化工行业周报：国际油价震荡偏弱，环氧丙烷、乙二醇价格上涨-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　9月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。

　　行业动态：

　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有48个品种价格上涨，28个品种价格下跌，25个品种价格稳定。涨幅靠前的品种分别是液氯、尿素、三聚磷酸钠、液氨、黄磷；而跌幅居前五的品种分别是环氧氯丙烷、醋酸乙烯、PVA、NYMEX天然气。

　　本周WTI原油收于83.54美元/桶，收盘价周跌幅3.83%；布伦特原油收于89.15美元/桶，收盘价周跌幅4.16%，NYMEX天然气收于8.090美元/MBTU,收盘价周跌幅7.92%。周内国际原油及天然气市场多空因素交织，国际原油及NYMEX天然气价格先抑后扬。周四，期货市场WTI原油和布伦特原油主力合约盘中分别触及81.20美元/桶和87.24美元/桶，创7个月低位。不过，油价周五大幅反弹，收复周内大部分跌幅。需求端，美元汇率强劲、激进加息预期以及经济增长放缓预期对原油消费预期形成压制。供应端，9月5日，OPEC+月度部长级会议决定10月份减产10万桶/天，为一年多来OPEC+首次减产决议。美国能源部表示，除了美国总统拜登几个月前宣布的释放原油储备1.8亿桶以外，目前不考虑从美国石油储备中释放新的石油。数据方面，美国能源信息署数据显示，截至9月2日当周，美国原油日均产量1210万桶，与前周日均产量持平。美国包括战略储备在内的原油库存总量8.69662亿桶，比前一周增长132万桶；其中美国石油战略储备4.42471亿桶，比前周下降了753万桶；美国商业原油库存量4.27191亿桶，比前一周增长884万桶；美国汽油库存总量2.14808亿桶，比前一周增长33万桶；馏分油库存量为1.11801亿桶，比前一周增长10万桶。展望后市，全球经济衰退预期压制原油需求前景，但地缘因素及OPEC+减产对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续高位震荡。

　　本周环氧丙烷收报10300元/吨，周均价涨幅5.31%。成本端，原料丙烯、液氯价格震荡上行，环丙成本小幅增多，需求端，下游主力聚醚工厂刚需补库，终端市场需求延续弱势，供应端，天津渤化停产检修装置暂未恢复，山东华泰9月5日清塔降负荷检修3天，其余环丙装置运行稳定。整体来看，环丙开工依旧偏低，工厂出货顺畅，且库存低位，环丙厂家挺价意愿较强。展望后市，近期环丙开工依旧不高，供应端利好支撑仍在。预计近期环氧丙烷市场偏强运行，价格仍有上行空间。

　　本周乙二醇收报4344元/吨，周均价涨幅6.93%。供应端，国内装置运行状态整体平稳，本周乙二醇企业平均开工率约为50.69%，其中乙烯制开工负荷约为62.24%，合成气制开工负荷约为30.24%。进口方面，受到海外装置开工降低以及台风天气的影响，乙二醇船货到港量明显减少，加上港口发货情况维持良好，港口库存大幅去化。需求端，聚酯行业整体开工负荷变动不大，整体持稳，但在“金九”加持下，下游需求有所回暖，终端织造开工提升明显，已恢复至五成以上。展望后市，乙二醇供应端利好仍在，需求存在环比好转预期，预计近期乙二醇市场价格将继续回升。

　　投资建议：

　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的2.9%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的45.7%分位数。9月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注广汇能源、兴发集团等。

　　9月金股：万华化学

　　风险提示

　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

中心思想

化工行业景气度展望与投资策略

本报告核心观点指出，在国际油价震荡偏弱的背景下，部分化工产品价格呈现上涨趋势，行业整体表现“强于大市”。展望未来，能源供应危机下海外产能受限的化工品种、以及“金九银十”需求旺季对聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的拉动，将是驱动行业景气度的主要因素。上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料及新能源材料等子行业预计将维持较高景气。

结构性投资机遇与重点推荐

在投资策略上，报告建议关注具有成长属性的新材料企业，这些企业有望穿越需求波动周期。同时，一体化龙头企业当前被视为长线布局的良好时点。报告特别推荐了万华化学作为9月金股，并列举了荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等一系列优质个股，同时关注广汇能源、兴发集团等。

