中心思想
沃森生物迎来业绩拐点
本报告的核心观点是：
- 沃森生物在2017年经历低谷后，2018年一季度成功扭亏为盈，预示着公司业绩迎来拐点。
- 13价肺炎结合疫苗纳入优先审评，上市之路加快，未来市场前景广阔。
研发与产业化能力提升
- 公司研发能力和产业化能力不断加强，构筑了竞争壁垒。
- 预计公司业绩将在2019年迎来爆发性成长，海外市场增量将进一步增厚公司业绩。
主要内容
公司事件与财务表现
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事件： 公司发布2017年年报和2018年一季报。
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财务数据：
- 2017年营业收入6.68亿元，同比增长13.07%；归母净利润-5.37亿元。
- 2018年一季度营业收入11.18亿元，同比增长36.59%；归母净利润2376万元，同比增长181.09%。
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业绩扭亏原因： 疫苗销售额增加（主要来自23价多糖疫苗），财务费用和管理费用减少。
13价肺炎结合疫苗
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优先审评： 公司的13价肺炎球菌多糖结合疫苗被纳入优先审评。
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上市预期： 预计最终获批时间在2018年底到2019年初。
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竞争优势：
- 接种程序更加灵活，适龄人群更广。
- 体外实杰的销售能力强于辉瑞。
- 自身产能优势明显，未来供应中国市场的同时，也会开拓国际市场。
研发与产业化能力
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核心竞争力： 产品立项到拿到临床批件的时间、临床批件到临床总结报告的时间、临床总结到生产批件的获得、生产批件到批签发的获得。
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单抗品种： 多个单抗品种处于临床阶段，曲妥珠、贝伐珠、英夫利昔单抗已进入临床III期阶段。
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产业化能力： 已建成年产36万支注射用重组抗HER-2人源化单克隆抗体和40万支注射用重组抗TNF-alpha人鼠嵌合单克隆抗体。
盈利预测与评级
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盈利预测： 预计公司2018-2020年净利润分别为1.48亿元、12.27亿元以及20.57亿元，EPS分别为0.10元，0.81元和1.34元。
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投资评级： 维持“强烈推荐”评级。
公司盈利预测表
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资产负债表： 对公司2016A、2017A、2018E、2019E、2020E的资产负债情况进行了详细的预测，包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股东权益等。
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利润表： 对公司2016A、2017A、2018E、2019E、2020E的利润情况进行了详细的预测，包括营业收入、营业成本、营业利润、净利润等。
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现金流量表： 对公司2016A、2017E、2018E、2019E的现金流量情况进行了详细的预测，包括经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等。
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主要财务比率： 对公司2015A、2016A、2017E、2018E、2019E的主要财务比率进行了预测，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力和估值比率。
总结
沃森生物未来可期
本报告通过对沃森生物的事件点评，分析了公司2017年的业绩低谷和2018年一季度的扭亏为盈，认为公司已经走出低谷，未来发展可期。13价肺炎结合疫苗的上市将成为公司业绩增长的重要驱动力，同时公司在研发和产业化方面的能力不断提升，为未来的发展奠定了坚实的基础。维持“强烈推荐”评级，看好公司未来的发展前景。
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