医药生物行业周报：医美细分赛道仍存在增长潜力-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　申万医药生物指数在2024.10.21-2024.10.25期间上涨3.11%，排名第十六，跑赢沪深300指数2.32个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均出现上涨，且跑赢沪深300指数。截至2024年10月25日收盘，申万医药生物板块市盈率（TTM）为27.07倍，与2024年7月-8月的低谷相比出现明显提升。

　　板块行情

　　申万医药生物指数在2024.10.21-2024.10.25期间上涨3.11%，排名第十六。同期，沪深300指数上涨0.79%，申万医药生物指数跑赢沪深300指数2.32个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均出现上涨，且跑赢沪深300指数。自2024年9月下旬以来，医药板块估值逐步回暖。截至2024年10月25日收盘，申万医药生物板块市盈率（TTM为27.07倍，与2024年7月-8月的低谷相比出现明显提升。

　　支撑评级的要点

　　医美细分赛道仍存在增长潜力。2024年以来，部分投资者出于消费压力考虑，担心医美行业是否能保持增长。我们认为，消费压力确实存在，但是医美的细分行业仍然存在增长潜力，例如胶原蛋白注射产品和再生类医美等。医美机构有动力通过明星单品来获客及获取利润，细分赛道的明星产品对于消费者具有一定的吸引力。同时，明星单品的价格往往较高，可以为机构留存利润空间。

　　医药生物行业仍具备长期成长性。医药行业仍然具备较强的长期增长动力，尤其是在老龄化、居民疾病谱变化的大背景下，医药行业中仍然存在很多未被满足的临床需求。出海方面，伴随着中国创新药研发实力的持续积累，出海能力和海外认可度也在持续提升，海外市场依然前景可期。2024年以来创新药政策支持态度逐步明确，伴随着政策支持逐步落地，创新药从融资到研发再到应用推广的环境有望逐步改善。

　　投资建议

　　我们看好创新的投资机会，具体而言，创新器械领域，建议关注为满足临床需求而进入销售快速放量阶段的创新产品：佰仁医疗、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗、安杰思、南微医学、开立医疗、微电生理、亚辉龙等。创新药领域，我们建议关注进入兑现或者放量阶段的公司，如恒瑞医药、信达生物、百利天恒、科伦博泰、康方生物、三生国健、迈威生物、康辰药业、奥赛康、京新药业等。

　　我们建议关注消费信心回暖带来的相关机会：江苏吴中、锦波生物、华东医药等。

　　其他方面，我们建议关注中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药：仙琚制药、司太立、普洛药业等；CXO：药明康德、阳光诺和等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚、三星医疗等；疫苗：百克生物、智飞生物、康希诺等；零售药店：健之佳、益丰药房等。

　　评级面临的主要风险

　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险。

中心思想

医药生物板块估值回暖与增长潜力

本报告核心观点指出，在2024年10月21日至10月25日期间，申万医药生物指数表现强劲，上涨3.11%，跑赢沪深300指数2.32个百分点，且所有子板块均实现上涨并跑赢大盘。自2024年9月下旬以来，医药板块估值逐步回暖，市盈率（TTM）已达27.07倍，较7-8月低谷显著提升。这表明市场对医药生物行业的信心正在恢复，板块整体呈现积极态势。

医美与创新驱动的长期增长潜力

报告强调，尽管面临消费压力，医美细分赛道，特别是胶原蛋白注射产品和再生类医美，仍展现出显著的增长潜力。医美机构通过明星单品获客并提升利润空间，消费者对高品质产品的认知度也日益提高。同时，医药生物行业在老龄化、疾病谱变化及创新药政策支持的背景下，具备长期成长性，创新器械和创新药的出海能力及海外认可度持续提升，为行业提供了新的增长动力。

主要内容

医药板块市场动态与估值分析

市场整体表现与子板块涨幅

在2024年10月21日至10月25日期间，申万医药生物指数上涨3.11%，在申万一级行业中排名第十六，同期跑赢沪深300指数2.32个百分点（沪深300指数上涨0.79%）。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均出现上涨，且全部跑赢沪深300指数。其中，医疗服务指数涨幅最高，达到5.21%，较沪深300指数的相对收益为4.42%；其次是医疗器械指数，涨幅为4.05%，相对收益为3.25%；中药指数上涨3.39%，相对收益2.60%；生物制品指数上涨2.93%，相对收益2.14%；医药商业指数上涨2.63%，相对收益1.84%；化学制药指数上涨1.49%，相对收益0.70%。

