基础化工行业周报：原油、乙烷价格震荡下行，TDI、丙烯酸价差扩大-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　主要观点：

　　行业周观点

　　本周（2022/10/10-2022/10/14）化工板块整体涨跌幅表现排名第11位，涨幅为+3.61%，走势高于市场整体走势。上证综指和创业板指分别上涨+1.57%、+6.35%，申万化工板块跑赢上证综指2.04个百分点，跑输创业板指2.73个百分点。

　　需求不及预期，国际油价持续下跌。截至10月12日当周，WTI原油价格为87.27美元/桶，较10月7日下跌5.8%，较上月均价上涨3.97%，较年初价格上涨14.71%；布伦特原油价格为92.45美元/桶，较10月7日下跌5.59%，较上月均价上涨2.07%，较年初上涨17.05%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。

　　碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。

　　光伏领域N型电池放量有望带动POE需求增长，看好POE国产替代的千亿市场空间。POE目前需求125万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着N型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升，将成为3年10倍千亿市场空间的产品。目前POE的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS，

　　国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司α-烯烃中试装置将于年底落地，POE10万吨中试装置预计将于2023年落地。2021年9月，万华化学自主知识产权的POE产品已经完成中试，目前POE中试顺利。根据乙烯二期最新规划，POE共规划40万吨，预计从2024年开始逐步投产。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。

　　生猪价格回暖推动维生素下游需求改善，建议关注欧洲供给变化和需求改善带来的景气度回升。供应面，全球层面看，维生素企业主要集中在中国和欧洲，其中维生素A和维生素E均呈现寡头垄断格局，欧洲维生素产能占全球产能约45%，其中维生素A占比51.5%，维生素E占比38.5%。由于俄乌战争叠加近日“北溪-1”天然气管道因故障无限期关闭导致欧洲天然气供应紧张，天然气短缺使得欧洲下游维生素厂例如巴斯夫等面临停产的风险，同时叠加罕见高温极端天气，主要航道面临限运甚至停运的风险，全球维生素供给将进一步偏紧。短期看，国际天然气价格持续上升叠加国内多个维生素厂商集中停产检修，导致目前全球维生素供应短缺；长期看，俄乌战争不断发酵将对欧洲天然气价格造成影响，欧洲天然气价格“易上难下”，全球维生素将在很长一段时间内维持供给偏紧的状态。需求面，维生素最大的下游应用是动物饲料，整体约占70%，据国家统计局数据，下游生猪价格回升，已由年初15元/公斤上涨至26.5元/公斤，上涨约76.7%，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。建议关注新和成（营养品）、浙江医药（维生素）、安迪苏（蛋氨酸）、金达威（营养品）。

　　国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。

　　电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025年电解液溶质总需求将达到26万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近50万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。

　　我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线：

　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等；

　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等；

　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。

　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。

　　化工价格周度跟踪

　　本周化工品价格周涨幅靠前为TDI（+22.50%）、PTMEG（+22.22%）、己二酸（+9.00%）。①TDI：本周TDI供应大幅减缩，市场货源减少，导致价格上升；②PTMEG：本周PTMEG成本面支撑强劲，终端下游开工提高，导致价格上涨。③己二酸：本周己二酸原料端支撑作用偏强，供应端持续强劲，导致价格上涨。本周化工品价格周跌幅靠前为：DMF（-13.48%）、双酚A（-6.94%）、乙二醇MEG（-5.18%）。①DMF：本周DMF下游需求几近饱和，DMF厂家出货受阻,导致价格下跌。②双酚A：本周双酚A两下游环氧树脂及PC持续走弱，价格不断下挫，亦利空影响双酚A市场，导致价格下跌。③乙二醇MEG：本周乙二醇MEG成本面支撑走弱，同时需求端清淡，导致价格下跌。周价差涨幅前五：涤纶短纤（+161.82%）、己二酸（+82.92%）、PET（+46.07%）、TDI（+37.26%）、涤纶工业丝（+17.40%）。周价差跌幅前五：电石法PVC（-280.31%）、PTA（-174.42%）、醋酸乙烯（-19.86%）、DMF（-19.74%）、双酚A（-19.17%）。

　　化工供给侧跟踪

　　本周行业内主要化工产品共有95家企业产能状况受到影响，较上周统计增加6家，其中统计新增停车检修9家，重启3家。本周新增检修主要集中在TDI、合成氨生产，预计10月中下旬共有8家企业重启生产，其中生产乙二醇占比42%。

