2022Q1保持高增速，经营现金流增幅较大

中心思想

业绩强劲增长与现金流显著改善

健友股份在2022年第一季度展现出卓越的经营韧性和增长潜力，营业收入和归母净利润均实现两位数增长，尤其值得关注的是，其经营现金流净额同比激增近40倍，达到2.5亿元。这一数据不仅远超营收和净利润的增速，更强有力地证明了公司在销售快速扩张的同时，其回款效率和资金管理能力得到了显著提升，业务增长质量优异。公司通过持续获批的注射剂产品推动销售快速增长，并有效将收入转化为现金流，为未来的发展奠定了坚实的财务基础。

全球化战略驱动创新与市场扩张

公司坚定不移地执行“立足中美，放眼全球”的国际化发展策略，通过持续加大研发投入和产能建设，不断提升产品管线竞争力。2022年第一季度，研发费用同比增长近六成，积极布局多肽药物、复杂制剂和小分子药等前沿技术平台。同时，公司在全球市场，特别是在欧洲及其他海外市场，实现了销售收入的多倍增长，并在美国和中国市场持续获得多项药品批件，显示出其在全球医药市场中的强大竞争力和广阔的增长空间。这种创新驱动和全球市场拓展的战略，是健友股份实现可持续高质量增长的核心动力。

主要内容

2022年第一季度业绩分析

健友股份在2022年第一季度取得了令人瞩目的财务表现。报告期内，公司实现营业收入11.77亿元人民币，同比增长33.24%，显示出强劲的市场扩张能力。归属于母公司股东的净利润达到3.30亿元人民币，同比增长20.96%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.26亿元人民币，同比增长23.68%。这些核心盈利指标的稳健增长，主要得益于公司注射剂批件的持续获批并成功上市，从而带动了销售额的快速提升。

尤其值得强调的是，公司在经营现金流方面实现了爆发式增长。2022年第一季度，经营活动产生的现金流量净额高达2.5亿元人民币，相较去年同期增长了近40倍。这一显著改善主要归因于公司制剂销售业务的极速扩张后，开始形成稳定且高效的回款机制，使得收入能够及时转化为实际的现金流入，而非仅仅停留在账面利润。充裕的经营现金流为公司后续的研发投入、产能扩建以及全球市场拓展提供了坚实的资金保障，降低了对外部融资的依赖，显著增强了公司的财务稳健性。

核心业务发展与研发投入

健友股份持续致力于核心业务的深耕与创新。在产能建设方面，公司持续投入技改扩能项目，以满足日益增长的市场需求并优化生产效率。2022年第一季度，公司的研发费用达到5346万元人民币，同比增长高达57.65%，远超营收和净利润的增速，体现了公司对技术创新和产品管线拓展的高度重视。

在研发方向上，公司积极搭建多肽药物、复杂制剂和小分子药的技术平台，旨在开发具有更高技术壁垒和市场潜力的新产品。通过加快产品注册节奏和扩充产品管线，公司不断增强其在医药领域的竞争力。国际市场拓展方面也取得了显著成效，2022年第一季度，公司国外制剂销售数量较上年同期增长超过三成。其中，除美国市场外，公司在欧洲及全球其他海外市场的销售收入更是迎来了多倍增长，这表明其国际化战略正在全球范围内取得丰硕成果。

市场策略与产品管线拓展

公司坚定推进“立足中美，放眼全球”的发展策略，主营业务积极向高端制剂方向转型。近期，公司在国内市场获得了国家药监局颁发的注射用左亚叶酸钙药品注册证书，进一步丰富了国内产品线。同时，在美国市场也取得了积极进展，获得了美国FDA呋塞米注射液的药品批件，这标志着公司在美国注射剂销售业务上取得了实质性突破。