估值回暖与个股表现

自2024年9月下旬以来，医药板块估值逐步回暖。截至2024年10月25日收盘，申万医药生物板块市盈率（TTM）为27.07倍，与2024年7月-8月的低谷相比出现明显提升。在个股表现方面，2024年10月21日至10月25日期间，科源制药以107.35%的涨幅位居榜首，欧康医药（+44.80%）、长药控股（+38.84%）等公司也表现突出。同时，诺泰生物（-17.72%）、信立泰（-10.79%）等公司则出现较大跌幅。

医美细分赛道与创新药械的增长引擎

医美细分赛道的增长潜力分析

报告指出，尽管存在消费压力，医美细分赛道仍具备增长潜力，特别是胶原蛋白注射产品和再生类医美。医美机构有动力通过明星单品来获客及获取利润，因为细分赛道的明星产品对消费者具有吸引力，且价格较高，能为机构留存利润空间。

在再生类医美方面，市场已上市品类较少且定位高端。江苏吴中2024年Q1-Q3医美业务实现营业收入1.99亿元，同比大幅增长，主要得益于核心产品Aesthefill的成功上市放量。同期，公司医美生科业务毛利率高达82.17%。华东医药的再生类医美产品Ellanse少女针自2021年上市以来表现良好，其国内医美全资子公司欣可丽美学2024年Q1-Q3实现营业收入9.09亿元，同比增长10.31%，显示出国内医美业务的持续增长。

在胶原蛋白注射产品方面，内地获批产品数量较少，且以动物源胶原蛋白为主。人源化重组胶原蛋白因其出色的生物相容性、功效性、无病毒性隐患和低免疫原性而具备独特优势。锦波生物2024年Q1-Q3实现营业收入9.88亿元，同比增长91.16%；归母净利润5.20亿元，同比增长170.42%。其重组Ⅲ型人源化胶原蛋白注射产品凭借164.88°的三螺旋结构，在市场中具有显著优势。

医药生物行业的长期成长性与投资建议

医药生物行业仍具备长期成长性，主要驱动因素包括老龄化、居民疾病谱变化带来的未满足临床需求，以及中国创新药研发实力提升带来的出海机遇。2024年以来，创新药政策支持态度逐步明确，有望改善创新药从融资到研发再到应用推广的环境。

基于此，报告看好创新的投资机会。在创新器械领域，建议关注佰仁医疗、三友医疗、爱康医疗等进入销售快速放量阶段的创新产品公司。在创新药领域，建议关注恒瑞医药、信达生物、百利天恒等进入兑现或放量阶段的公司。此外，报告还建议关注消费信心回暖带来的机会（如江苏吴中、锦波生物、华东医药），以及中药（同仁堂、昆药集团）、原料药（仙琚制药、司太立）、CXO（药明康德、阳光诺和）、医疗服务（爱尔眼科、通策医疗）、疫苗（百克生物、智飞生物）和零售药店（健之佳、益丰药房）等细分领域。

评级面临的主要风险

报告提示，医药生物行业面临的主要风险包括集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险以及与投资相关的风险。

总结

本报告对医药生物行业进行了专业而深入的分析，指出在2024年10月下旬，医药生物板块整体呈现估值回暖和强劲的市场表现，申万医药生物指数跑赢大盘，各子板块也普遍上涨。报告强调，医美细分赛道，特别是再生类医美和人源化重组胶原蛋白注射产品，在消费升级和产品品质驱动下，展现出显著的增长潜力，并以江苏吴中、华东医药和锦波生物的亮眼业绩为例证。同时，医药生物行业在创新药械、出海战略以及政策支持下，具备长期的成长动力。报告提供了具体的投资建议，涵盖创新器械、创新药、消费医疗及其他细分领域，并提示了集采政策、研发及销售不及预期等潜在风险，为投资者提供了全面的市场洞察。

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