表观业绩短期承压，新签订单略有波动-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昭衍新药(603127)

　　主要观点：

　　事件概述

　　2023年10月30日，昭衍新药披露2023年三季报：2023Q3实现营业收入5.75亿元，同比增长15.11%，实现归母净利润2.37亿元，同比减少9.18%，实现扣非归母净利润2.34亿元，同比减少10.04%。公司前三季度实现营业收入15.87亿元，同比增长24.34%，实现归母净利润3.28亿元，同比减少48.17%，实现扣非归母净利润3.11亿元，同比减少48.62%。

　　事件点评

　　营收延续稳健增长态势，归母净利润受生物资产扰动

　　昭衍新药作为国内安评业务领域龙头，2023Q3营收保持稳健增长，归母净利润同比减少，实现毛利率42.79%（同比-8.06pp），净利率41.16%（同比-11.01pp）。净利润波动原因系实验室服务业务净利润韧性增长、资金管理收益贡献净利润以及生物资产公允价格波动，实验室服务业务稳定增长，贡献净利润3.09亿元（+16.03%），资金管理收益贡献净利润1.03亿元，生物资产公允价值变动产生净损失1.01亿元。

　　新签订单短期略有波动，静待下游新药研发热情回暖

　　2023Q3，公司整体新签订单约18亿元，截至三季度末在手订单约36.6亿元，同比2022Q3减少将近10亿元（2022年三季度末公司在手订单约46亿元人民币），受新药投融资环境变化影响，公司新签订单短期略有波动。我们认为随着未来几年新药研发热情的修复，公司订单有望得到改善。

　　海外子公司运营稳定，出海布局稳步推进

　　美国市场方面，2023H1，海外子公司承接订单约2.4亿元，同比增长约16%。Biomere营收达1.81亿元，同比增长28.96%，净利润达2288.48万元，同比增长91.21%。公司海外订单持续增长，海内外业务协同发展。

　　投资建议

　　我们预计公司2023~2025年营收分别为23.88/25.14/28.99亿元，同比增速为5.3%/5.3%/15.3%；归母净利润分别为5.15/6.16/6.76亿元，同比增速为-52.1%/19.6%/9.6%，对应2023~2025年EPS为0.69/0.82/0.90元/股；PE估值为34x/28x/26x。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧风险；资产减值风险；海外业务拓展不及预期风险。

# 中心思想

本报告分析了昭衍新药（603127）2023年三季报，并对公司未来发展进行了展望。

## 业绩短期承压分析
报告指出，公司营收保持稳健增长，但归母净利润因生物资产公允价值波动而同比减少。

## 订单波动与未来展望
报告分析了新签订单短期略有波动的原因，并认为随着新药研发热情的回暖，公司订单有望得到改善。

# 主要内容

## 事件概述
2023年三季报显示，昭衍新药Q3营收同比增长15.11%，归母净利润同比减少9.18%。前三季度营收同比增长24.34%，归母净利润同比减少48.17%。

## 事件点评
### 营收与利润分析
公司Q3营收保持稳健增长，但归母净利润同比减少，毛利率和净利率均有所下降。利润波动主要受实验室服务业务、资金管理收益以及生物资产公允价值变动的影响。

### 新签订单与行业趋势
Q3新签订单约18亿元，截至三季度末在手订单约36.6亿元，同比有所减少。受新药投融资环境变化影响，公司新签订单短期略有波动，未来有望改善。

### 海外业务发展
海外子公司运营稳定，2023H1承接订单同比增长约16%。Biomere营收和净利润均实现显著增长，海内外业务协同发展。

## 投资建议
预计公司2023~2025年营收分别为23.88/25.14/28.99亿元，归母净利润分别为5.15/6.16/6.76亿元，维持“增持”评级。

## 风险提示
报告提示了市场竞争加剧、资产减值以及海外业务拓展不及预期等风险。

# 总结

本报告对昭衍新药2023年三季报进行了详细分析，认为公司营收保持稳健增长，但归母净利润受生物资产波动影响有所下降。新签订单短期略有波动，但未来有望改善。海外业务发展良好，为公司业绩增长提供支撑。维持“增持”评级，但需关注市场竞争、资产减值和海外业务拓展等风险。

报告正文