积极开展外延式并购，扩大体外检测业务范围-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　九强生物(300406)

　　2020 年九强生物全年实现营业收入 8.48 亿元（+ 0.86%），实现归母净利润 1.12 亿元（-66.15%）。公司上半年业务收到疫情冲击，下半年公司业绩出现明显回升，三季度实现营业收入 2.62 亿元（+20.6%），四季度实现营业收入 3.21 亿元（+19.12%。）。公司积极布局生化检测外其他体外检测领域，公司收购迈新资产过户等相关事项已经于 2020 年完成。

　　支撑评级的要点

　　公司 2020 年全年营业收入在受到疫情影响的情况下仍与上年相比略有增长， 2020 年下半年公司业绩出现明显回升。 2020 年九强生物全年实现营业收入 8.48 亿元，同比增长 0.86%，实现归母净利润 1.12 亿元，同比减少 66.15%。公司体外检测仪器业务 2020 年实现营业收入 0.96 亿元，与2019 年相比增长 64.77%。公司为应对生化诊断系统封闭化趋势，推出自有品牌生化系统 G92000 和 G9800，分别满足高中低端客户的需求。

　　目标成为体外诊断全产品线供应商，积极进行外延式并购。公司收购迈新资产过户等相关事项已经于 2020 年完成。迈新是中国肿瘤病理免疫组化诊断试剂的领先者，主导产品为免疫组化检测仪器和系列试剂。公司在迈新原有业务良好发展的基础上进行资源优化配置，实现协同发展。公司立足核心技术平台，投资高端血凝分析系统项目。公司投资高端血凝分析系统研发及产业化项目，通过对凝固法、免疫法、发色底物法等关键技术的突破，在血凝分析检测领域开展创新能力建设。

　　坚持品牌建设，与巨人合作提升竞争力。 2020 年度公司与雅培（中国）的合作进展良好，与雅培国际的合作正在按计划进行。雅培（中国）继续向九强生物采购生化产品，同时在原有产品合作的基础上，双方同意新增 10 多个合作项目公司与法国 ELITechGROUP 公司在签署的《战略合作意向书》基础上正在评价公司的一些生化产品。

　　估值

　　我们预期公司 2021， 2022， 2023 年归母净利润分别为 5.30 亿， 6.38 亿和7.50 亿元， EPS 分别为 0.90 元， 1.08 元， 1.27 元。

　　评级面临的主要风险

　　新产品推进不达预期；海外战略合作不达预期等

中心思想

业绩韧性与战略转型

九强生物在2020年面对疫情冲击展现出业绩韧性，全年营业收入微增0.86%至8.48亿元，下半年业绩显著回升。公司积极调整战略，通过外延式并购和新产品布局，旨在从生化诊断领域向体外诊断全产品线供应商转型。

多元化布局与国际合作

公司成功收购迈新生物，拓展肿瘤病理免疫组化诊断领域，并投资高端血凝分析系统项目，深化在细分检验领域的布局。同时，九强生物积极加强国际合作，与雅培（中国）深化合作，并与法国ELITechGROUP公司探讨合作，以期提升品牌竞争力并加速产品国际化进程。

主要内容

全年营业收入与上年相比略有增长，下半年业绩有较快回升

2020年业绩表现与疫情影响

2020年，九强生物全年实现营业收入8.48亿元，同比增长0.86%，归母净利润1.12亿元，同比减少66.15%。上半年业务受疫情影响较大，导致体外检测试剂业务收入同比下降4.06%。然而，公司下半年业绩出现明显回升，其中三季度实现营业收入2.62亿元，同比增长20.6%；四季度实现营业收入3.21亿元，同比增长19.12%。

体外检测仪器业务的显著增长

公司体外检测仪器业务在2020年实现营业收入0.96亿元，同比增长64.77%。若与2019年数据口径保持一致，该业务收入仍达到0.92亿元，同比增长58.08%，部分增长源于收购迈新生物。为应对生化诊断系统封闭化趋势，公司推出了自有品牌生化分析系统G92000和G9800，以满足不同客户需求，并计划加大销售力度以抢占市场份额。

布局生化诊断外新领域，目标成为体外诊断全产品线供应商

外延式并购拓展业务版图

2020年，公司完成了对福州迈新生物技术开发有限公司95.55%股权的收购。迈新生物是中国肿瘤病理免疫组化诊断试剂的领先者，主导产品为免疫组化检测仪器和系列试剂。此次并购旨在通过资源优化配置，实现市场、渠道、研发及管理等方面的协同发展，拓宽公司业务范围。

深耕细分检验领域，提升核心竞争力

公司立足核心技术平台，投资2.0929亿元自有资金用于高端血凝分析系统研发及产业化项目。该项目旨在通过突破凝固法、免疫法、发色底物法等关键技术，提升公司在血凝分析检测领域的创新能力和产品线研发能力，扩大生产规模，以加快国产替代进口产品的速度，增强盈利能力和综合竞争力。

加强品牌建设，向产品国际化迈进

深化国际合作，提升品牌影响力

2020年度，公司与雅培（中国）的合作进展良好，雅培（中国）继续采购九强生物的生化产品，并新增了10多个合作项目，目前均已获得注册证并准备上市。此外，公司与法国ELITechGROUP公司签署了《战略合作意向书》，正在评估公司的生化产品，计划利用ELITech的销售渠道加速生化诊断产品进入全球市场。

总结

九强生物在2020年克服疫情挑战，实现了营业收入的微幅增长和下半年业绩的显著回升。公司通过战略性外延并购（如收购迈新生物）和对高端血凝分析系统的投资，积极拓展生化诊断以外的体外诊断细分领域，致力于成为全产品线供应商。同时，公司深化与雅培（中国）等国际巨头的合作，并寻求与ELITechGROUP的合作，以加强品牌建设并推动产品国际化。展望未来，分析师预计公司2021年至2023年归母净利润将实现高速增长，分别为5.30亿元、6.38亿元和7.50亿元，显示出公司在战略转型和市场拓展方面的积极成效及其未来的增长潜力。

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