公司事件点评报告：业绩符合预期，产线布局日益齐备-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　威高骨科(688161)

　　事件

　　威高骨科发布2023年半年度公告：2023年上半年，实现营业收入8.05亿元，同比下降33.42%；归母净利润1.12亿元，同比下降74.25%；扣非归母净利润1.07亿元，同比下降74.94%。

　　集采影响逐步出清，业绩有望企稳回升

　　2023年上半年，公司实现营收8.05亿元，同比下降33.42%，归母净利润1.12亿元，同比下降74.25%，主要受脊柱类耗材集采执行影响。伴随骨科耗材集采相继落地，产品价格降低有望刺激潜在手术需求增长；公司凭借产线全、品牌多的优势，市场份额有望进一步提升。截至中报，公司拥有超20000种不同规格的产品，涵盖骨科植入医疗器械、骨科手术医疗器械及组织修复领域，是国内骨科医疗器械产品线最齐备的公司之一。

　　销售模式转型提速，运营效率持续提升

　　公司营销网络成熟而广泛，伴随集采政策常态化推进，公司积极推进销售模式转型，市场份额进一步扩大。同时，通过搭建仓储物流信息化系统，实现了运营效率的提高，此外，海星关节业务全面实施配送加服务的销售模式，并且在空白医院推行“合伙人”战略，有力支撑了终端业务量的提升。截至中报，公司与超过2300家经销商建立了合作关系，客户覆盖超过4500家医院，业务范围覆盖全国主要地区和地级市医院，产品认可度持续提升。

　　在研项目稳步推进，产品布局持续完善

　　2023年上半年，公司持续发力研发，积极推进研发中心建设，组建完成武汉研发中心项目组，可顺利承接骨科新材料等项目的落地。同时，公司稳步推进在研项目，新产品领域持续取得突破。其中，运动医学产线的可吸收界面螺钉、全缝线锚钉，神经外科产线的聚醚醚酮颅骨板、颅骨接骨板、固定钉等多个产品先后取得注册证。此外，2023年5月公司完成对浙江量子医疗器械有限公司的股权收购，进一步拓展脊柱微创领域业务。报告期内，公司研发投入为6171.9万元，同比增长2.22%。

　　盈利预测

　　预测公司2023-2025年收入分别为21.81、27.04、33.26亿元，EPS分别为1.52、1.87、2.32元，当股价对应PE分别为26.6、21.6、17.4倍。公司为骨科领域龙头企业之一，产线齐备、品牌力强，有望持续受益集采产品降价带来的需求放量，看好后续市场份额的进一步提升。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　新品推广不达预期、集采影响超预期风险、产品价格下降风险、市场竞争加剧风险、原材料成本上升风险、行业政策及监管风险

# 中心思想
## 集采影响逐步出清，业绩有望企稳回升
威高骨科作为国内骨科医疗器械产品线最齐备的公司之一，有望受益于集采后市场份额的提升。
## 销售模式转型与产品布局完善
公司积极推进销售模式转型，提升运营效率，并通过研发投入和产品线拓展，不断完善产品布局。

# 主要内容
## 公司事件概述
威高骨科发布2023年半年度报告，营收8.05亿元，同比下降33.42%；归母净利润1.12亿元，同比下降74.25%。

## 集采影响与市场份额提升
受脊柱类耗材集采影响，公司营收和利润同比下降。但集采落地有望刺激手术需求，公司凭借产品线全、品牌多的优势，市场份额有望提升。公司拥有超20000种不同规格的产品，涵盖骨科植入医疗器械、骨科手术医疗器械及组织修复领域。

## 销售模式转型与运营效率提升
公司积极推进销售模式转型，扩大市场份额。通过搭建仓储物流信息化系统，提高运营效率。海星关节业务全面实施配送加服务的销售模式，并在空白医院推行“合伙人”战略。截至中报，公司与超过2300家经销商建立了合作关系，客户覆盖超过4500家医院。

## 研发投入与产品线拓展
公司持续发力研发，积极推进研发中心建设，稳步推进在研项目，新产品领域持续取得突破。2023年5月公司完成对浙江量子医疗器械有限公司的股权收购，进一步拓展脊柱微创领域业务。报告期内，公司研发投入为6171.9万元，同比增长2.22%。

## 盈利预测与投资评级
预测公司2023-2025年收入分别为21.81、27.04、33.26亿元，EPS分别为1.52、1.87、2.32元，对应PE分别为26.6、21.6、17.4倍。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

## 风险提示
新品推广不达预期、集采影响超预期风险、产品价格下降风险、市场竞争加剧风险、原材料成本上升风险、行业政策及监管风险。

# 总结
威高骨科2023年上半年业绩受集采影响下滑，但公司通过积极的销售模式转型、研发投入和产品线拓展，有望在集采常态化背景下实现市场份额的提升和业绩的企稳回升。首次覆盖，给予“买入”投资评级，需关注相关风险。

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