2025年利润有望加速释放，看好戴维斯双击机会-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　大参林(603233)

　　顺应行业周期加速闭店，加强控费，25年利润有望加快释放

　　行业出清提速，公司顺应行业周期，2024年前三季度闭店452家，其中Q3闭店234家，闭店加速，处置经营亏损店面，将减小对利润端的压力，且预计25年开店计划以稳健为主，新店带来的利润承压可控，预计公司25年利润率提升。公司积极控费，为利润释放进一步加码。面临行业挑战，公司积极调整内部管理，优化人员结构提升人效，有效降低租金等成本，有助于进一步提升利润率。

　　积极拥抱AI提升经营效率，增收降本

　　近期大参林AI小程序“AI小参”率先接入DeepSeek，功能包括药品管家、用药咨询、员工培训等，预计将进一步提升公司运营效率，优化动销促销，增收降本。

　　两广地区统筹亟待落地，有望带来业绩增量

　　当前公司营收占比较高的两广地区处方流转相对滞后，公司当前统筹医保收入占比较低，政策积极推动处方外流，预计统筹持续落地的政策大方向不变，处方实现流转后，公司门店客流客单有望进一步提升，带来业绩增量。

　　盈利预测及投资建议

　　公司顺应行业周期，提质增效，利润释放潜力大，我们预计公司2024~2026营收分别为273.22、301.47、333.30亿元，归母净利润分别为9.33、10.77、12.48亿元，当前股价对应PE分别为17.8、15.5、13.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　门店盈利不及预期风险，政策落地不及预期风险。

# 中心思想

## 利润释放与效率提升的双重机遇
大参林通过加速闭店、加强控费，以及积极拥抱AI技术，有望在2025年实现利润加速释放。同时，两广地区统筹医保政策的落地，也将为公司带来新的业绩增长点。

## 首次覆盖给予“买入”评级
基于公司顺应行业周期、提质增效的策略，以及未来利润释放的潜力，该研报首次覆盖大参林，并给予“买入”评级，看好其戴维斯双击的机会。

# 主要内容

## 顺应行业周期加速闭店，加强控费，25 年利润有望加快释放
*   **加速闭店以优化利润结构**：大参林加速关闭亏损门店，减轻利润端压力，预计2025年利润率将有所提升。2024年前三季度已关闭452家门店，其中Q3闭店234家。
*   **积极控费提升盈利能力**：公司通过优化人员结构、降低租金等成本，进一步提升利润率，积极调整内部管理以应对行业挑战。

## 积极拥抱AI提升经营效率，增收降本
*   **AI应用提升运营效率**：大参林率先接入DeepSeek AI小程序“AI小参”，提供药品管家、用药咨询、员工培训等功能，预计将提升公司运营效率，优化动销促销，实现增收降本。

## 两广地区统筹亟待落地，有望带来业绩增量
*   **统筹医保政策驱动业绩增长**：两广地区处方外流政策的积极推动，预计统筹医保持续落地，公司门店客流客单有望进一步提升，带来业绩增量。当前公司在该地区统筹医保收入占比较低，未来增长空间广阔。

## 盈利预测及投资建议
*   **盈利预测**：预计公司2024~2026营收分别为273.22、301.47、333.30亿元，归母净利润分别为9.33、10.77、12.48亿元。
*   **投资建议**：当前股价对应PE分别为17.8、15.5、13.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

## 风险提示
*   门店盈利不及预期风险
*   政策落地不及预期风险

# 总结

大参林通过加速闭店、加强控费、拥抱AI以及受益于两广地区统筹医保政策，展现出良好的发展前景。该研报首次覆盖，给予“买入”评级，并预测公司未来营收和利润将稳步增长。但同时也提示了门店盈利和政策落地不及预期的风险，投资者需谨慎评估。

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