化工行业行业周报:PP、LLDPE价差上涨,聚焦化工内需主线

化工行业行业周报:PP、LLDPE价差上涨,聚焦化工内需主线

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化工行业行业周报:PP、LLDPE价差上涨,聚焦化工内需主线

  摘要:   原油市场:需求预期施压,油价重心大幅回落。截至4月11日,Brent和WTI油价分别达到64.76美元/桶和61.50美元/桶,较上周分别下降1.25%和0.79%;就周均价而言,本周均价环比分别下降10.92%和11.40%。年初以来,Brent和WTI油价分别下降13.24%和14.25%。供给端,4月11日美国财政部外国资产控制办公室(OFAC)发布声明,宣布对与伊朗国家石油公司和伊朗军方相关的1名个人和4个实体实施制裁,打击其“影子船队”运作,未来伊朗石油对外供应存在较大的不确定性。需求端,短期来看,截至4月4日当周,美国炼厂开工率为86.7%,环比增加0.7个百分点,按照季节性规律,后续炼厂开工率趋于回升。中期来看,自美国总统特朗普就职以来,美国政府不断升级关税措施,全球贸易紧张局势加剧,原油消费预期承压。库存端,截至4月4日当周,美国商业原油库存量44235万桶,环比增加255万桶。我们认为,近期原油市场交易聚焦需求端,预计短期Brent原油价格运行区间参考60-70美元/桶。建议后续密切关注全球贸易争端等指引、OPEC+产量政策、伊朗原油供应情况等。   库存转化:本周原油、丙烷均负收益。依据我们搭建的模型测算,本周原油库存转化损益均值在-455元/吨,年初至今为-65元/吨;本周丙烷库存转化损益均值在-460元/吨,年初至今为-44元/吨。   价格涨跌幅:本周化工品价格表现较弱,LNG、石油焦等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中,与上周相比,共有12个产品实现上涨、占比7.1%,106个产品下跌、占比62.4%,52个产品持平、占比30.6%,本周化工品价格表现较弱。本周价格涨幅居前的产品有硫酸铵、液化气(进口气,江苏)、石油焦(4#,洛阳石化)、黄磷、DMF(华东)、烟煤(Q5500,西安)、醋酸乙烯(山东)、锦纶长丝(POY,华东)、锦纶长丝(DTY,华东)、原煤(Q5200,内蒙)等。   价差涨跌幅:本周化工品价差表现较弱,PP、LLDPE等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130个产品价差中,与上周相比,共有54个价差实现上涨、占比41.5%,72个价差下跌、占比55.4%,4个价差持平、占比3.1%,本周化工品价差表现较弱。本周价差涨幅居前的有聚酯切片(半光)价差(PTA)、聚酯切片(有光)价差(PTA)、PBT价差(PTA)、ABS价差(烯烃)、环氧乙烷价差(甲醇)、聚丙烯价差(甲醇)、丁腈橡胶价差(丁二烯)、环己酮价差(苯)、丙烯价差(石脑油)、SBS价差(丁二烯)等。   投资建议:本周化工品价格、价差表现较弱。1)估值方面,截至4月11日,石油化工和基础化工PE(TTM)分别为16.5x、22.6x,较2014年以来的历史均值15.7x、28.4x溢价水平分别为5.3%、-20.3%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平,具有中长期配置价值。2)供给端,近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓,但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端,2025年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强,内需潜力有望充分释放。看好2025年化工品的结构性机会及行业估值修复空间,建议关注以下三条投资主线:一是,全方位扩大内需,把握成长确定性机会;二是,培育新质生产力,新材料国产替代正当时;三是,部分资源品景气有望维持高位,关注规模扩张带来的成长性。
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  • 化学制品
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    中国银河证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-04-14

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报告摘要

  摘要:

  原油市场:需求预期施压,油价重心大幅回落。截至4月11日,Brent和WTI油价分别达到64.76美元/桶和61.50美元/桶,较上周分别下降1.25%和0.79%;就周均价而言,本周均价环比分别下降10.92%和11.40%。年初以来,Brent和WTI油价分别下降13.24%和14.25%。供给端,4月11日美国财政部外国资产控制办公室(OFAC)发布声明,宣布对与伊朗国家石油公司和伊朗军方相关的1名个人和4个实体实施制裁,打击其“影子船队”运作,未来伊朗石油对外供应存在较大的不确定性。需求端,短期来看,截至4月4日当周,美国炼厂开工率为86.7%,环比增加0.7个百分点,按照季节性规律,后续炼厂开工率趋于回升。中期来看,自美国总统特朗普就职以来,美国政府不断升级关税措施,全球贸易紧张局势加剧,原油消费预期承压。库存端,截至4月4日当周,美国商业原油库存量44235万桶,环比增加255万桶。我们认为,近期原油市场交易聚焦需求端,预计短期Brent原油价格运行区间参考60-70美元/桶。建议后续密切关注全球贸易争端等指引、OPEC+产量政策、伊朗原油供应情况等。

  库存转化:本周原油、丙烷均负收益。依据我们搭建的模型测算,本周原油库存转化损益均值在-455元/吨,年初至今为-65元/吨;本周丙烷库存转化损益均值在-460元/吨,年初至今为-44元/吨。

  价格涨跌幅:本周化工品价格表现较弱,LNG、石油焦等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中,与上周相比,共有12个产品实现上涨、占比7.1%,106个产品下跌、占比62.4%,52个产品持平、占比30.6%,本周化工品价格表现较弱。本周价格涨幅居前的产品有硫酸铵、液化气(进口气,江苏)、石油焦(4#,洛阳石化)、黄磷、DMF(华东)、烟煤(Q5500,西安)、醋酸乙烯(山东)、锦纶长丝(POY,华东)、锦纶长丝(DTY,华东)、原煤(Q5200,内蒙)等。

  价差涨跌幅:本周化工品价差表现较弱,PP、LLDPE等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130个产品价差中,与上周相比,共有54个价差实现上涨、占比41.5%,72个价差下跌、占比55.4%,4个价差持平、占比3.1%,本周化工品价差表现较弱。本周价差涨幅居前的有聚酯切片(半光)价差(PTA)、聚酯切片(有光)价差(PTA)、PBT价差(PTA)、ABS价差(烯烃)、环氧乙烷价差(甲醇)、聚丙烯价差(甲醇)、丁腈橡胶价差(丁二烯)、环己酮价差(苯)、丙烯价差(石脑油)、SBS价差(丁二烯)等。

  投资建议:本周化工品价格、价差表现较弱。1)估值方面,截至4月11日,石油化工和基础化工PE(TTM)分别为16.5x、22.6x,较2014年以来的历史均值15.7x、28.4x溢价水平分别为5.3%、-20.3%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平,具有中长期配置价值。2)供给端,近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓,但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端,2025年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强,内需潜力有望充分释放。看好2025年化工品的结构性机会及行业估值修复空间,建议关注以下三条投资主线:一是,全方位扩大内需,把握成长确定性机会;二是,培育新质生产力,新材料国产替代正当时;三是,部分资源品景气有望维持高位,关注规模扩张带来的成长性。

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