公司事件点评报告：二季度增长提速，带状疱疹疫苗未来可期

中心思想

双轮驱动业绩提速，疫苗业务开启新增长极

长春高新在2023年上半年展现出稳健的财务表现，尤其在第二季度实现了显著的增长提速。这一增长主要得益于其两大核心子公司——金赛药业和百克生物的强劲表现。金赛药业的生长激素业务在克服疫情影响后，新患入组恢复增长，长效剂型销售稳步提升，并通过关键原材料的自供有效优化了成本结构。与此同时，百克生物凭借其新上市的带状疱疹疫苗，在第二季度贡献了显著的业绩增量，成功开辟了新的增长极，预示着公司在疫苗市场的巨大潜力。

战略布局多元化，盈利能力持续优化

公司不仅在现有核心业务上实现了突破，更积极推进多元化战略布局，旨在构建覆盖全生命周期的健康管理体系。通过深度挖掘儿科领域，拓展女性健康、肿瘤及医美等新兴板块，长春高新正逐步拓宽其业务边界，以应对市场变化并抓住新的增长机遇。这些战略举措，结合其在核心产品上的成本控制和市场渗透能力，预计将持续优化公司的盈利能力，为未来的可持续发展奠定坚实基础。分析师基于此给出了“增持”的投资评级，反映了市场对其未来增长前景的积极预期。

主要内容

2023年半年度财务表现分析

长春高新于2023年8月24日发布了其半年度业绩公告，报告显示公司在2023年上半年实现了营业收入61.681亿元，同比增长5.77%。归属于上市公司股东的净利润为21.603亿元，同比增长1.91%。扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为21.639亿元，同比增长3.11%。尽管上半年整体增速相对平稳，但从第二季度的数据来看，公司业务增长呈现出明显的加速态势，为全年业绩增长奠定了积极基础。

金赛药业：生长激素业务稳健复苏与成本优化

子公司金赛药业作为长春高新的核心利润贡献者，在2023年上半年实现营收51.39亿元，同比增长3.57%；归母净利润21.97亿元，同比增长0.27%。值得注意的是，金赛药业在第二季度表现出显著的增长提速。其单季度营收达到27.86亿元，同比增长20.40%，环比增长18.40%。这一强劲复苏主要得益于以下几个方面：

• 疫情影响克服与新患入组恢复： 2023年第二季度，随着国内疫情影响的逐步消退，生长激素市场需求得到释放，新患入组数量恢复增长，有效推动了金赛药业业绩的提升。这表明市场对生长激素产品的刚性需求依然强劲，且公司在市场拓展方面取得了积极成效。
• 长效剂型销售稳步增长： 生长激素长效剂型因其便利性和依从性优势，市场渗透率持续提升。报告指出，2022年生长激素长效剂型在公司产品中的占比已由2021年的18%提升至23%左右，显示出长效剂型在市场中的竞争力及其对公司营收增长的持续贡献。
• 关键原材料自供降低成本： 公司成功实现了聚乙二醇重组人生长激素注射液材料的自供。这一战略举措具有深远意义，它不仅能够有效降低生产成本，提升生长激素长效剂型的毛利率，更重要的是，为公司在产品迭代和未来市场竞争中提供了更大的灵活性和发挥空间，增强了公司的盈利韧性。

百克生物：带状疱疹疫苗市场拓展与业绩贡献

子公司百克生物在2023年上半年也取得了亮眼的成绩，实现营收5.6亿元，同比增长26.98%；归母净利润1.11亿元，同比增长50%。其第二季度的表现尤为突出，单季度营收达到3.81亿元，同比增长25.74%，环比增长高达112.85%。这一爆发式增长的核心驱动力是其新上市的带状疱疹疫苗：