主要内容

本周化工行业投资观点

行业基础数据与市场动态

截至2022年8月27日，跟踪的化工产品中，月均价环比上涨的产品占比为14.9%，下跌产品占比76.2%，持平产品占比8.9%。国际原油价格方面，WTI原油月均价环比下跌8.5%，布伦特原油月均价环比下跌7.1%。值得注意的是，NYMEX天然气月均价环比大幅上涨24.6%，显示出海外能源供应紧张的局面。受此影响，欧洲化工品产能利用率持续受冲击，国内部分产品出口有望持续向好。此外，极端天气导致部分省份有序用电，金属硅、磷矿石等价格上涨明显。新能源材料领域，电池级碳酸锂均价重回涨势，收报49.1万元/吨，较上月上涨3.9%。半导体材料方面，国产化率提升有效对冲下游需求波动，主要企业中报业绩表现良好。2022年7月，化工行业PPI指数为107.0，环比6月下降1.9%。

投资建议与重点关注领域

报告指出，SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）处于历史（2002年至今）的2.9%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处于历史水平的45.7%分位数。9月份的投资建议聚焦于：1）能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2）“金九银十”需求旺季对聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动。从子行业景气度来看，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计将维持较高景气。在个股选择上，建议关注带有成长属性的新材料企业以及一体化龙头企业。

9月金股：万华化学

业绩表现与盈利能力分析

万华化学2022年上半年实现营收891.2亿元，同比增长31.7%；第二季度单季度营收473.3亿元，环比增长13.3%。然而，上半年归属母公司股东的净利润为103.8亿元，同比下降23.3%；第二季度单季度净利润50.1亿元，环比下降6.8%。盈利能力承压的主要原因是原材料价格上涨幅度超过产品价格涨幅。例如，上半年石化系列主要原材料CP丙烷均价同比上涨47.10%，CP丁烷均价同比上涨53.55%，而石化系列产品销售均价同比涨幅仅为20.9%，导致石化系列毛利率同比下降12.7个百分点至5.3%。聚氨酯系列主要原材料纯苯、煤炭价格也分别同比上涨30.2%和52.2%。公司上半年销售毛利率为18.5%，同比下降12.6个百分点；销售净利率为12.1%，同比下降8.3个百分点。

海外市场拓展与未来展望

尽管面临疫情和地缘政治扰动，万华化学2022年上半年国外收入仍实现显著增长，达到462.3亿元，同比增长35.7%。聚合MDI出口量在1-6月同比增长4.8%，其中6月单月出口量达11.7万吨，同比增长55.7%。随着万华福建40万吨MDI项目预计在年底投产，聚氨酯等产品外销量有望持续走高，销量预计维持高增长。报告预计公司下半年盈利能力有望向好，并下调2022-2024年EPS预测至6.8元、8.9元、10.7元，维持“买入”评级，看好公司一体化优势与卓越研发能力。

本周关注

行业要闻与政策导向

本周要闻包括中国化学品安全协会审议通过“十四五”发展规划，旨在提升行业安全生产水平。中国石油集团与俄罗斯天然气工业股份公司签署《中俄东线天然气购销协议》相关补充协议，深化天然气领域合作。工信部就2025年有色金属行业智能制造标准体系征求意见，计划研制40项以上标准。全球首套1000吨/年醋酸甲醛法制丙烯酸中试装置成功开车，标志着我国非石油路线合成丙烯酸绿色工艺迈出重要一步，有望减少对石油依赖并降低生产成本。国家统计局数据显示，8月份全国PPI环比降幅略有收窄，同比涨幅持续回落，其中石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业价格环比均下降，同比涨幅有所回落，部分缓解了中下游企业的成本压力。

