22Q1业绩符合预期，全年高增长可期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　康德莱(603987)

　　事件：

　　2022年4月25日，公司披露2021年一季报。公司2022Q1实现营业收入8.67亿元，同比增长28.81%，归属于上市公司股东的净利润0.71亿元，同比增长55.67%，归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润0.62亿元，同比增长39.99%。基本每股收益为0.66元/股。

　　事件点评

　　22Q1收入端同比增长28.81%，环比21Q4基本持平

　　2022Q1公司营业收入实现8.67亿元，同比增长28.81%，收入约对金额延续了2021Q4以来的高基数，环比略有下降，增幅约-1.81%。2021年一季度以来，国外环境趋于好转，公司各项业务都有不同程度回暖，2021Q1对公司注射类产品需求较高，2022Q1收入端仍保持较高增长，我们预计一方面是海外市场对公司注射器类产品的需求仍保持在高位，另一方面是公司普通注射器外的产品（如安全注射器/针、安全采血针、喂食系列、预灌装/泵用注射器、美容针等）订单持续，增长动力充足，展望全年预计收入和利润端实现较高增长可期。

　　受益于销售费用率降低，公司销售净利率同比提升约2个百分点

　　2022Q1公司销售净利率达到11.94%，较2021Q1增加了1.96个百分点，主要原因是公司费用端下降。2022Q1公司销售费用率约8.97%，较2021Q1下降约2.87个百分点，我们认为一方面是公司海外市场收入占比提升，而海外市场业务需要的销售费用较低，另一方面受2022Q1国内新冠疫情影响，出差等线下活动减少，进而整体的销售费用率有所下降。

　　投资建议

　　我们预计公司2022-2024收入有望分别实现37.90亿元、45.09亿元和53.71亿元，同比增长分别约22.4%、19.0%和19.1%，考虑到公司高毛利率产品占比逐渐提升，公司整体的毛利率和净利率水平也会逐年提长，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别实现3.88亿元、4.84亿元和6.00亿元，同比增长分别约33.1%、24.9%和24.0%。2022-2024年的EPS分别为0.83元、1.04元和1.29元，对应PE估值分别为20x、16x和13x。鉴于公司产品不断升级，海外市场拓展顺利，国内基本盘稳固，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业政策风险；

# 中心思想
本报告对康德莱（603987）2022年一季度的业绩进行了分析，并对公司未来发展前景进行了展望。核心观点如下：

*   **业绩符合预期，全年增长可期**：公司22Q1业绩表现良好，收入和利润均实现显著增长，预计全年将保持高增长态势。
*   **盈利能力提升**：受益于销售费用率的降低，公司销售净利率同比提升，盈利能力增强。
*   **维持“买入”评级**： 鉴于公司产品不断升级，海外市场拓展顺利，国内基本盘稳固，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 2022Q1业绩回顾

*   **营收与净利润双增长**
    2022年一季度，康德莱实现营业收入8.67亿元，同比增长28.81%；归属于上市公司股东的净利润0.71亿元，同比增长55.67%；扣除非经常损益的净利润0.62亿元，同比增长39.99%。

## 盈利能力分析

*   **销售净利率提升**
    2022Q1公司销售净利率达到11.94%，较2021Q1增加了1.96个百分点，主要原因是公司费用端下降。2022Q1公司销售费用率约8.97%，较2021Q1下降约2.87个百分点。

## 投资建议

*   **盈利预测与评级**
    预计公司2022-2024年收入有望分别实现37.90亿元、45.09亿元和53.71亿元，同比增长分别约22.4%、19.0%和19.1%，预计公司2022-2024年归母净利润分别实现3.88亿元、4.84亿元和6.00亿元，同比增长分别约33.1%、24.9%和24.0%。维持“买入”评级。

## 财务报表与盈利预测

*   **主要财务指标**
    报告中列出了公司2021A至2024E的主要财务指标，包括营业收入、归母净利润、毛利率、ROE、每股收益等，并进行了详细的同比分析和预测。

## 风险提示

*   **行业与经营风险**
    报告提示了行业政策风险、产品研发风险以及大宗原料价格上涨风险。

# 总结

本报告对康德莱2022年一季度的业绩进行了全面分析，认为公司业绩符合预期，全年有望保持高增长。公司通过降低销售费用率，有效提升了盈利能力。 报告维持对公司“买入”的投资评级，并基于公司产品升级、海外市场拓展和国内市场稳固等因素，对公司未来收入和利润进行了预测。同时，报告也提示了投资者需要关注的行业政策、产品研发以及原料价格等风险因素。

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