业绩符合预期，康复品类表现突出-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　可孚医疗(301087)

　　主要观点：

　　事件：

　　公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入15.59亿元（yoy+2.60%），实现归母净利润1.85亿元（yoy-7.00%），扣非归母净利润1.66亿元（yoy-2.76%），经营活动产生的现金流量净额3.07亿元（yoy-11.21%）。

　　其中，2024年第二季度实现营业收入7.51亿元（yoy+13.21%），归母净利润0.84亿元（yoy+30.06%），扣非归母净利润0.74亿元（yoy+62.14%）。

　　点评：

　　业绩符合预期，核心品类保持稳健增长

　　2024年上半年，公司实现营业收入15.59亿元（yoy+2.60%），剔除口罩、新冠抗原检测试剂盒等防护产品后，常规类产品收入同比增长超20%，呈现稳健成长的态势。

　　分产品线来看，康复辅具收入6.01亿元（yoy+72.84%），毛利率61.52%（+15.61pct），医疗护理收入3.86亿元（yoy-7.24%），健康监测收入2.40亿元（yoy-33.44%），呼吸支持收入1.75亿元

　　（yoy-34.59%）。

　　分渠道来看，公司发力兴趣电商，通过直播带货、短视频推广等为公司提供新的增长驱动力，线上渠道实现收入10.69亿元（yoy+8.08%），线下渠道实现收入4.21亿元（yoy-10.21%）。

　　销售策略更聚焦核心品类，健耳听力持续拓展门店

　　公司逐渐将战略重心转移到重点推广核心品类，提高核心产品的市场占有率。2024年公司敷贴/敷料、理疗仪、助听器、雾化器等核心单品收入同比增长超30%，促进了公司整体收入增长和盈利能力提升。

　　听力保健板块，公司2024年持续加大拓展力度，除了自开门店，公司积极开展并购整合，陆续完成了湖南泽聆、上海天籁之音、北京聆韵的并购，截止到2024H1，健耳听力已开业验配中心达814家（较2023年末增加了49家），听力业务实现收入1.33亿元（yoy+33.48%）。

　　投资建议

　　我们预计2024-2026年公司收入分别为34.06亿元、40.69亿元和48.36亿元，收入增速分别为19.4%、19.5%和18.9%，2024-2026年归母净利润分别实现3.55亿元、4.68亿元和5.82亿元，增速分别为39.5%、32.0%和24.5%，2024-2026年EPS预计分别为1.69元、2.24元和2.78元，对应2024-2026年的PE分别为18x、13x和11x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　公司销售费用投放效率不及预期风险。

# 中心思想

*   **业绩符合预期，维持买入评级**
    *   可孚医疗2024年中报显示，公司业绩符合预期，康复品类表现突出，维持“买入”评级。
*   **核心品类稳健增长，战略重心转移**
    *   公司常规类产品收入同比增长超20%，核心品类如敷贴/敷料、理疗仪、助听器、雾化器等收入同比增长超30%，战略重心逐渐转移到重点推广核心品类。

# 主要内容

## 公司业绩概况

*   **营收与利润**
    *   2024年上半年，公司实现营业收入15.59亿元（yoy+2.60%），归母净利润1.85亿元（yoy-7.00%），扣非归母净利润1.66亿元（yoy-2.76%），经营活动产生的现金流量净额3.07亿元（yoy-11.21%）。
    *   第二季度实现营业收入7.51亿元（yoy+13.21%），归母净利润0.84亿元（yoy+30.06%），扣非归母净利润0.74亿元（yoy+62.14%）。

## 产品线分析

*   **康复辅具表现亮眼**
    *   康复辅具收入6.01亿元（yoy+72.84%），毛利率61.52%（+15.61pct）。
    *   医疗护理收入3.86亿元（yoy-7.24%），健康监测收入2.40亿元（yoy-33.44%），呼吸支持收入1.75亿元（yoy-34.59%）。

## 渠道分析

*   **线上渠道增长强劲**
    *   线上渠道实现收入10.69亿元（yoy+8.08%），得益于公司发力兴趣电商，通过直播带货、短视频推广等方式。
    *   线下渠道实现收入4.21亿元（yoy-10.21%）。

## 健耳听力业务拓展

*   **门店扩张与并购整合**
    *   健耳听力持续拓展门店，积极开展并购整合，陆续完成了湖南泽聆、上海天籁之音、北京聆韵的并购。
    *   截止到2024H1，健耳听力已开业验配中心达814家（较2023年末增加了49家），听力业务实现收入1.33亿元（yoy+33.48%）。

## 盈利预测与投资建议

*   **未来业绩预测**
    *   预计2024-2026年公司收入分别为34.06亿元、40.69亿元和48.36亿元，收入增速分别为19.4%、19.5%和18.9%。
    *   预计2024-2026年归母净利润分别实现3.55亿元、4.68亿元和5.82亿元，增速分别为39.5%、32.0%和24.5%，2024-2026年EPS预计分别为1.69元、2.24元和2.78元，对应2024-2026年的PE分别为18x、13x和11x。
*   **投资评级**
    *   维持“买入”评级。

## 风险提示

*   **主要风险**
    *   公司销售费用投放效率不及预期风险。
    *   公司行业竞争格局恶化风险。

# 总结

*   **业绩稳健增长，康复业务突出**
    *   可孚医疗2024年中报显示业绩符合预期，核心品类保持稳健增长，其中康复辅具业务表现突出，线上渠道增长迅速。
*   **战略调整与未来展望**
    *   公司战略重心向核心品类转移，健耳听力业务持续扩张。维持“买入”评级，但需关注销售费用投放效率和行业竞争格局恶化风险。

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