公司研究报告：脊柱微创加速领跑，全骨科布局开启新增长

好的，这是根据您提供的报告内容和要求生成的Markdown格式的报告摘要。 中心思想 本报告的核心观点如下： 骨科植入物市场潜力巨大： 国内骨科植入物市场正处于快速发展阶段，受益于人口老龄化和医疗需求增长，未来市场规模可期。 凯利泰的竞争优势： 凯利泰作为国内领先的骨科手术产品提供商，在脊柱微创领域具有显著优势，有望在行业集中度提升的趋势中受益。 全骨科布局开启新增长： 公司通过收购和自主研发，不断拓展产品线，向全骨科领域协同发展，有望开启新的增长空间。 主要内容 一、国内领先的骨科手术产品提供商 公司概况： 凯利泰成立于2005年，主要从事骨科植入物的研发、生产和销售，以脊柱业务为核心，向全骨科领域协同发展。 股权激励计划： 公司推出股权激励计划，彰显管理层对长期发展的信心，激励目标对应未来几年扣非后净利润的快速增长。 业绩表现： 公司2019年业绩表现良好，营业收入和扣非后净利润均实现快速增长，Q4季度经营提速明显。 业务构成： 公司主营业务包括PKP/PVP手术系统、脊柱及创伤产品、椎间孔镜系列产品以及部分医疗器械贸易业务，其中PKP/PVP手术系统贡献主要营业收入和净利润。 二、骨科植入物行业快速发展，集采有望提升集中度 1. 骨科是器械依赖型大行业，植入耗材是价值链最重要一环 行业特点： 骨科疾病治疗依赖植入器械，植入耗材的质量直接影响使用寿命，需要投入大量研发费用不断完善更新产品使用效果。 市场规模： 近年来国内骨科植入市场快速发展，预计未来将保持15%左右的增速发展，至2022年市场规模达366亿元左右。 市场结构： 骨科耗材主要分为创伤类、脊柱类、关节类，目前仍然以进口品牌为主导，国内企业仍以中端市场为主。 2. 带量采购推动集中度提升，渠道下沉打开增长天花板 行业监管： 医用高值耗材行业监管趋严、器械一致性评价提高行业门槛，两票制、带量采购对企业综合实力提出挑战，推动行业集中度进一步提升。 两票制影响： 两票制高开因素大约影响企业表观收入在30%左右，对现金流控制较差的企业带来一定挑战，促进行业集中度提升。 带量采购： 高值耗材带量采购紧随药品集采步伐，探索行业发展路径，未来带量采购的执行有望找到利于行业长期发展的“多赢”平衡点。 三、立足脊柱微创手术优势，大骨科业务协同发展 1. 老龄化推动椎体压缩性骨折高发，微创椎体成形术优势显著 疾病特点： 脊柱的病理包括退变、创伤、感染、肿瘤、畸形，退变和创伤是发病率较高的两类常见疾病。 手术方式： OVCF手术方式包括开放性内固定手术和微创的PVP/PKP手术，微创手术是OVCF治疗的最佳方法。 市场渗透率： 2019年国内椎体压缩性骨折手术量约30万台，渗透率仅为7%，随着基层骨科手术人才队伍的壮大，PKP/PVP手术向基层医疗机构推广成为大势所趋，预计2025年渗透率或超20%。 公司优势： 公司是最早进入椎体成形市场的国内企业，品牌认可度高，至今已经手术量累计100万例，临床经验丰富，以市占率第一的身份领跑行业。 2. Elliquence 纳入脊柱产品线，产品推广形成协同效应 公司概况： Elliquence, LLC是一家专注于高频低温、解剖（单极）和凝血（单极和双极）技术开发和生产的美国公司，产品主要用于治疗椎间盘突出症和疼痛性椎间盘撕裂。 市场规模： 2018年我国综合医院椎间盘突出症出院人数83万人，同比增长14%，预计2020年手术量达108万左右，市场渗透率快速提升。 公司优势： 公司对销售及代理的整合进入正轨，Elliquence手术耗材的渠道和PKP手术耗材的渠道一致，面向的科室及医生也相同，借助凯利泰的优势销售渠道，预计国内业务会快速放量。 3. 创伤业务整合加速，多项研发产品落地 公司概况： 公司全资子公司艾迪尔主要从事骨科创植入物的研发、生产及销售，主要产品包括脊柱内固定系统、交锁髓内钉、接骨板、螺钉、外固定支架等系列外科植入器材及人工器官以及相配套的专用手术器械包。 战略布局： 公司在艾迪尔技术平台上开发了一套凯利泰品牌的脊柱和创伤产品，进一步完善凯利泰椎体成形产品结构。 四、首次覆盖给予“增持”评级 盈利预测： 预测公司2019-2021年业务收入分别为为12.50、15.45、19.56亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为5.44、6.82、8.59亿元，对应EPS分别为0.43、0.55、0.71元/股。 投资评级： 首次覆盖，给予“增持”评级。 总结 本报告分析了骨科植入物行业的快速发展趋势和凯利泰作为行业领先企业的竞争优势。公司在脊柱微创领域具有显著优势，并通过不断拓展产品线，向全骨科领域协同发展。考虑到公司良好的业绩表现和未来的增长潜力，首次覆盖，给予“增持”评级。