2019年利润拐点进一步确立，2020Q1受疫情影响显著

中心思想 2019年业绩拐点确立与2020Q1疫情驱动增长 理邦仪器在2019年成功确立了利润拐点，归母净利润同比增长42.3%，扣非归母净利润同比增长197.6%，主要得益于收入快速增长和费用端优化。进入2020年第一季度，受全球新冠疫情影响，公司血气、心电、监护等产品需求激增，推动收入和归母净利润分别实现33%和121%的显著增长，显示出其在全球医疗设备市场的强劲适应性和增长潜力。 创新驱动核心竞争力与业绩加速释放 公司长期坚持高研发投入，2011年至2019年累计研发支出达12.5亿元，占同期累计收入的21%。这使得公司在高端口腔即时诊断（POCT）、彩超等新领域取得突破，尤其在血气分析和磁敏分析产品技术方面处于国内领先地位。持续的创新投入已进入收获期，预计将推动公司业绩在未来几年保持加速释放态势，并有望维持高景气度。 主要内容 2019-2020Q1业绩表现与驱动因素 2019年全年业绩总结： 公司2019年实现营业收入11.4亿元，同比增长14.5%；归母净利润1.3亿元，同比增长42.3%。扣非归母净利润同比增长197.6%，进一步巩固了2018年开始的利润显著释放趋势。 2020年第一季度业绩： 受全球新冠疫情爆发影响，公司2020年第一季度业绩表现突出，实现收入3.6亿元，同比增长33.3%；归母净利润0.8亿元，同比增长121%；扣非归母净利润同比增长140%。血气、心电、监护等相关产品需求迅速增长是主要驱动力。 产品线增长与费用优化 各产品线全面增长： 2019年，公司各产品线均实现增长。其中，体外诊断（IVD）增长32%，妇幼增长22%，超声增长12%，心电增长11%，监护增长5%。以血气分析产品为代表的IVD业务表现尤为突出。 磁敏分析仪快速放量： 2019年磁敏分析仪已完成近160家医院的装机，开始进入快速放量阶段，为IVD业务的增长贡献力量。 经营效率提升： 费用端优化显著，2019年研发费用率为17.1%，较2018年的17.9%有所下滑。销售费用率和管理费用率也分别下滑1个和0.9个百分点，显示公司经营效率持续提升。 疫情影响下的高增长潜力 全球疫情推动需求： 目前全球疫情形势依然严峻，相关医疗设备需求持续上升。理邦仪器作为全球化布局的公司，品牌认可度较高，疫情期间已累计发往海外上万套设备，预计海外订单将持续旺盛。 国内医疗建设加速： 考虑到国内医疗建设有望加快，公司全年业绩有望继续保持高增长，且未来几年有望保持较高景气度。 研发投入与核心竞争力构建 长期高研发投入： 2011年至2019年，公司累计研发支出高达12.5亿元，占同期累计收入的21%。 新领域突破与技术领先： 长期研发投入助力公司进入高端POCT、彩超等新领域。其中，血气分析和磁敏分析产品技术均处于国内领先地位。 老产品高端化布局： 监护仪等传统产品持续进行高端化布局，提升产品竞争力。多年研发创新已进入收获期，业绩自2019年开始进入加速释放阶段。 未来盈利预测与投资评级 盈利预测： 预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.7亿元、3亿元、3.6亿元。 投资建议： 考虑到公司长期高研发投入已进入收获期，2019年业绩拐点进一步确立，维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发或不及进展、新产品放量或不及预期。 总结 理邦仪器在2019年成功确立了利润拐点，通过收入增长和费用优化实现了归母净利润42.3%的显著增长。进入2020年第一季度，公司业绩受全球新冠疫情影响，血气、心电、监护等产品需求激增，推动收入和归母净利润分别增长33%和121%，表现尤为突出。公司长期坚持高研发投入，累计研发支出占同期收入的21%，这使其在高端口腔即时诊断（POCT）、彩超等新领域取得技术领先地位，并推动老产品持续高端化。随着多年研发创新进入收获期，公司业绩已进入加速释放阶段，并有望在未来几年保持高景气度。分析师预计2020-2022年归母净利润将持续增长，并维持“买入”评级。