• 带状疱疹疫苗的成功上市与批签发： 百克生物的带状疱疹疫苗于2023年4月首次获得批签发，并迅速贡献了第二季度的主要增量。截至2023年8月20日，该疫苗已累计获批签发15批次，预计供应量在45-60万支左右。这标志着公司在疫苗领域取得了重大突破，成功切入了一个具有巨大市场潜力的新赛道。
• 市场准入与营销网络建设： 疫苗上市后，百克生物积极推进市场准入工作，目前已完成20余省份的招标准入。同时，公司正在搭建数字化营销模式，以期稳步提升带状疱疹疫苗的市场覆盖率。随着疫苗接种意识的提高和市场教育的深入，预计带状疱疹疫苗将成为百克生物乃至长春高新未来业绩增长的重要引擎。

拓展多元化业务，构建全生命周期健康管理

长春高新在巩固核心业务优势的同时，积极拓展多元化业务板块，致力于构建更全面的健康管理生态系统：

• 深度挖掘儿科领域： 公司持续推动儿科综合产品的引进和商业化能力建设，旨在进一步发挥金赛药业在儿科市场的优势。儿童营养等产品的收入水平及业绩占比有所提升，显示出公司在儿科领域的持续深耕和市场拓展能力。
• 积极布局女性健康： 在女性健康领域，公司的促卵泡激素产品销售收入稳步提升。同时，随着后续储备产品的陆续上市，金赛药业在女性健康领域的战略将从单纯治疗向覆盖辅助生殖、常见病、更年期、容貌及身材管理等全生命周期健康管理方向拓展。这一布局有望抓住女性健康市场日益增长的需求，为公司带来新的增长点。
• 探索肿瘤、医美等新兴板块： 报告提及公司积极布局肿瘤、医美等板块，虽然具体进展未详细披露，但这表明公司正着眼于更广阔的医疗健康市场，通过多元化战略分散风险，并寻求新的高增长机会。

盈利预测与投资建议

基于对公司业务发展趋势和市场前景的分析，华鑫证券研究团队对长春高新未来的盈利能力持乐观态度。预测公司2023年至2025年的营业收入将分别达到155.56亿元、180.22亿元和208.32亿元。归属于母公司股东的净利润预计分别为50.85亿元、63.58亿元和74.88亿元。相应的，每股收益（EPS）预计为12.56元、15.71元和18.50元。

按照当前股价计算，公司2023年至2025年的预测市盈率（PE）分别为11.1倍、8.9倍和7.5倍。鉴于公司核心业务的稳健增长、新疫苗产品的强劲表现以及多元化战略的积极推进，分析师维持了对长春高新的“增持”投资评级，表明对公司未来股价表现的积极预期。

关键风险因素提示

尽管公司前景乐观，但报告也提示了潜在的风险因素，投资者需予以关注：

• 集采不确定性风险： 医药行业的集中采购政策具有不确定性，可能对公司产品的价格和市场份额造成影响。
• 生长激素竞争加剧风险： 生长激素市场竞争日益激烈，可能对金赛药业的市场地位和盈利能力构成挑战。
• 新患入组不及预期： 若新患入组数量未能达到预期，将影响生长激素业务的增长速度。
• 政策风险： 医药行业受政策影响较大，宏观政策或行业监管政策的变化可能对公司运营产生不利影响。
• 带状疱疹疫苗销售不及预期： 尽管带状疱疹疫苗表现强劲，但其市场推广和销售仍存在不确定性，若销售不及预期，将影响百克生物的业绩贡献。

总结

长春高新在2023年上半年，特别是第二季度，展现出强劲的增长势头，主要得益于金赛药业生长激素业务的稳健复苏和百克生物带状疱疹疫苗的成功上市。金赛药业通过克服疫情影响、长效剂型销售增长以及原材料自供等措施，有效提升了盈利能力和市场竞争力。百克生物的带状疱疹疫苗作为新的增长引擎，在上市初期即贡献了显著业绩，并积极拓展市场准入和营销网络。公司同时积极布局儿科、女性健康、肿瘤和医美等多元化业务，旨在构建全面的健康管理体系，为长期发展注入新动力。分析师基于对公司未来营收和净利润的积极预测，维持了“增持”的投资评级，但同时也提示了包括集采、市场竞争和新产品销售等在内的潜在风险。总体而言，长春高新凭借其核心业务的强劲表现和前瞻性的战略布局，展现出良好的发展前景。