业绩符合预期，公司经营活力不断释放

好的，我已阅读您的要求，并会按照您的指示生成报告摘要。 中心思想 本报告对卫光生物（002880）2019年年报进行点评，核心观点如下： 业绩符合预期，经营效率提升： 公司2019年营收和净利润均实现稳健增长，吨浆收入显著提高，经营活力不断释放。 新产品研发稳步推进，增长潜力可期： 多项新产品研发取得重要进展，上市后有望成为公司未来重要的增长点。 投资评级： 首次覆盖，给予“持有”评级，目标价77.60元。 主要内容 公司概况：血液制品领先企业 卫光生物是一家从事生物制品研发、生产及销售的国家级高新技术企业，主要产品为血液制品，包括白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大类。 公司拥有9个品种共21个规格的血液制品批准文号，技术实力雄厚，企业形象良好。 公司股权结构稳定，深圳市光明区国有资产监督管理局为控股股东。 经营分析：营收稳增，利润可观 2012-2019年，公司营收和归母净利润复合增速分别为15%和13%，业绩稳健增长。 人血白蛋白和静丙是公司主要收入来源，合计占比接近80%。 公司采浆量逐年提升，采浆潜力较大，预计2020年采浆量有望保持稳定增长。 产品研发：新产品驱动增长 公司人纤维蛋白原已取得上市许可，人凝血酶原复合物完成Ⅲ期临床研究，人凝血因子Ⅷ项目已启动Ⅲ期临床，冻干人用狂犬病疫苗已进行临床前沟通会。 公司加大研发投入，研发费用同比增长12.8%，新产品上市后有望带动公司增长加速。 盈利预测与估值 核心假设： 预计2020-2022年，公司白蛋白、静丙、狂犬病人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白销量稳定增长，毛利率维持稳定。 预计公司2020-2022年EPS分别为1.94元、2.35元和2.80元。 考虑到公司是国内主要血制品企业之一，在研产品不断推进上市，给予公司2020年业绩40倍PE，对应目标价77.60元，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险 新产品上市进度不及预期的风险 总结 本报告认为，卫光生物作为国内主要的血液制品企业，业绩符合预期，经营效率不断提升，新产品研发稳步推进，未来有望成为公司重要的增长点。首次覆盖，给予“持有”评级，目标价77.60元。同时，报告也提示了市场竞争加剧和新产品上市进度不及预期的风险。