2023年三季度报告点评：短期业绩承压，坚持创新药研发挖掘内生增长潜力-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　以岭药业(002603)

　　事件：以岭药业公布2023年第三季度报告，2023年前三季度公司营业收入85.75亿元（YOY+7.91%），归母净利润17.59亿元（YOY+24.35%），扣非归母净利润16.40亿元（YOY+15.84%）。

　　Q3公司营收和净利润同比下降，短期内业绩有所承压。2023Q3公司营业收入17.84亿元（YOY-25.02%），归母净利润1.53亿元（YOY-58.26%），扣非归母净利润0.99亿元（YOY-72.80%）。受到2022Q3基数和2023Q3终端连花系列需求放缓的影响，2023Q3业绩出现下滑。受中药材价格上涨影响，Q3销售毛利率58.26%，同比下降近3.3pct。

　　经营现金流相对下滑，三费费用率略有上升。2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额1.45亿元（YOY-88.18%），主要是经营性支出增加所致。分季度来看，2023Q1经营活动产生的现金流量净额4.00亿元（YOY-26.61%），Q2为2.80亿元（YOY-68.44%），Q3为-5.36亿元（YOY-155.88%）。2023Q3公司销售费用率31.69%，同比上升近3.9pct；管理费用率7.59%，同比上升近3.1pct；财务费用率0.26%，同比上升0.1pct。

　　研发投入持续增加，中药化药研发取得新进展。2023Q3研发费用1.91亿元（YOY+7.58%），研发费用率达到10.71%。公司积极开展创新中药研发，布局化生药和健康产业，构建了专利中药、化生药、健康产业协同发展、相互促进的医药健康产业格局。2023Q3中药新药莲花清咳颗粒临床试验申请获得受理，中药创新药参蓉颗粒临床试验申请获得批准，化药创新药G201-Na胶囊药物、XY0206药物临床试验申请获得受理。

　　投资建议：公司在络病理论指导下，围绕中药、化生药、大健康等业务板块，以市场为导向，进一步提升药品创新能力，丰富产品管线，我们预计2023-2025年归母净利润分别为20/24/28亿元，PE分别为18/16/13倍，维持”推荐”评级。

　　风险提示：研发进展的不确定性；政策性风险；产品销售不及预期的风险；药品注册进度的不确定性。

# 中心思想

## 短期业绩承压与长期增长潜力
本报告分析了以岭药业2023年三季度报告，指出公司短期内业绩受到一定压力，营收和净利润同比下降。

## 创新研发驱动未来增长
尽管短期业绩承压，但以岭药业持续增加研发投入，并在中药、化药领域取得新进展，为公司未来的内生增长奠定了基础。

# 主要内容

## 业绩表现分析
*   **营收和净利润下降：** 2023年第三季度，以岭药业营收和归母净利润均同比下降，主要受2022年同期高基数及连花系列产品需求放缓的影响。
*   **毛利率降低：** 受中药材价格上涨影响，第三季度销售毛利率同比下降。
*   **现金流下滑与费用率上升：** 经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降，同时销售费用率、管理费用率和财务费用率均略有上升。

## 研发投入与创新进展
*   **研发投入增加：** 公司持续加大研发投入，研发费用同比增长，研发费用率达到10.71%。
*   **新药研发进展：** 在中药和化药领域均有新药研发取得进展，多个药物的临床试验申请获得受理或批准。

## 投资建议
*   **维持“推荐”评级：** 尽管短期业绩承压，但考虑到公司在络病理论指导下的创新能力和产品管线，维持“推荐”评级。
*   **盈利预测：** 预计2023-2025年归母净利润分别为20/24/28亿元，PE分别为18/16/13倍。

## 风险提示
*   **研发风险：** 研发进展存在不确定性。
*   **政策风险：** 面临政策性风险。
*   **销售风险：** 产品销售可能不及预期。
*   **注册风险：** 药品注册进度存在不确定性。

# 总结

## 短期挑战与长期机遇并存
以岭药业2023年三季度业绩受到短期因素影响，营收和利润出现下滑，经营现金流承压，费用率有所上升。

## 创新驱动未来增长
公司坚持创新药研发，并在中药和化药领域取得积极进展，有望挖掘内生增长潜力。维持“推荐”评级，但需关注研发、政策、销售和注册等方面的风险。

报告正文