“CMO/CDMO+原料药/制剂一体化”驱动下，迈入快速成长期

好的，这是根据您提供的报告内容和要求生成的 Markdown 格式的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： CMO/CDMO+原料药/制剂一体化驱动公司成长：美诺华通过构建特色原料药综合服务平台（CMO/CDMO），与战略客户先声制药合作，拓展抗病毒原料药市场，并深化与国内外药企的合作，有望成为重要的增长点。 原料药业务稳健，受益于行业趋势：公司主营特色原料药出口，受益于疫情蔓延、环保趋严等因素，原料药价格上涨，叠加公司产品管线丰富和客户结构优化，原料药业务有望持续增长。 “原料药+制剂”一体化战略打开成长空间：公司通过技术转移、自主申报和国内 MAH 合作等方式，积极拓展制剂业务，预计 2020 年多个制剂有望获批，进入收获期。 主要内容 1 公司为国内优质的特色原料药供应商 产品多元化：公司产品涉及心血管、中枢神经、消化系统、老年疾病和抗病毒等多个治疗领域，主导产品包括缬沙坦、氯沙坦等原料药及中间体。 业绩增长加速：公司近几年业绩增速大幅提升，主要由于缬沙坦销售收入大幅增长，及其他核心产品坎地沙坦、培哚普利、氯吡格雷等快速增长所致。 2 公司逐渐成为全球化综合性原料药解决方案服务商 全球产能转移与价格上涨：全球原料药产能向亚太转移，环保趋严和疫情影响导致原料药价格上涨，公司有望受益。 慢病领域产品组合丰富：公司聚焦慢病核心领域，产品管线不断丰富，包括阿哌沙班、利伐沙班等多个新型抗血栓类产品，以及维格列汀、达格列净等多个新型降糖药物类产品。 拓展 CMO/CDMO 领域：公司与战略客户合作加深，业务有望拓展至 CMO/CDMO 领域，通过战略客户培育、原料药服务需求定制等模式合作，持续优化和丰富公司产品结构和客户结构。 3 “原料药+制剂”一体化发展，成长空间进一步打开 行业趋势：国内仿制药进入“原料药+制剂”一体化发展时代，可大幅缩减成本。 制剂业务进入收获期：公司通过技术转移、自主申报和国内 MAH 合作等方式，积极拓展制剂业务，预计 2020 年多个制剂有望获批，进入收获期。 4 盈利预测与估值 盈利预测：假设未来原料药价格维持不变，预测 2019-2021 年公司各项业务收入增速。 相对估值：参考国内可比公司估值，给予公司 2020 年 30 倍 PE 估值，对应目标价 38.70 元，首次覆盖给予“买入”评级。 5 风险提示 成本上涨风险：上游成本涨价超预期影响毛利率的风险。 环保风险：环保压力趋严影响公司业绩的风险。 汇率风险：海外业务存在汇兑损益超预期的风险。 总结 本报告分析了美诺华在“CMO/CDMO+原料药/制剂一体化”战略驱动下的发展前景。公司作为国内优质的特色原料药供应商，受益于全球原料药产能转移和价格上涨趋势。通过与战略客户合作，拓展 CMO/CDMO 业务，并积极发展制剂业务，公司有望实现快速成长。报告预测了公司未来几年的盈利能力，并给予“买入”评级，同时也提示了相关风险。