在国内市场，健友股份已有多个产品获得国家药品监督管理局的上市批准，巩固了其市场地位。值得关注的是，达肝素钠注射液和那曲肝素钙注射液近日成功进入药品集中采购的拟中标名单，这有望为公司带来稳定的市场份额和销售量。此外，公司无菌注射剂业务正积极向高端制剂方向转型，除传统的肝素制剂以外，目前已有近30个无菌注射剂在美国FDA获得批准，这不仅大幅拓宽了公司的产品组合，也提升了其在全球高端制剂市场的竞争力。

财务预测与估值展望

根据中银证券的预测，健友股份未来几年的业绩将持续保持强劲增长。预计2022年、2023年和2024年，公司净利润将分别达到13.27亿元、16.70亿元和20.92亿元人民币，呈现出稳健的增长态势。相应的，每股收益（EPS）预计分别为1.090元、1.372元和1.719元人民币。从增长率来看，销售收入预计在2022年增长32%，2023年增长21%，2024年增长23%；净利润增长率预计在2022年、2023年和2024年分别达到25.3%、25.9%和25.3%。这些数据表明公司在未来几年仍将保持较高的盈利增速。

在估值方面，公司的全面摊薄市盈率（P/E）呈现逐年下降的趋势，从2021年的30.8倍预计降至2024年的15.6倍。这一趋势表明，随着公司盈利能力的持续提升和市场对其未来增长预期的逐步消化，其估值水平正趋于合理化，为投资者提供了更具吸引力的入场点。在盈利能力方面，息税折旧前利润率（EBITDA Margin）预计将维持在40%左右的高位，净利率也将从2020年的27.7%提升至2024年的29.0%，显示出公司强大的盈利能力和成本控制效率。流动性方面，流动比率预计从2021年的3.1倍大幅提升至2024年的8.7倍，表明公司财务状况极其稳健。净资产收益率（ROE）预计将持续保持在22%至23%的高水平，体现了公司为股东创造价值的卓越能力。

潜在风险因素

尽管健友股份展现出强劲的增长潜力和稳健的财务状况，但其评级仍面临多重潜在风险。首先是行业政策变化风险，医药行业受政策影响较大，如药品集中采购政策的进一步深化、医保支付标准的调整以及药品审评审批制度的改革等，都可能对公司的产品定价、市场准入和盈利能力产生影响。其次是产品质量控制风险，作为药品生产企业，产品质量是公司的生命线，任何质量问题都可能对公司声誉和市场销售造成严重打击。

此外，上游原材料价格上涨风险也不容忽视，特别是肝素制剂作为公司的重要产品，其上游原材料肝素粗品的供应和价格波动将直接影响公司的生产成本和毛利率。肝素制剂市场格局变化风险也值得关注，随着市场竞争的加剧和新进入者的出现，肝素制剂的市场份额和盈利空间可能面临挑战。最后，鉴于公司积极拓展国际市场，汇率波动风险也成为一个重要考量因素，汇率的剧烈变动可能对公司的海外销售收入和利润产生不利影响。

总结

健友股份的增长动力与未来前景

健友股份凭借其在2022年第一季度实现的强劲业绩增长，特别是经营现金流的显著改善，充分展示了其卓越的运营效率和高质量的业务扩张。公司通过持续的研发投入，积极布局多肽药物、复杂制剂和小分子药等前沿领域，不断丰富和优化产品管线，为未来的创新发展奠定了坚实基础。同时，其“立足中美，放眼全球”的国际化战略已取得显著成效，在国内外市场均获得了多项关键产品批件，并实现了海外销售收入的多倍增长，有效拓展了全球市场份额。

稳健财务与战略布局下的持续发展

尽管医药行业面临政策变化、原材料价格波动和市场竞争加剧等多重风险，健友股份凭借其稳健的财务表现和清晰的战略规划，展现出强大的抗风险能力和持续增长潜力。公司未来几年的净利润和每股收益预计将保持高速增长，同时估值水平趋于合理，盈利能力和流动性指标均表现优异。健友股份有望在创新驱动和全球化布局的战略指引下，持续巩固其在医药生物领域的领先地位，为股东创造长期价值，并进一步扩大其在全球医药市场的影响力。