单季度同比改善明显，业绩有望逐季向上

中心思想 业绩触底回升，战略合作深化 本报告核心观点指出，九强生物2017年上半年业绩虽低于预期，但第二季度已呈现明显改善，预示公司业绩有望逐季向上。公司积极践行“与巨人同行”战略，与雅培、罗氏诊断等国际巨头达成合作，充分体现了其精品生化产品在研发和质量控制方面的国际认可度，为未来业绩增长奠定坚实基础。 精品生化龙头地位稳固，外延发展可期 九强生物凭借持续高研发投入，在生化诊断试剂领域建立了稳固的龙头地位，拥有国内最齐全且与国际同步发展的全系列生化产品线。报告认为，公司在现有优势基础上，未来存在通过外延并购丰富产品线的强烈预期，这将进一步巩固其市场地位并驱动超越行业平均的增长。 主要内容 2017年半年报业绩回顾 财务表现与单季度改善 九强生物2017年上半年实现营业收入2.9亿元，同比下降2.6%；归母净利润1.1亿元，同比下降10.25%；扣非后归母净利润1.1亿元，同比下降8.9%。经营性现金流净额为6916.9万元，同比增长12.4%。业绩低于预期的主要原因包括：对雅培公司技术出口转让收入为零（上年同期为648.4万元人民币），以及拆除彩钢厂房产生的处置损失231.9万元。 从单季度表现看，公司第一季度收入同比下降6.5%，归母净利润同比下降19.6%；而第二季度收入同比增长1.3%，归母净利润同比增长0.2%，显示出明显的单季度改善趋势。 产品线营收与毛利率分析 分产品线来看： 试剂类产品：实现营收2.7亿元，同比增长5.2%；毛利率为77.0%，同比下降0.74%。 仪器类产品：实现营收1391.7万元，同比下降49.6%；毛利率为15.3%，同比增长14.1%。 仪器租赁：实现营收6.8万元，同比增长21.1%。 战略布局与行业地位 “与巨人同行”战略的国际认可 公司积极推进“与巨人同行”战略，继与雅培合作后，再度牵手国际IVD巨头罗氏诊断。两次与国际领先企业的合作均签署了中国区ODM协议，这不仅证明了公司在产品研发和质量控制方面达到了国际水平，也为公司带来了确定性较强的业绩弹性。 精品生化领域的稳固地位与外延预期 九强生物每年研发投入占营收比例不低于5%，长期投入使其拥有130多个生化诊断试剂注册证书，构建了国内最齐全且与国际基本同步发展的全系列生化产品。公司通过技术创新和特色产品率先上市，奠定了其在精品生化领域的龙头地位。鉴于产业发展趋势对齐全产品线的需求，报告预期公司未来存在通过外延并购丰富产品线的可能性。 业绩预测与估值 盈利预测调整与估值分析 报告小幅下调了业绩预测，预计九强生物2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.60元、0.68元和0.80元，对应当前股价的市盈率（PE）分别为25倍、23倍和19倍。 维持“买入”评级 考虑到公司在精品生化领域稳固的行业地位、获得国际巨头认可的战略合作，以及未来外延发展的预期，报告维持对九强生物的“买入”评级，目标价18.00元（6个月）。 风险提示 战略推进与外延并购风险 报告提示了公司战略推进进展可能低于预期的风险，以及外延并购进度可能低于预期的风险。 总结 九强生物2017年上半年业绩虽受特定因素影响出现下滑，但第二季度已展现出明显的改善迹象，预示公司基本面正在触底回升，全年业绩有望逐季向好。公司通过与雅培、罗氏诊断等国际巨头的深度合作，不仅验证了其在精品生化领域的研发实力和产品质量，也为未来的业绩增长提供了强劲动力。凭借持续的研发投入，九强生物已确立了其在生化诊断试剂市场的龙头地位，并具备通过外延并购进一步拓展产品线的潜力。综合考量，报告维持“买入”评级，认为公司未来发展前景广阔。