　　重点行业周度跟踪

　　1、石油石化：需求不及预期，国际油价持续下跌。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源

　　原油：需求不及预期，国际油价持续下跌。截至10月12日当周，WTI原油价格为87.27美元/桶，较10月7日下跌5.8%，较上月均价上涨3.97%，较年初价格上涨14.71%；布伦特原油价格为92.45美元/桶，较10月7日下跌5.59%，较上月均价上涨2.07%，较年初上涨17.05%。库存方面，美国石油协会(API)公布的数据显示，上周美国原油和汽油库存增加，馏分油库存减少。供应方面，OPEC+于上周决定自11月起将石油产量下调200万桶/日，削减量约等于全球供应的2%。沙特、阿联酋和科威特将承担大部分减产，因为其他成员国的石油产量已经远低于其配额。需求方面，本周OPEC+减产预期对市场支撑作用减弱，且最新的OPEC报告显示产量持续增加，同时下调了今明两年的原油需求预期。

　　LNG：城燃补库需求增加，国内LNG价格上行。本周百川盈孚LNG均值7468元/吨，涨幅1.85%。供应方面：西北地区宁夏疫情加重，部分地区封锁高速路口，华北地区终端补库也有减弱趋势，高价液厂出货受阻库存液位有升高走势。海气方面：“中能北海”轮稳稳靠泊广汇吕四LNG分销转运站码头，靠泊后卸下72058吨（约16.36万立方米）LNG，为保障长三角地区秋冬交替季节的天然气供应稳定再添十足“底气”。需求方面：二十大召开在即，危化安全管控升级，下游跟进也较为谨慎，周内后期，需求呈弱势。

　　油服：油价维持高位，油服行业受益。WTI原油价格为87.27美元/桶，较10月7日下跌5.8%。据贝克休斯公布的数据显示，截止10月7日的一周，美国在线钻探油井数量602座，比前周减少2座；比去年同期增加169座。报告显示，海恩斯维尔(Haynesville)盆地减少1座；马塞勒斯盆地增加1座；二叠纪盆地增加1座；本周美国海上平台13座。其中美国陆地石油和天然气平台共计746座，比前周增加1座。

　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维稳，一铵价格上行，磷酸氢钙价格小幅上涨，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份磷矿石：下游需求一般，价格持续稳定。截至10月13日当周，本周磷矿石30%品位市场均价为1043元/吨，与上周相比持平。需求方面：下游需求一般，部分下游对磷矿价格有望降价心理，目前整体成交氛围平静。库存方面：目前多数矿企暂停开采，仅有少量作为原有订单正常出货。多数企业库存已空，前期订单已完成。需求方面：下游方面，本周一铵市场行情暂稳。一铵：原料端支撑较强，一铵价格小幅上涨。磷酸一铵55%粉状市场均价为2903元/吨，较上周末2895元/吨相比，上涨8元/吨，幅度0.28%。供应方面：节后部分装置恢复企业稳定生产，市场供应提升，当前主流企业出货主要以消耗库存为主。需求方面：秋肥市场即将结束，下游刚需缩减明显，阶段性清理库存。东北及南方地区由于冬储市场尚未开始，生产企业维持低负荷运转，较为稳定。原料方面：原料端磷矿石价格坚挺，企业库存低位；硫磺现货市场继续挺涨；合成氨市场行情震荡，价格涨跌互现。

　　磷酸氢钙：下游供货紧张，价格小幅上涨。国内17%粉状磷酸氢钙市场均价在2977元/吨，较上周上涨8.49%。供应方面：本周磷酸氢钙市场企业开工无较大变化，部分持续压负荷状态，现货供应较为紧张，多数企业排单量基本可执行1-2个月左右，基本无库存。需求方面：本周磷酸氢钙市场需求氛围良好，下游陆续备货、补货跟进，磷酸氢钙企业适量放单，总体成交量表现尚可。

　　3、聚氨酯：聚合MDI价格小幅下跌，纯MDI价格维稳，TDI价格大幅上涨，建议关注万华化学

　　聚合MDI：下游需求端不及预期，聚合MDI市场小幅下跌。当前聚合MDI市场均价16625元/吨，较上周价格下调2.78%。供应方面：整体供应量有所缩减，海外整体供应量维持正常。需求方面：下游家电维持正常

