朗沐国内放量在即，海外三期正式启动

# 中心思想 本报告对康弘药业(002773.SZ)进行公司点评，核心观点如下： * **朗沐市场潜力巨大，医保放量确定性高：** 康柏西普作为自主研发的生物I类药，针对眼底新生血管疾病市场，国内销售潜力过百亿。进入国家医保后，销量增长显著，未来三年销售额有望突破十亿，新适应症获批将进一步打开市场空间。 * **海外市场前景广阔，业绩增长可期：** 康柏西普美国临床三期试验顺利推进，预计2021年左右实现海外上市销售，有望占据10-15%的市场份额，带来超8亿美金的销售收入，极大增厚公司业绩。 * **研发平台提供长期动力，非生物药业务稳健：** 公司已搭建VEGF靶点单抗平台，为中长期成长提供动力。同时，非生物药业务保持稳健增长，为公司提供稳定的现金流。 # 主要内容 ## 1. 支撑评级的要点 ### 1.1 朗沐适应症市场空间巨大，进入医保增长确定性和持续性高 国内眼底新生血管疾病患者超过千万，康柏西普已获批wAMD和CNV适应症，DME和RVO适应症也在积极推进中。2017年销售额6.18亿元，同比增长30%，进入医保后放量明显。预计2018年朗沐销售额将呈现逐季度攀升趋势。国际市场方面，康柏西普有望凭借疗效、注射频次和价格优势，在海外市场占据一席之地，带来超8亿美金的销售收入。 ### 1.2 公司已搭建VEGF靶点抗体平台提供中长期成长动力 公司是国内最早申报VEGF单抗药物的厂商，已搭建抗VEGF融合蛋白药物平台和大分子蛋白药物研发平台。在研产品KH903预计未来5-8年上市销售，形成公司长期增长的又一极。 ### 1.3 非生物药持续稳健增长，提供稳定现金流 非生物药领域是公司的传统优势领域，涉及中枢神经系统、消化系统、呼吸系统，拥有多个独家专利，多年来保持稳健增长。公司已经搭建了多个口服新型药物制剂技术平台，通过持续剂型创新获得竞争力。 ## 2. 评级面临的主要风险 * 朗沐销售不达预期 * 竞品进度快于预期 * 中成药和化药多竞品上市 ## 3. 估值 预计公司18-20年实现净利润7.67亿元、9.22亿元、11.13亿元，当前股价对应PE分别为47、39、32倍，维持买入评级。 # 总结 本报告分析了康弘药业的核心产品康柏西普的市场前景和竞争优势，以及公司在研产品和非生物药业务的进展。康柏西普作为核心增长动力，受益于国内医保放量和海外市场拓展，未来业绩可期。公司搭建的VEGF靶点单抗平台和稳健的非生物药业务，为长期发展提供支撑。维持买入评级，但需关注朗沐销售、竞品进展以及市场竞争等风险。