21年业绩卓越，非新冠检测业务及自产产品值得关注-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　迪安诊断(300244)

　　2021 年公司实现营业收入 130.83 亿元，同比增长 22.85% ；归母净利润 11.63 亿元，同比增长 44.83% ；扣非归母净利润 10.93 亿元，同比增长 47.77% 。2021 年公司研发费用 4.25 亿元，同比增长 33.11% 。2022 年 Q1 预计实现归母净利润约 7.11-8.13亿元，同比增长 110%-140%。

　　支撑评级的要点

　　非新冠业务（尤其特检）、自产产品方面值得关注。2021 年诊断服务收入 66.20亿元，同比增长 30.25%，较 2019 年同期增长 127.10%；其中新冠核酸检测收入26.06 亿元，非新冠诊断服务业务收入 40.14 亿元，同比增长 31.97%，较 2019 年同期增长 37.69%，特检业务（分子诊断、病理诊断和质谱，扣除新冠）收入实现 14.60 亿元，占 ICL 收入比例超过 40%，同比增长 45.85%。精准中心业务收入同比增长 50%。产品业务实现总收入 73.21 亿元，同比增长 21.37%；自产产品业务收入 6.59 亿元，同比增长 75.30%；渠道产品业务收入 66.62 亿元，同比增长17.78%。2022 年 Q1 特检业务呈现加速放量趋势；自产产品收入继续保持高速增长态势；传统诊断服务收入同比保持快速增长；新冠检测业务对业绩贡献明显。

　　诊断服务以客户为中心深耕市场，软实力持续提升。1）以客户为中心持续提升营销服务能力。 2）以市场为驱动持续提升解决方案能力。特检产品线持续建设；合作共建模式深化发展；精准中心模式继续复制。累计 30 家精准诊断中心，已有 13 家实现盈利；“迪安+药企”模式，公司以观合医药布局 CRO 前沿服务业务，并组建伴随诊断临床团队，在药物上市后精准用药检测。3）持续提升交付运营能力，持续实验室质量能力建设、信息化及数字化 AI 能力建设、供应链及冷链物流能力建设。4）持续加大研发投入。

　　自产产品增长强劲，渠道业务深耕客户与服务业务协同发展。自产产品方面。液相质谱领域，不断扩充自主研发产品管线，完善临床质谱标准化整体解决方案；核酸质谱领域，参股子公司迪谱诊断致力于核酸质谱检测系统及其创新型诊断试剂盒的研发生产；病理诊断和分子诊断领域，控股子公司迪安生物积极开拓国内外市场。渠道产品方面。公司持续推进大供应链平台体系建设，为客户提供供应链增值服务；深度挖掘三级医院客户资源，渠道公司转型拓展精准中心业务，持续推进产品与服务合作和融合；渠道网络有序下沉至二级医院，与检验业务整合共同推进区域检验中心及合作共建业务的渗透。

　　估值

　　根据公司 2021 年业绩表现及国内新冠疫情情况，考虑公司新冠检测相关收入我们上调盈利预期。预计公司 2022-2024 年净利润为 15.34、15.71、16.30 亿元（原预测 2022-2023 年净利润为 11.77、13.53 亿元），对应 EPS 为 2.47、2.53、2.63 元，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　行业政策风险；质量控制风险；新品开拓不及预期风险；竞争加剧风险等

中心思想

业绩卓越与核心业务转型驱动

迪安诊断在2021年实现了卓越的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现显著提升，尤其扣除非经常性损益后的归母净利润同比增长高达47.77%。进入2022年第一季度，公司预计归母净利润将实现110%-140%的同比高增长，显示出强劲的盈利能力和发展势头。这一增长主要得益于公司在非新冠检测业务，特别是特检业务领域的深耕，以及自产产品业务的爆发式增长，标志着公司核心业务结构的优化和转型成效显著。

战略布局深化与软实力持续提升

公司坚持以客户为中心的市场深耕策略，通过持续提升营销服务能力、解决方案能力和交付运营能力，不断强化自身软实力。在特检产品线建设、合作共建模式、精准诊断中心复制以及“迪安+药企”CRO服务等方面的战略布局，有效拓展了业务边界和市场份额。同时，公司持续加大研发投入，推动技术创新和产品迭代，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。中银证券基于公司优异表现上调了盈利预期，并维持“买入”评级，肯定了其市场竞争力和长期投资价值。

