人福医药(600079) 　　事件 　　人福医药发布 2023 年三季度业绩公告： 2023 年前三季度，实现营收 181.12 亿元，同比增长 11.42%；归母净利润 17.69亿元，同比下降 20.5%；扣非归母净利润为 15.03 亿元，同比增长 18.79%。 　　投资要点 　　盈利能力稳健， “归核聚焦”成效突出 　　2023 年前三季度， 公司累计实现营收 181.12 亿元，同比增长 11.42%； 归母净利润 17.69 亿元，同比下降 20.5%； 扣非归母净利润为 15.03 亿元，同比增长 18.79%。按单季度看，公司三季度实现营收 57.29 亿元， 同比增长 0.92%；归母净利润 4.45 亿元，同比下降 38.37%；扣非归母净利润为 4.32亿元，同比增长 1.95%；归母净利润下降幅度较大，主要系上年同期出售了金融资产股权所致。 公司整体业绩表现稳健， 基本符合预期。 2023 年前三季度，公司费用率水平相对稳 定 ， 销 售 费 用 率 、 管 理 费 用 率 、 财 务 费 用 率 分 别 为18.56%、 6.69%、 1.17%。 截至 2023 年三季报发布日，公司资产负债率为 46.55%， 降幅显著。 随着“归核聚焦”工作持续推进， 公司业务结构、 资产结构将不断优化， 经营质量有望持续提升。 　　管线布局持续深化， 产品注册稳步推进 　　公司已在神经系统用药、甾体激素类药物、维吾尔民族药等细分领域形成领导地位， 同时有序开展创新药、仿制药的研发， 丰富管线储备尽显长期增长活力。 公司多款药物临床在研， 其中， 白热斯丸已进入 II 期临床试验， 盐酸艾司氯胺酮注射液等产品均进入审评阶段。 2023 年 9 月以来， HWH486 胶囊等 3 款产品获批临床， 度他雄胺软胶囊等 3 款产品获批上市， 恩扎卢胺软胶囊等 2 款产品美国 FDA 暂定获批。 随着在研产品陆续商业化落地，公司盈利能力有望持续提升。 　　pUDK-HGF 上市在即，下肢缺血市场前景广阔 　　公司基因治疗新药 pUDK-HGF 注射液主要用于治疗严重下肢缺血疾病（ CLI）， 目前处于临床Ⅲ期阶段。 CLI 属于进展性疾病，患者早期行动能力大幅下降，后期则面临截肢或死亡，其 5 年死亡率超过大多数癌症，且发病率随老年化逐渐增长，是威胁我国人民生活健康的重大问题。目前主流治疗手段包括药物和血运重建手术，无法实现彻底治愈，且存在诸多局限，因此大量医疗需求未被满足。 pUDK-HGF 为基因治疗新药，通过向缺血部位注射肝细胞因子诱导新的血管生成，有望实现对传统疗法的重要补充。据统计， 目前我国外周动脉疾病（ PAD）患者超 5000 万人， pUDK-HGF 顺利上市后有望成为公司重要业绩增长点。 　　盈利预测 　　预测公司 2023-2025 年收入分别为 243、 273、 302 亿元， EPS分别为 1.40、 1.63、 1.86 元，当前股价对应 PE 分别为16.4、 14.1、 12.3 倍。 公司是国内麻药龙头企业，具备丰富研发管线储备，看好后续新品放量， 维持“ 买入” 投资评级。 　　风险提示 　　市场竞争风险， 市场推广不及预期，新品研发不及预期， 新药上市后效果不及预期， 行业政策及政府监管风险。