公司信息更新报告：2020年业绩符合预期，1季度核药迅速恢复增长

中心思想

业绩稳健增长与核药业务驱动

东诚药业在2020年实现了营收和归母净利润的显著增长，整体业绩符合市场预期。尽管2021年第一季度受肝素原料药成本波动影响，导致短期利润承压，但公司核心的核药业务展现出强劲的复苏势头，成为未来业绩增长的主要驱动力。核药业务的快速恢复和增长潜力，是维持“买入”评级的关键因素。

战略布局与未来增长潜力

公司通过自主研发和外部引进，构建了丰富的核药研发管线，涵盖肿瘤诊断、阿尔茨海默症诊断、帕金森症诊断及前列腺癌骨转移治疗等多个领域。这些新药品种的陆续上市，将能够利用公司现有的核药房网络进行生产和配送，无需额外大额资本开支，从而有效提升核药业务的体量和利润率，逐步降低原料药业务波动对整体业绩的影响，为公司带来长期的增长空间。

主要内容

2020年及2021年一季度财务表现分析

• 2020年年度业绩： 东诚药业在2020年表现出色，实现营业收入34.19亿元，同比增长14.24%。归属于母公司股东的净利润达到4.18亿元，同比大幅增长170.02%。扣除非经常性损益后的归母净利润为3.94亿元，同比增长103.76%。这些数据表明公司在过去一年中取得了显著的经营成果。
• 2021年第一季度业绩： 2021年第一季度，公司实现营业收入8.90亿元，同比增长24.76%。然而，归母净利润为6690万元，同比下降9.44%；扣非归母净利润为6432万元，同比下降10.47%。业绩下滑的主要原因是肝素钠原料药成本上升，导致原料药业务毛利额同比下降41.77%。
• 盈利预测调整与投资评级： 考虑到肝素原料药价格和成本的波动性，开源证券对公司2021-2022年的业绩预测进行了下调。预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.04亿元、6.14亿元和7.75亿元，对应的EPS分别为0.63元、0.77元和0.97元。尽管预测有所调整，但鉴于核药业务的迅速恢复增长，开源证券维持了对东诚药业的“买入”评级。

核药与原料药业务结构性变化

• 核药业务强劲复苏： 2020年，核药业务收入为9.30亿元，同比下降12.44%，主要受疫情影响。其中，云克药业收入3.44亿元，同比下降24%。然而，随着疫情影响减弱，核药业务迅速恢复。2021年第一季度，云克注射液收入同比增长86.18%，预计全年有望恢复至疫情前水平。安迪科收入4.18亿元，同比增长8.79%，其核心产品18F-FDG在2021年第一季度同比增长77.97%，预计全年将保持较快增长。核药业务的强劲复苏是公司未来业绩增长的关键支撑。
• 原料药业务波动： 2020年，原料药业务收入达到17.25亿元，同比增长52.90%，主要得益于肝素钠原料药价格的大幅上涨。然而，2021年第一季度，由于肝素钠原料药成本上升，原料药业务毛利额为6354万元，同比大幅下降41.77%，成为当季度公司整体业绩下滑的主要原因。报告指出，随着核药业务的迅速恢复和利润占比的提升，肝素原料药价格和成本波动对公司整体业绩的影响将逐步减小。

研发管线与核药业务的长期增长空间

• 丰富的研发管线： 东诚药业通过自主研发和外部引进相结合的方式，迅速丰富了其核药研发管线。目前，多个品种处于不同临床阶段，包括：氟[18F]化钠注射液（肿瘤骨转移诊断）已启动临床试验；氟[18F]洛贝平注射液和Flutemetamol(18F)注射液（阿尔茨海默症诊断）已获批或申报临床；18F-FP-CIT（帕金森症）即将提交IND申请；[188Re]-HEDP（前列腺癌骨转移）处于IIb期临床试验中；18F-APN-1607（阿尔茨海默症诊断）已进入临床III期。这些丰富的研发储备为公司核药业务的长期增长提供了坚实基础。
• 业务体量与利润率提升潜力： 随着新核药品种的陆续上市，公司可以充分利用其现有的核药房网络进行生产和配送，无需进行新的大额资本开支。这种模式将有效提升核药业务的运营效率和利润率。预计未来核药业务的体量和盈利能力将进一步增强，巩固公司在核医药领域的领先地位，并逐步降低原料药业务波动带来的风险。

总结

东诚药业在2020年实现了强劲的业绩增长，营收和归母净利润均大幅提升，符合市场预期。尽管2021年第一季度受肝素原料药成本上升影响，导致短期利润承压，但公司核心的核药业务展现出显著的复苏态势，特别是云克注射液和18F-FDG等产品销售额快速回升。公司通过持续的自主研发和外部引进，构建了丰富的核药研发管线，为核药业务的长期增长和利润率提升奠定了坚实基础。未来，随着核药业务占比的提高和更多创新产品的上市，公司有望逐步降低原料药业务波动带来的影响，实现持续稳健发展。开源证券维持“买入”评级，充分反映了对公司核药业务增长潜力和市场竞争力的信心。