主要内容

2021年业绩回顾与2022年Q1展望

2021年财务表现强劲： 迪安诊断在2021年实现营业收入130.83亿元，同比增长22.85%；归属于母公司股东的净利润达到11.63亿元，同比增长44.83%；扣除非经常性损益后的归母净利润为10.93亿元，同比增长47.77%。公司在研发方面的投入也持续加大，研发费用达4.25亿元，同比增长33.11%，体现了其对技术创新的重视。
2022年Q1业绩预计高增长： 公司预计2022年第一季度归母净利润将达到7.11-8.13亿元，同比增长110%-140%，延续了强劲的增长态势，显示出良好的开局。

核心业务增长分析

非新冠业务与特检业务表现突出：
- 2021年诊断服务收入达到66.20亿元，同比增长30.25%，较2019年同期增长127.10%。其中，新冠核酸检测收入为26.06亿元。
- 非新冠诊断服务业务收入为40.14亿元，同比增长31.97%，较2019年同期增长37.69%，显示出传统业务的稳健增长。
- 特检业务（包括分子诊断、病理诊断和质谱，扣除新冠部分）收入实现14.60亿元，占ICL收入比例超过40%，同比增长45.85%，成为重要的增长引擎。
- 2022年Q1，特检业务呈现加速放量趋势，自产产品收入继续保持高速增长，传统诊断服务收入同比保持快速增长，新冠检测业务对业绩贡献依然明显。
自产产品与渠道业务协同发展：
- 自产产品业务实现总收入73.21亿元，同比大幅增长662.16%，显示出强大的市场潜力和竞争力。
- 渠道产品业务收入为6.55亿元，同比增长75.30%。
- 在自产产品方面，公司在液相质谱领域不断扩充自主研发产品管线，完善临床质谱标准化整体解决方案；参股子公司迪谱诊断致力于核酸质谱检测系统及其创新型诊断试剂盒的研发生产；控股子公司迪安生物积极开拓病理诊断和分子诊断领域的国内外市场。
- 在渠道产品方面，公司持续推进大供应链平台体系建设，为客户提供供应链增值服务；深度挖掘三级医院客户资源，渠道公司转型拓展精准中心业务，持续推进产品与服务合作和融合；渠道网络有序下沉至二级医院，与检验业务整合共同推进区域检验中心及合作共建业务的渗透。

市场深耕与软实力提升

客户为中心的营销与解决方案能力：
- 公司持续提升营销服务能力，以客户需求为导向。
- 特检产品线持续建设，深化合作共建模式，并成功复制精准中心模式，累计已建成30家精准诊断中心，其中13家已实现盈利。
- 通过“迪安+药企”模式，公司以观合医药布局CRO前沿服务业务，并组建伴随诊断临床团队，在药物上市后提供精准用药检测服务。
交付运营与研发投入：
- 持续提升交付运营能力，包括实验室质量能力建设、信息化及数字化AI能力建设、供应链及冷链物流能力建设。
- 持续加大研发投入，以技术创新驱动业务发展。

估值与风险提示

盈利预测上调与评级维持： 根据公司2021年业绩表现及国内新冠疫情情况，中银证券上调了盈利预期。预计公司2022-2024年净利润分别为15.34亿元、15.71亿元、16.30亿元（原预测2022-2023年净利润为11.77亿元、13.53亿元），对应EPS分别为2.47元、2.53元、2.63元。维持“买入”评级。
主要风险： 公司评级面临的主要风险包括行业政策风险、质量控制风险、新品开拓不及预期风险以及竞争加剧风险等。

总结

迪安诊断在2021年展现了卓越的经营业绩，营业收入和净利润均实现高速增长，并在2022年第一季度延续了强劲的增长势头。公司业绩增长的核心驱动力在于其在非新冠特检业务和自产产品领域的显著突破与快速发展，这标志着公司业务结构的优化和核心竞争力的提升。通过深化以客户为中心的市场策略，持续提升营销、解决方案、交付运营能力，并加大研发投入，迪安诊断不断巩固其在诊断服务市场的领先地位。尽管面临行业政策、质量控制和市场竞争等风险，但鉴于其稳健的财务表现和清晰的战略布局，中银证券上调了盈利预期并维持“买入”评级，肯定了其长期投资价值。

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