业绩符合预期，产品线多点发力助力长期成长

　　以岭药业(002603) 　　事件 　　2022年4月28日，公司披露2021年年度报告及2022年第一季度报告。公司2021年实现营业收入101.17亿元，同比增长15.19%，归属于上市公司股东的净利润13.44亿元，同比增长10.27%。归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润12.65亿元，同比增长8.60%。基本每股收益为0.8044元/股。公司2022年第一季度实现营业收入27.22亿元，同比下降25.80%，归属于上市公司股东的净利润4.84亿元，同比下降28.22%。归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润4.90亿元，同比下降26.67%。基本每股收益为0.2899元/股。 　　事件点评 　　三大版块构建公司核心产品群，心脑血管和呼吸产品处于行业领先地位 　　公司构建了专利中药、化生药、健康产业协同发展、相互促进的医药健康产业格局，并重点布局中医药板块的研发管线，在医药行业形成了独具特色的产品布局优势，心脑血管和感冒呼吸系统疾病用药领域已经处于行业领先地位。从公立医疗端表现看，在心脑血管疾病用药领域，公司通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三大专利中药市场份额由2015年的13.6%提升至2021上半年的17.8%，在感冒呼吸系统疾病用药领域，公司的连花清瘟产品市场份额由2015年的9.2%提升至2021上半年的43.5%。从医疗终端产品份额情况看，公司的通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊在2021上半年公立医疗市场中成药心血管疾病内服用药排名中，分别排名第2名、第5名和第9名，连花清瘟产品在2021上半年公立医疗市场中成药感冒用药销售排名位列第1名，津力达颗粒在2021上半年公立医疗市场中成药糖尿病用药销售排名位列第2名。 　　专利中药品种临床疗效卓越，构成公司销售收入主要来源 　　目前公司共有13个专利中药品种，其中8个列入国家医保目录，5个列入国家基本药物目录。这些专利中药品种以其卓越的临床疗效陆续进入多个临床专家共识或诊疗方案，为产品学术推广创造了有利条件。公司六大专利产品通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊、津力达颗粒和养正消积胶囊均进行了随机、双盲、多中心大样本的循证研究，部分研究结果发表在国外权威杂志，在国内外医学界产生重大影响。 　　 建立以“络病理论”为指导的新药研发技术体系以岭药业深耕中医药产业27年，企业创始人吴以岭院士更是致力于中医理论的传承创新，首次建立“络病证治”理论体系，并以络病理论创新带动专利新药研发，形成了公司独具优势的科技核心竞争力。2021年公司有2个中药品种（治疗失眠症的益肾养心安神片和治疗轻、中度抑郁症的解郁除烦胶囊）获批上市，有6个中药品种（芪黄明目胶囊、络痹通片、柴黄利胆胶囊、玉屏通窍片、小儿连花清感颗粒、柴芩通淋片）获批开展临床研究，拓展精神类疾病新产品领域有望成为公司新的业务增长点。 　　积极持续开展已上市中药品种的上市后再评价及二次开发 　　公司针对已上市中药品种，开展药效作用机制研究、上市后临床循证评价及真实世界研究，通过实验和临床数据验证产品作用机制和确切疗效，为中成药的临床应用提供客观研究证据，建立产品的学术影响力和学术地位，进一步提升产品临床价值。“缺血性脑卒中的随机、双盲、安慰剂平行对照、多中心临床研究”“养正消积胶囊改善晚期非小细胞肺癌患者化疗生活质量的随机、双盲、安慰剂平行对照多中心临床研究”“连花清瘟胶囊治疗非流感病毒性肺炎临床研究”等多项循证医学项目已经揭盲，相关文章正在撰写过程中。“津力达颗粒治疗血糖控制不佳2型糖尿病合并血脂异常患者的随机、双盲、安慰剂对照、多中心临床研究”中，作为金标准评价的钳夹试验患者入选50%。“夏荔芪胶囊治疗良性前列腺增生循证医学研究”病例入选即将完成。“连花清瘟颗粒治疗儿童流感随机、双盲、阳性药对照、多中心临床研究”已启动30余家三甲医院，正在病例入选阶段。 　　投资建议 　　我们预计公司2022-2024年营业收入分别为122.70/147.17/173.37亿元，分别同比增长21.3%/19.9%/17.8%，归母净利润分别为16.12/19.53/23.11亿元，同比增长20.0%/21.1%/18.3%，对应的PE为26.25/21.67/18.31X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险；产品研发风险；药品销售不确定性等。