2023Q1业绩如期恢复，康复+医美双轮驱动-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　伟思医疗(688580)

　　主要观点：

　　事件：

　　公司发布2022年年报，2022年营业收入3.22亿元，同比下降25.21%，归母净利润9383万元，同比下降47.23%，扣非净利润7659万元，同比下降48.99%。

　　同时，公司也发布2023年一季报，2023年一季度营业收入9554万元，同比增长76.57%，归母净利润3008万元，同比增长76.85%，扣非净利润2647万元，同比增长190.81%。

　　事件点评

　　2023Q1业绩如期恢复，收入超2021年同期水平

　　2022年由于疫情及公司内部团队调整等原因，公司收入和利润出现下滑，其中电刺激类产品下滑幅度较大（约-53.99%）。公司2023年Q1加大了学术推广等营销活动，营收和利润恢复快速增长，收入水平超过了2021年的8000万元，而且毛利率维持在71.39%的较高水平，销售净利率也保持在31.49%。

　　2023Q1公司业绩增长，我们认为除了原来占比较大的盆底及产后康复板块快速恢复外，公司在精神和神经康复新产品的助力也起到很大作用，2022年公司推出了二代的经颅磁产品，产品性能国内领先，2023Q1该板块的收入占比预计达到45%。

　　技术平台不断拓宽，磁刺激、射频、激光技术平台诞生伟生美学公司自成立以来，一直在拓宽自己的技术平台，从最开始的电生理技术，到电刺激、磁刺激领域，公司每一代的技术平台都研发和推出明星单品，从而带动公司业绩高速增长。目前公司深耕磁刺激技术，在医美领域的脉冲磁治疗仪产品（减腰围）也将在2023Q2拿证，未来射频领域、激光领域的医美类设备将在2024H1拿证，伟思美学也将成为公司未来另一大核心板块。

　　投资建议

　　综合公司最新公告，我们预计公司2023-2025收入有望分别实现4.36亿元、5.49亿元和6.80亿元，同比增速分别达到35.5%、26.0%和23.8%。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别实现1.65亿元、2.08亿元和2.61亿元，同比增速分别达到75.6%、26.2%和25.4%。2023-2025年的EPS分别为2.40元、3.03元和3.80元，对应PE估值分别为32x、26x和20x。展望未来，公司持续改善产品结构，拓展在能量源器械领域的布局，看好公司在医美、康复、泌尿等多个领域的发力，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新品种研发及推广不及预期风险；

　　医疗事故风险；

　　市场竞争加剧风险。

# 中心思想

*   **业绩恢复与增长动力**
    *   伟思医疗2023年Q1业绩显著恢复，超越2021年同期水平，主要得益于盆底及产后康复板块的快速恢复以及精神和神经康复新产品的贡献。
*   **技术平台拓展与未来增长点**
    *   公司不断拓宽技术平台，从电生理到电刺激、磁刺激，再到医美领域的射频、激光技术，伟思美学有望成为公司未来另一大核心板块。

# 主要内容

## 2023Q1 业绩如期恢复，康复+医美双轮驱动

*   **业绩表现与原因分析**
    *   2022年公司营收和利润出现下滑，主要受疫情和内部团队调整影响。
    *   2023年Q1业绩大幅增长，营收同比增长76.57%，归母净利润同比增长76.85%，扣非净利润同比增长190.81%。
    *   业绩增长主要得益于盆底及产后康复板块的快速恢复，以及精神和神经康复新产品的贡献，其中二代经颅磁产品表现突出。
*   **盈利能力分析**
    *   2023Q1毛利率维持在71.39%的较高水平，销售净利率保持在31.49%。

## 技术平台不断拓宽，磁刺激、射频、激光技术平台诞生伟生美学

*   **技术平台演进**
    *   公司技术平台不断拓宽，从电生理到电刺激、磁刺激领域，每一代技术平台都研发和推出明星单品。
*   **医美领域布局**
    *   深耕磁刺激技术，医美领域的脉冲磁治疗仪产品（减腰围）预计在2023Q2拿证。
    *   未来射频领域、激光领域的医美类设备预计在2024H1拿证，伟思美学将成为公司未来另一大核心板块。

## 投资建议

*   **盈利预测**
    *   预计公司2023-2025年收入分别为4.36亿元、5.49亿元和6.80亿元，同比增速分别为35.5%、26.0%和23.8%。
    *   预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.65亿元、2.08亿元和2.61亿元，同比增速分别为75.6%、26.2%和25.4%。
    *   2023-2025年的EPS分别为2.40元、3.03元和3.80元，对应PE估值分别为32x、26x和20x。
*   **投资评级**
    *   维持“买入”评级，看好公司在医美、康复、泌尿等多个领域的发力。

## 风险提示

*   新品种研发及推广不及预期风险
*   医疗事故风险
*   市场竞争加剧风险

# 总结

本报告分析了伟思医疗2023年Q1的业绩表现，指出公司业绩如期恢复，并超过2021年同期水平。报告强调了康复和医美双轮驱动的重要性，以及公司在技术平台拓展方面的努力，特别是在磁刺激、射频和激光技术领域的布局。基于对公司未来收入和利润的预测，报告维持了“买入”评级，并提示了相关风险。

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