化工行业专题深度报告：2022年12月更新版-欧洲成本大增，利好中国化工品出口

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中心思想

本报告的核心观点是：欧洲能源成本大幅增加，将显著提升中国化工产品的出口竞争力。具体体现在以下几个方面：

• 能源成本优势凸显： 俄乌冲突导致欧洲能源价格暴涨，使得欧洲化工生产成本大幅上升，而中国在传统能源和新能源供应方面均具备优势，能源成本相对稳定，从而为中国化工品提供了显著的成本优势。
• 内外需求双重驱动： 国内稳经济政策逐步加强，内需有望复苏；同时，中欧化工产品价差扩大，叠加海运费价格下降，将大幅提升中国化工品对欧洲的出口量。

主要内容

俄乌冲突引发欧洲能源价格暴涨

• 欧盟能源对外依赖度高： 欧盟能源消费中超过一半依赖进口，其中俄罗斯是主要的天然气、石油和煤炭供应国。
• 能源结构以油气为主： 石油和天然气在欧盟能源结构中占比较大，对俄罗斯的依赖程度高。
• 俄乌冲突加剧能源担忧： 俄乌冲突导致欧洲能源供应不稳定，天然气价格暴涨，欧洲整体储气量处于历史低位。
• 能源及化工原材料价格上涨： 欧洲主要能源及化工原材料价格同比大幅上涨，对化工行业生产成本造成巨大压力。

部分产品国内和欧洲价差拉大，出口弹性显现

• MDI/TDI： 欧洲MDI产能主要以天然气为原料，受地缘政治影响，欧洲天然气价格高企，欧洲厂商在成本端面临较大压力，中欧MDI价差高位维持。
• PVC： 国内PVC企业产能分布集中，2021年以来出口数量明显提升，国内外PVC价格及价差扩大。
• 烧碱： 烧碱产能主要集中在中国、北美、西欧，液碱出口量明显增长。
• 纯碱： 国内纯碱出口同比增长明显，中国出口均价-国内纯碱价差扩大。
• 己二酸： 2020年欧洲产能占比达到19%，己二酸月度出口数量增加，国内外价差扩大。
• 丙烯腈： 国内丙烯腈出口环比增长，欧洲-国内丙烯腈价差扩大。
• 轮胎： 欧盟进口轮胎重量高于本土生产，出口的客货车轮胎均价环比提升。
• 维生素A/E： 维生素A/E产能主要分布在中国和欧洲，中欧维生素A/E存在一定价差，出口量环比向上。
• 磷肥： 产量主要集中在亚洲、美洲、欧洲等地，国内外价差较大。
• 合成氨/尿素： 2020年欧洲及中亚合成氨产量占比达到23.30%，欧洲氮肥产能占比22.05%，国内尿素价格开始上涨。
• 醋酸： 2020年欧洲产能占比为6.2%，北美占比16.9%，醋酸月度出口数量增加，国内外价差扩大。
• PE/PP： 国内PE/PP出口同比增长快，欧洲-国内PE/PP价差扩大。
• 丁辛醇： 产能主要在中国、美国、德国等地，中欧价格差距维持较高位，辛醇出口数量增加。
• 丙烯酸： 产能主要分布在亚洲，欧洲与中国丙烯酸价差处于历史较高位。
• BDO： 产能主要分布在亚洲和欧洲，BDO月度出口量有所下滑。
• 合成橡胶： 亚洲是最大的生产和消费地区，顺丁橡胶出口量环比下降，丁苯橡胶出口量环比好转，合成橡胶国内外价差回落。
• 炭黑： 炭黑出口量环比减少，炭黑原材料价格上涨，出口优势减弱。
• 蛋氨酸： 产能主要分布在欧洲和亚洲，国内与欧洲蛋氨酸价格存在价差，月度出口量整体稳定。
• 甲酸： 2021年欧洲产能占比达32%，中国甲酸月度出口数量增加，国内外价差扩大。
• 环氧树脂： 产能集中于中韩欧美，国内环氧树脂出口量同比增加，出口-国内价差可观。

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险
• 全球疫情反复发酵影响下游需求风险
• 行业大幅扩张造成供给过剩风险
• 相关标的的安全环保风险
• 重点关注公司业绩不及预期风险

总结

本报告深入分析了俄乌冲突背景下欧洲能源危机对化工行业的影响，通过对多种化工产品国内外价差、产能分布、进出口数据等方面的详细对比，论证了欧洲能源成本上升将利好中国化工品出口的观点。报告认为，中国化工企业有望凭借能源成本优势和内外需求双重驱动，进一步提升全球竞争力和盈利能力。同时，报告也提示了原材料价格波动、疫情影响、行业扩张、安全环保以及公司业绩等方面的风险，为投资者提供了全面的参考信息。