公司信息更新报告：2020年业绩符合预期，1季度核药迅速恢复增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　东诚药业(002675)

　　业绩符合预期，维持“买入”评级

　　公司发布2020年报，实现营业收入34.19亿元（+14.24%），归母净利润4.18亿元（+170.02%），扣非归母净利润3.94亿元（+103.76%）。同时发布2021年1季报，实现营业收入8.90亿元（+24.76%），归母净利润6690万元（-9.44%），扣非归母净利润6432万元（-10.47%）。考虑到肝素原料药价格和成本波动的影响，我们下调2021-2022年业绩预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.04（-0.35）/6.14（-0.54）/7.75亿元，当前股价对应PE为30.4/24.9/19.8倍，EPS分别为0.63（-0.04）/0.77（-0.06）/0.97元，但考虑到公司核药业务在疫情之后迅速恢复增长，维持“买入”评级。

　　核药业务迅速恢复，原料药业绩下滑影响1季度业绩

　　2020年核药收入9.30亿元（-12.44%），其中云克药业收入3.44亿元（-24%），样本医院数据显示2020年云克注射液单季度收入降幅逐步收窄，2021年1季度云克注射液收入同比增长86.18%，我们预计云克注射液全年收入有望回到疫情前水平。安迪科收入4.18亿元（+8.79%），2020年3季度已恢复至2019年同期水平，4季度已同比增长，预计18F-FDG全年收入基本持平，2020年1季度18FFDG同比增长77.97%，预计全年有望保持较快增长。2020年原料药收入17.25亿元（+52.90%）,主要是由于肝素钠原料药价格大幅上升。2021年1季度由于肝素钠原料药成本上升，原料药业务毛利额为6354万元（-41.77%），是公司当季度业绩下滑的主要原因，随着核药业务迅速恢复，原料药业务利润占比会有所下降，未来肝素原料药价格和成本波动对于公司整体业绩的影响将逐步变小。

　　研发管线储备丰富，核药业务体量和利润率仍有提升空间

　　公司通过自主研发、引进等方面迅速丰富研发管线，已有多个品种处于不同临床阶段。新品种上市后，公司有望利用原核药房进行生产和配送，无需再进行新的大额资本开支，核药业务体量和利润率将进一步提升。

　　风险提示：原料药价格和成本波动；商誉减值

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中心思想

业绩符合预期与评级维持： 东诚药业2020年业绩符合预期，尽管考虑到肝素原料药价格波动下调了2021-2023年业绩预测，但因核药业务迅速恢复增长，维持“买入”评级。
核药业务复苏与原料药影响减弱： 核药业务在疫情后迅速恢复，云克注射液和安迪科收入均呈现增长态势。尽管一季度原料药业绩下滑，但随着核药业务占比提升，原料药价格波动对公司整体业绩的影响将逐步减小。

主要内容

业绩概况与盈利预测调整

2020年业绩回顾： 公司2020年实现营业收入34.19亿元，同比增长14.24%；归母净利润4.18亿元，同比增长170.02%；扣非归母净利润3.94亿元，同比增长103.76%。
2021年一季度业绩： 营业收入8.90亿元，同比增长24.76%；归母净利润6690万元，同比下降9.44%；扣非归母净利润6432万元，同比下降10.47%。
盈利预测调整： 考虑到肝素原料药价格和成本波动的影响，下调2021-2023年归母净利润预测至5.04/6.14/7.75亿元。

核药业务分析

核药业务整体情况： 2020年核药收入9.30亿元，同比下降12.44%。但2021年一季度云克注射液收入同比增长86.18%，安迪科收入也恢复增长。
云克药业： 2020年收入3.44亿元，同比下降24%，但单季度收入降幅逐步收窄，预计2021年全年收入有望回到疫情前水平。
安迪科： 2020年收入4.18亿元，同比增长8.79%，三季度已恢复至2019年同期水平，预计18F-FDG全年收入基本持平，一季度同比增长77.97%，全年有望保持较快增长。