多肽产能与订单齐升，1H24净利润7倍增长-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　诺泰生物(688076)

　　2024年8月22日，公司发布2024半年报，1H24营收/归母/扣非净利润分别为8.31/2.27/2.29亿元，分别同比增长107%/443%/433%；2Q24营收/归母/扣非净利润分别为4.75/1.67/1.64亿元，分别同比增长147%/698%/672%。业绩好于预期。

　　经营分析

　　前瞻布局技术与产线，多肽产线持续发力，业绩爆发性成长。（1）业绩：公司1H24营收翻倍，归母净利润增长7倍；综合毛利率达67.32%，再创公司历史新高。

　　（2）认证与产线：公司于2023年先后取得利拉鲁肽、司美格鲁肽等原料药的FDA DMF First Adequate Letter。2024年2月，公司替尔泊肽原料药取得全球首家美国FDA DMF。在产能方面：①新建601多肽车间提前完成封顶，预计2024年底完成安装调试，实现多肽产能5吨/年，新建602多肽车间预计2025年上半年完成建设、安装及调试，将再释放多肽产能5吨/年；②启动多肽大规模化、科技化升级项目，新增更大吨位数多肽优质产能；③新制剂工厂口服固体制剂车间硬胶囊剂生产线于今年7月通过药品GMP符合性检查，实现磷酸奥司他韦胶囊等制剂品种45亿粒的年产能。④新制剂工厂建设项目二期启动，将提升公司注射剂及冻干粉针剂生产能力；⑤前瞻性布局和发展寡核苷酸产能，项目推进顺利，705车间完成封顶。

　　（3）技术壁垒与订单拓展：公司司美格鲁肽等多个长链修饰多肽药物的单批次产量已超过10公斤，收率、质量处于行业先进水平。公司于2023年5月与欧洲某大型药企签约的合同总金额1.02亿美元CDMO长期供货合同于今年二季度已开始交付，预计今年下半年起将极大加快交付节奏。报告期内，公司开发、承接多个CDMO创新药API项目，随着二期GMP产能的逐步释放，稳步将业务链条向粘性及附加值更高的后端延续。公司在欧洲、北美、南美、印度以及国内市场，都有多种创新药多肽项目的合作。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们维持盈利预测，预计公司2024/25/26年营收24/40/55亿元；归母净利润5/9/13亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　竞争加剧、新药研发失败或销售不及预期、汇率波动等风险。

# 中心思想

本报告对诺泰生物2024年半年度业绩进行了简评，核心观点如下：

*   **业绩爆发性增长：** 公司营收和净利润均实现大幅增长，业绩远超预期，主要受益于多肽产线的持续发力。
*   **前瞻性布局与技术优势：** 公司在技术和产线方面的前瞻性布局，以及在长链修饰多肽药物方面的技术优势，是业绩增长的重要驱动力。
*   **维持“买入”评级：** 维持对公司未来营收和净利润的盈利预测，并维持“买入”评级。

# 主要内容

## 业绩概况：营收与利润双增长

2024年半年度，诺泰生物实现营收8.31亿元，同比增长107%；归母净利润2.27亿元，同比增长443%；扣非净利润2.29亿元，同比增长433%。其中，2024年第二季度营收4.75亿元，同比增长147%；归母净利润1.67亿元，同比增长698%；扣非净利润1.64亿元，同比增长672%。

## 经营分析

### 多肽产线发力与毛利率提升

公司1H24营收翻倍，归母净利润增长7倍；综合毛利率达67.32%，再创公司历史新高。

### 认证与产能扩张

*   **FDA DMF认证：** 公司于2023年先后取得利拉鲁肽、司美格鲁肽等原料药的FDA DMF First Adequate Letter。2024年2月，公司替尔泊肽原料药取得全球首家美国FDA DMF。
*   **产能扩张：**
    *   新建601多肽车间预计2024年底完成安装调试，实现多肽产能5吨/年。
    *   新建602多肽车间预计2025年上半年完成建设、安装及调试，将再释放多肽产能5吨/年。
    *   启动多肽大规模化、科技化升级项目，新增更大吨位数多肽优质产能。
    *   新制剂工厂口服固体制剂车间硬胶囊剂生产线于今年7月通过药品GMP符合性检查，实现磷酸奥司他韦胶囊等制剂品种45亿粒的年产能。
    *   新制剂工厂建设项目二期启动，将提升公司注射剂及冻干粉针剂生产能力。
    *   前瞻性布局和发展寡核苷酸产能，项目推进顺利，705车间完成封顶。

### 技术壁垒与订单拓展

公司司美格鲁肽等多个长链修饰多肽药物的单批次产量已超过10公斤，收率、质量处于行业先进水平。公司于2023年5月与欧洲某大型药企签约的合同总金额1.02亿美元CDMO长期供货合同于今年二季度已开始交付，预计今年下半年起将极大加快交付节奏。报告期内，公司开发、承接多个CDMO创新药API项目，随着二期GMP产能的逐步释放，稳步将业务链条向粘性及附加值更高的后端延续。公司在欧洲、北美、南美、印度以及国内市场，都有多种创新药多肽项目的合作。

## 盈利预测、估值与评级

维持盈利预测，预计公司2024/25/26年营收24/40/55亿元；归母净利润5/9/13亿元。维持“买入”评级。

## 风险提示

竞争加剧、新药研发失败或销售不及预期、汇率波动等风险。

# 总结

诺泰生物2024年半年度业绩表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长。公司前瞻性布局技术与产线，多肽产线持续发力，技术壁垒不断巩固，订单拓展顺利。维持对公司未来盈利的乐观预期和“买入”评级，但需关注竞争加剧、新药研发风险和汇率波动等潜在风险。

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