛利率59.68%，较去年同期提升了1.37个百分点；药品业务实现毛利率73.47%，较去年同期提升了1.33个百分点；医疗服务及健康管理业务实现毛利率45.76%，较去年同期提升了0.66个百分点。整体来看，公司2022年各项常规业务稳定增长，三大业务板块毛利率均实现提升。

　　心血管创新产品逐步兑现，消费性医疗产品有望成为新增长极

　　2022年，心血管领域在植介入创新产品的引领下实现高速增长，公司心血管植介入创新产品组合收入实现同比增长43.60%。目前公司心血管领域研发管线已步入收获期，截止报告披露日，公司一次性使用压力微导管、血流储备分数测量仪、生物可降解封堵器、外周切割球囊获NMPA批准陆续上市，其中，绝大多数创新产品竞争格局良好，短期内被纳入大范围集采的可能性较低，后续在研产品也稳步推进。目前公司研发管线覆盖冠脉植介入、外周植介入、结构性心脏病、心脏节律管理及电生理等细分领域，产品组合丰富。随着公司产品持续创新迭代，创新产品有望抚平集采带来的影响，引领公司业绩持续快速增长。此外，医疗消费领域作为公司战略新兴业务，随着在眼科、齿科领域产品的商业化推广，2023年开始有望贡献新一轮增长动能。

　　率先涉足人工智能医学应用，解决临床痛点

　　公司作为规模性企业，在国内医药行业中率先涉足人工智能医学应用，于2020年成立了人工智能研究院，在慢病患者生命指征监测（心电、血压）、血液生物标志物检测（血糖、肌酐、尿素氮等）、心血管植介入相关医学影像学应用（DSA、心脏超声）这三大领域展开布局，目前，公司人工智能相关设备和服务累计已实现营业收入5.9亿元，AI技术突破解决临床痛点，公司领先布局有望带来新的业绩增长并强化竞争优势。

　　投资建议

　　公司作为覆盖心血管疾病领域全生命周期的整体解决方案提供商，在门诊量、手术量恢复以及人口老龄化带来的需求侧增加以及创新产品引领的双重驱动下，有望实现长期向好发展。我们预计公司2023-2025年的EPS为1.34元、1.59元和1.87元；对应PE为17.71倍、14.99倍、12.72倍，维持买入评级。

　　风险提示：竞争格局恶化风险、研发进展不及预期风险、商业化进展不及预期风险

# 中心思想

## 盈利能力预测与关键财务指标分析
本报告旨在通过对冠脉支架业务相关财务数据的分析，预测未来会计年度的盈利能力。报告重点关注营业收入、营业成本、各项费用、资产负债以及现金流量等关键财务指标，旨在为投资者和管理者提供决策支持。

## 风险提示与未来展望
报告在分析财务数据的同时，也关注可能影响未来盈利能力的各种风险因素。此外，报告还对未来发展趋势进行展望，为企业制定发展战略提供参考。

# 主要内容

## 利润表预测分析
对营业收入、营业成本、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用等进行详细分析，预测未来会计年度的利润情况。

## 资产负债表分析
对流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、所有者权益等进行分析，评估企业的财务状况和偿债能力。
*   **流动资产分析：** 包括货币资金、交易性金融资产、应收账款、应收票据、预付款项、其他应收款、存货等。
*   **非流动资产分析：** 包括长期股权投资、固定资产、无形资产等。
*   **流动负债分析：** 包括短期借款、交易性金融负债、应付账款、应付票据、预收款项、合同负债、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款、一年内到期的非流动负债等。
*   **非流动负债分析：** 包括长期借款、应付债券等。
*   **所有者权益分析：** 包括股本、其他权益工具、资本公积、留存收益、少数股东权益等。

## 现金流量表分析
对经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量等进行分析，评估企业的现金流状况。
*   **经营活动现金流量分析：** 包括销售商品、提供劳务收到的现金、收到的税费返还、收到其他与经营活动有关的现金、购买商品、接受劳务支付的现金、支付给职工以及为职工支付的现金、支付的各项税费、支付其他与经营活动有关的现金等。
*   **投资活动现金流量分析：** 包括收回投资收到的现金、取得投资收益收到的现金、处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额、处置子公司及其他营业单位收到的现金净额、收到其他与投资活动有关的现金、购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金、投资支付的现金、取得子公司及其他营业单位支付的现金净额、支付其他与投资活动有关的现金等。
*   **筹资活动现金流量分析：** 包括吸收投资收到的现金、取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金、偿还债务支付的现金、分配股利、利润或偿付利息支付的现金、支付其他与筹资活动有关的现金等。

# 总结

## 财务数据综合评估
本报告通过对利润表、资产负债表和现金流量表的综合分析，对冠脉支架业务的财务状况和盈利能力进行了全面评估。

## 投资建议与风险提示
基于财务数据分析，本报告为投资者和管理者提供了投资建议，并提示了可能存在的风险因素，旨在为决策提供参考。

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