公司半年度财报点评：OME产品高速增长，业绩好转趋势持续

# 中心思想 本报告由东兴证券发布，对仁和药业(000650)进行首次覆盖并给予“推荐”评级。核心观点如下： * **业绩好转趋势持续：** 仁和药业2019年半年度业绩表现良好，营业收入和净利润均实现稳健增长，主要得益于期间费用下降，尤其是销售费用和财务费用的有效控制。 * **自有品牌与OEM双轮驱动：** 公司一方面重点打造自有品牌，如可立克、优卡丹、妇炎洁、闪亮等，保持一线OTC产品稳步增长；另一方面，积极拓展OEM代工模式，通过与制药企业合作，快速增加二线产品品类，实现业绩的快速增长。 # 主要内容 ## 公司简介与业绩概况 * **公司主营业务：** 仁和药业主要从事中药、化药、保健品等的生产和销售，核心产品为非处方类药品，拥有多个知名OTC品牌。 * **2019H1业绩：** 公司实现营业收入24.52亿元，同比增长8.25%；归属于上市公司股东的净利润3.24亿元，同比增长32.48%；扣非净利润3.16亿元，同比增长30.09%；经营活动产生的现金流量净额为2.49亿元，同比增长39.55%。 ## 中报业绩分析 * **业绩增长原因：** 归母净利润高速增长主要受益于销售费用（-7.84%）和财务费用（-61.33%）的下降，销售费用率下降2.95pct。经营性现金流量净额增速较高，主要由于销售回款加大和贷款回笼资金增加。 ## 自有品种与品牌建设 * **一线OTC品牌稳步增长：** 公司拥有一线明星品牌集群，包括仁和可立克、优卡丹系列、妇炎洁系列、闪亮滴眼液等，这些品牌在同类产品中具备较强竞争优势。 * **子公司业绩增长：** 2019H1，江西制药、樟树制药、康美公司、药都仁和、铜鼓仁和五大生产子公司的合计收入同比增长13.91%，净利润同比增长25.47%。 ## OEM代工模式 * **二线品牌快速成长：** 公司通过OEM模式与制药企业结盟，由对方生产产品，贴牌“仁和”商标，迅速增加二线产品品类，扩大终端产品输出端口。 * **中方医药高速增长：** 中方医药主要销售米阿卡系列和克快好系列，近年来保持高速增长，2019H1净利润增速为37.63%，较2018H1（22.14%）进一步提升。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计公司2019、2020、2021年实现营收50.69、58.94和68.29亿，归母净利润有望分别达到6.44、7.94和9.61亿，EPS为0.52、0.64和0.78元。 * **投资评级：** 首次覆盖给予“推荐”评级，当前股价对应估值为14.26、11.57、9.56倍。 ## 财务预测表 * **资产负债表、利润表、现金流量表：** 报告提供了详细的财务预测数据，包括资产负债表、利润表和现金流量表的关键指标预测，为投资者提供参考。 # 总结 本报告对仁和药业进行了深入分析，认为公司业绩呈现好转态势，一线OTC产品有望保持稳定增长，同时二线OEM产品高速成长，共同推动公司业绩向好。东兴证券首次覆盖并给予“推荐”评级，建议投资者关注。但同时也提示了产品销售不达预期的风险。