业绩符合预期，朗沐放量可期

# 中心思想 本报告对康弘药业2017年年报进行了分析，核心观点如下： * **业绩符合预期，盈利能力提升：** 康弘药业2017年营收和净利润均实现增长，业绩基本符合预期，主要得益于朗沐的快速增长和公司费用管控的加强。 * **朗沐放量可期，市场潜力巨大：** 朗沐作为公司核心产品，受益于医保覆盖和适应症拓展，未来销售额有望逐季度攀升，长期来看，国际化将助力其成为全球重磅品种。 # 主要内容 ## 公司2017年年报核心数据 康弘药业2017年年报显示： * 实现营收27.86亿元，同比增长9.7%； * 归母净利润6.4亿元，同比增长29.68%； * 总资产45.86亿元，同比增长22.03%。 ## 事件 公司公布2017年年报，并提出利润分配预案：每10股派发现金红利2.80元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。 ## 点评 ### 非生物药营销改革拖累收入增速，朗沐增长符合预期 * 中药和化药业务因营销分线改革导致收入增速放缓，拖累公司整体收入。 * 朗沐销售收入增长符合预期，贡献约8,900万净利润，其净利率14.4%，较上年同期提升1.8pp。 * 根据样本医院数据，朗沐2017年全年样本医院销售额2.16亿元，同比增长43.56%。 ### 朗沐市场前景广阔，未来可期 * 2018年Q1康柏西普纳入第27批优先审评名单，有望成为国内首个获批wAMD、PM、DME三个适应症品种。 * 公司积极推进美国三期试验进展，目前三期试验方案已经确定，并获得了特别方案评审（SPA）。 * 我国眼底新生血管患者数目超过千万，朗沐销售潜力过百亿。 ### 财务指标保持稳健 * 公司整体毛利率90.36%，与上年基本持平。 * 期间费用率62.84%，较去年同期降低2.82pp，其中销售费用率大幅降低7.14pp，管理费用率提升2.76pp。 ### 盈利预测与投资评级 * 预计公司18-20年实现净利润7.67亿元、9.21亿元、11.13亿元，当前股价对应估值分别为47.97x、39.95x、33.06x，维持买入评级，继续推荐。 ### 风险提示 * 朗沐销售不达预期； * 中药化药业务竞争加剧。 # 总结 本报告分析了康弘药业2017年年报，认为公司业绩符合预期，朗沐的快速增长是主要驱动力。虽然中药和化药业务受到营销改革的影响，但朗沐凭借医保覆盖和适应症拓展，市场潜力巨大。公司财务指标稳健，盈利能力持续提升。维持买入评级，但需关注朗沐销售和市场竞争风险。