上市公司公告与项目进展

本周多家上市公司发布重要公告。普利特控股子公司江苏海四达电源有限公司获得中国铁塔0.72GWh磷酸铁锂电池订单（6.91亿元）及大秦新能源海外家庭储能项目78MWh方形磷酸铁锂模组订单（0.73亿元）。国风新材拟投资14.51亿元建设年产10亿平米光学级聚酯基膜项目。金博股份和聚合顺的可转债进入赎回或转股阶段。氯碱化工协议转让D4地块资产，预计转让价格1.74亿元。雅克科技中标北京燃气天津南港LNG应急储备项目储罐二阶段项目。东方盛虹拟剥离传统业务相关资产，聚焦新能源、新材料发展。东华能源与中国核工业集团有限公司签署10年战略合作协议。华阳新材6万吨/年PBAT项目一次性投料试车成功。中国石化和中国石油分别派发大额现金红利，中国石油集团拟将1%股份无偿划转给中国石化集团。司尔特拟投资3.00亿元成立新能源材料公司，拓展新业务。新纶新材签订战略合作框架协议，计划在珠海投资42亿元建设新能源电池材料和光电材料产业园。

本周行业表现及产品价格变化分析

化工产品价格动态

本周跟踪的101个化工品种中，48个价格上涨，28个下跌，25个稳定。涨幅居前的品种包括液氯（232.28%）、尿素（14.78%）、三聚磷酸钠（9.12%）、液氨（8.76%）和黄磷（7.87%）。跌幅居前的品种为环氧氯丙烷（-6.20%）、醋酸乙烯（-6.49%）、PVA（-9.62%）和NYMEX天然气（-7.92%）。

国际原油与天然气市场

本周WTI原油收于83.54美元/桶，周跌幅3.83%；布伦特原油收于89.15美元/桶，周跌幅4.16%；NYMEX天然气收于8.090美元/MBTU，周跌幅7.92%。国际原油及天然气价格周内先抑后扬，一度触及7个月低位后大幅反弹。需求端受美元走强、激进加息预期及经济增长放缓预期压制。供应端，OPEC+决定10月份减产10万桶/天，为一年多来首次减产。美国能源信息署数据显示，截至9月2日当周，美国原油日均产量1210万桶，与前周持平；美国原油库存总量增长132万桶，其中战略储备下降753万桶，商业原油库存增长884万桶。预计油价将在供需博弈下延续高位震荡。

重点化工产品价格分析

环氧丙烷价格连续上涨：本周环氧丙烷收报10300元/吨，周均价涨幅5.31%。成本端，原料丙烯、液氯价格震荡上行。需求端，下游聚醚工厂刚需补库。供应端，天津渤化停产检修装置暂未恢复，山东华泰降负荷检修，整体开工率偏低，工厂出货顺畅且库存低位，厂家挺价意愿较强。预计近期环氧丙烷市场偏强运行，价格仍有上行空间。 乙二醇价格低位回升：本周乙二醇收报4344元/吨，周均价涨幅6.93%。供应端，国内装置运行平稳，平均开工率约50.69%。进口方面，受海外装置开工降低及台风影响，船货到港量减少，港口库存大幅去化。需求端，聚酯行业开工负荷持稳，但在“金九”加持下，下游需求有所回暖，终端织造开工提升至五成以上。预计近期乙二醇市场价格将继续回升。

子行业与个股表现

本周涨幅前五的子行业包括聚氨酯（8.65%）、氮肥（6.65%）、炭黑（6.15%）、磷肥（5.88%）和涤纶（5.82%）。跌幅前五的子行业为改性塑料（-0.91%）、其他橡胶制品（-1.14%）和日用化学产品（-1.20%）。个股方面，怡达股份（+27.49%）、元琛科技（+24.98%）、红宝丽（+24.70%）等涨幅居前；斯迪克（-7.96%）、优彩资源（-8.49%）、赛特新材（-9.66%）等跌幅居前。

总结

本周基础化工行业整体呈现“强于大市”的态势，尽管国际原油价格震荡偏弱，但部分化工产品如环氧丙烷和乙二醇因供需结构改善而价格上涨。能源供应危机和“金九银十”的需求预期是当前行业景气度的主要驱动力。投资策略上，建议关注新材料和一体化龙头企业，万华化学被重点推荐。行业要闻显示，政策层面持续关注安全生产和智能制造，同时煤基替代石油基的绿色工艺取得突破。上市公司层面，新能源和新材料领域的投资与项目进展活跃。整体来看，化工行业在宏观经济和地缘政治多重因素交织下，呈现出结构性分化和局部亮点，预计未来仍将维持高位震荡格局。

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