化工行业周报：海外天然气价格下跌，草甘膦、TDI价格上涨-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　7月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注营业利润同环比有增长的公司的中报行情。

　　行业动态：

　　本周（7.03-7.09）均价跟踪的101个化工品种中，共有36个品种价格上涨，34个品种价格下跌，31个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氨（河北新化）、黄磷（四川）、TDI（华东）、多氟多冰晶石、草甘膦（长三角）；而周均价跌幅居前的品种分别是液氯（长三角）、EDC(长三角)、苯胺（华东）、NYMEX天然气、磷矿石(湖北28%)。

　　本周（7.03-7.09）国际油价小幅上涨，WTI原油收于71.80美元/桶，收盘价周涨幅1.64%；布伦特原油收于76.52美元/桶，收盘价周涨幅2.16%。宏观方面，美国商务部数据显示，5月份美国消费者支出环比增长0.1%，4月数据修正为增长0.6%，前值为增长0.8%。个人消费支出(PCE)物价指数在4月环比上升0.4%之后，5月上升0.1%。供应端，沙特阿拉伯将把7月份自愿减少日产量100万桶的计划再延长一个月，延续到8月底。俄罗斯表示将在7月份把每天原油出口量减少50万桶，此外，阿尔及利亚能源部表示，该国将从8月1日至31日再削减原油日产量2万桶。需求端，美国能源信息署数据显示，截至2023年6月30日的四周，美国成品油需求总量平均每天2071.9万桶，比去年同期高3.5%；单周需求中，美国石油需求总量日均2123.5万桶，比前一周高92.9万桶；库存方面，美国能源信息署数据显示，截至2023年6月30日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.99341亿桶，比前一周下降296.6万桶；美国商业原油库存量4.52182亿桶，比前一周下降150.8万桶；美国石油战略储备3.47159亿桶，比前一周下降146万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，但原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.61美元/mmbtu，收盘价周跌幅6.75%；荷兰TTF天然气期货收报10.32美元/mmbtu，收盘价周跌幅13.06%。由于美国气温下降，燃气发电需求减少，纽约天然气期货价格下行，欧洲水力发电与太阳能发电量增加，燃气发电需求缩减，同时库存水平升高，推动欧洲天然气期货价格下行。展望后市，短期来看，欧美天然气发电需求低于预期，海外天然气价格持续走低，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

　　本周（7.03-7.09）草甘膦价格上涨。草甘膦收报27,500元/吨，收盘价周涨幅为5.63%。供应端，行业开工率维持低负荷运行，根据卓创资讯统计数据，本周草甘膦开工负荷率为49.88%，周产量为8484吨，环比上周持平。需求端，草甘膦原药海外市场启动，外贸需求向好，南美、东南亚、欧洲、非洲等地均有订单下发，展望后市，短期来看，上游生产厂家限产，叠加国外市场需求启动，价格或仍将偏强运行，中长期来看，草甘膦产能相对充裕，且其他除草剂价格持续下跌，未来随着草甘膦盈利改善，行业开工率提升，价格上行空间可能有限。

　　本周（7.03-7.09）TDI价格上涨。华东市场TDI收报17,700元/吨，收盘价周涨幅为5.99%。供应端，国内多套装置未满负荷运行，根据隆众资讯统计数据，本周TDI行业开工率为69%，其中，万华福建装置、科思创上海装置均未满负荷运行，巴斯夫上海装置停车，甘肃银光第二条线产量提升缓慢。部分TDI供应商上调7月份合约执行价格，其中，上海科思创最新执行价为18,500元/吨，相较上次涨800元/吨；上海巴斯夫公布7月开盘价为20,000元/吨，而6月结算价仅为17,000元/吨。需求端，国内市场处于季节性淡季，但存在备货补库需求，海外市场需求延续偏弱。展望后市，TDI供应端格局重塑，行业开工率对价格波动的影响显著增强，预计短期价格仍有上行空间，中期价格需要持续关注生产装置开工变化。

　　投资建议：

　　截至7月9日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为17.31倍，处在历史（2002年至今）的20.55%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.08倍，处在历史水平的12.13%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为7.75倍，处在历史（2002年至今）的0.85%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.01倍，处在历史水平的4.11%分位数。7月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注营业利润同环比有增长的公司的中报行情。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。

　　7月金股：东方盛虹

　　风险提示：

　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

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中心思想

本报告的核心观点如下：

关注炼厂资源禀赋与估值修复： 建议关注国有特大型炼厂的资源优势，以及由此带来的中长期盈利能力提升和估值修复机会。
新材料自主可控与国产替代： 关注自主可控、国产替代的新材料产品，特别是下游 AI 场景变化带来的上游半导体材料需求增长。
中报行情与业绩增长： 关注营业利润同比和环比均实现增长的公司的中报行情。

主要内容

行业动态：价格涨跌与国际油价

化工品价格波动： 跟踪的 101 个化工品种中，36 个品种价格上涨，34 个品种下跌，31 个品种价格稳定。液氨、黄磷、TDI、多氟多冰晶石、草甘膦涨幅居前；液氯、EDC、苯胺、NYMEX 天然气、磷矿石跌幅居前。
国际油价小幅上涨： WTI 原油和布伦特原油价格均小幅上涨。沙特延长减产计划，俄罗斯减少原油出口量，对油价形成支撑。全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，但原油供应存在收窄可能，预计国际油价在中高位水平震荡。
海外天然气价格下跌： NYMEX 天然气和荷兰 TTF 天然气期货价格均大幅下跌，主要原因是美国和欧洲天然气发电需求低于预期，库存水平升高。短期来看，欧美天然气发电需求低于预期，海外天然气价格持续走低，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

重点关注：草甘膦与 TDI 价格上涨

草甘膦价格上涨分析： 草甘膦价格上涨 5.63%。供应端开工率维持低位，需求端海外市场启动，外贸需求向好。短期来看，上游生产厂家限产，叠加国外市场需求启动，价格或仍将偏强运行，中长期来看，草甘膦产能相对充裕，且其他除草剂价格持续下跌，未来随着草甘膦盈利改善，行业开工率提升，价格上行空间可能有限。
TDI 价格上涨分析： TDI 价格上涨 5.99%。供应端国内多套装置未满负荷运行，部分 TDI 供应商上调 7 月份合约执行价格。需求端国内市场处于季节性淡季，但存在备货补库需求，海外市场需求延续偏弱。展望后市，TDI 供应端格局重塑，行业开工率对价格波动的影响显著增强，预计短期价格仍有上行空间，中期价格需要持续关注生产装置开工变化。

投资建议：关注炼厂、新材料与中报行情

估值水平： 截至 7 月 9 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 17.31 倍，处在历史（2002 年至今）的 20.55%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 2.08 倍，处在历史水平的 12.13%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 7.75 倍，处在历史（2002 年至今）的 0.85%分位数；市净率（MRQ 剔除负值）为 1.01 倍，处在历史水平的 4.11%分位数。
投资主线： 龙头企业、民营石化、新材料国产替代、氟化工。
推荐个股： 万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。
7 月金股： 东方盛虹。