中心思想

市场表现与宏观经济影响分析

本周（2022/10/10-2022/10/14）化工板块整体表现强劲，涨幅达+3.61%，在申万一级子行业中排名第11位，显著跑赢上证综指2.04个百分点。然而，国际原油价格受需求不及预期影响持续震荡下行，WTI原油和布伦特原油价格均较上周下跌超过5%，尽管年初至今仍保持14-17%的涨幅。全球经济衰退担忧加剧，OPEC+减产预期减弱以及OPEC下调原油需求预期，共同对市场形成压力。同时，煤炭和天然气等能源价格维持高位，短期内为上游能源开采企业带来利润增量，但长期来看，能源成本的上涨将部分挤压基础化工企业的价差。在俄乌冲突背景下，农化板块供需矛盾凸显，化肥和农药价格持续上涨，叠加人民币贬值，出口收益有望显著增加。

重点化工领域投资机遇展望

报告强调了多个具有长期增长潜力的细分领域。在碳中和背景下，生物基材料因其在降低二氧化碳排放方面的优势，被视为实现碳达峰和碳中和目标的关键，有望迎来需求爆发期，建议关注凯赛生物、华恒生物、金丹科技等企业。光伏N型电池放量将带动POE需求增长，预计形成千亿级市场空间，国内企业如卫星化学和万华化学的国产替代进程值得关注。维生素行业受欧洲天然气供应紧张导致产能受限及下游生猪价格回暖的双重利好，景气度有望回升。此外，国六政策趋严推动重卡更新，将引爆尾气催化市场；新能源汽车和电化学储能的快速发展则驱动电解液溶质赛道持续增长。报告还看好磷化工一体化企业，并指出化工行业集中度将持续提升，MDI、钛白粉、化纤、农药等龙头企业有望受益于出口改善和规模优势。

主要内容

化工市场动态与价格走势分析

本周（2022/10/10-2022/10/14）化工板块整体表现活跃，涨幅达到+3.61%，在申万一级子行业中位列第11。具体来看，化工细分板块中，非金属材料、氟化工和有机硅表现突出，涨幅分别达到+13.01%、+8.51%和+7.43%。然而，炼油化工和其他化学原料板块则出现下跌，跌幅分别为-3.38%和-3.33%。个股方面，壶化股份、金石资源和天禾股份领涨，涨幅分别为+31.9%、+26.9%和+25.2%；而安集科技、鼎龙股份和华特气体则跌幅居前，分别下跌-27.8%、-20.3%和-17.5%。

行业重要动态方面，中国石化成功投产国内首套万吨级48K大丝束碳纤维生产线，标志着我国碳纤维产业实现自主可控，开启高景气周期。众钠能源的首款硫酸铁钠电池顺利通过针刺试验，并计划于明年建成2GWh电芯产线，预示着钠离子电池技术取得重大突破。贝特瑞宣布拟建设年产40万吨鳞片石墨及20万吨天然石墨负极一体化项目，以满足新能源电池材料需求。万华化学MDI和TDI装置按计划停产检修45天，可能对市场供应产生短期影响。此外，中集安瑞科中标连云港低温乙烷储罐项目，将优化乙烯生产流程。

在化工产品价格周度跟踪中，TDI、PTMEG和丙烯酸价格涨幅居前，分别上涨+22.50%、+22.22%和+18.42%，主要受供应缩减、成本支撑和下游开工提高等因素影响。液氯、DMF和双酚A价格跌幅靠前，分别下跌-28.14%、-13.48%和-6.94%，主要原因包括下游需求饱和、成本支撑走弱以及市场利空影响。价差方面，涤纶短纤、己二酸和PET价差显著扩大，涨幅分别高达+161.82%、+82.92%和+46.07%，而电石法PVC和PTA价差则大幅收窄，跌幅分别为-280.31%和-174.42%。

供给侧方面，本周共有95家主要化工企业产能状况受到影响，较上周增加6家。其中，新增停车检修企业9家，主要集中在TDI、合成氨等产品。同时，有3家企业装置重启。预计10月中下旬将有8家企业重启生产，其中乙二醇占比42%。这些供给侧的变化将对相关产品的市场供需平衡和价格走势产生重要影响。

细分行业供需格局与投资建议

石油石化： 国际原油价格持续下跌，WTI原油和布伦特原油价格分别跌至87.27美元/桶和92.45美元/桶，主要受OPEC+减产预期减弱和OPEC下调原油需求预期的影响。美国原油和汽油库存增加，馏分油库存减少。国内LNG价格受城燃补库需求增加而上行至7468元/吨。油服行业受益于油价维持高位，美国在线钻探油井数量虽略有减少，但较去年同期仍有显著增长。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源。

磷肥及磷化工： 磷矿石价格稳定在1043元/吨，下游需求一般，矿山开采受限导致供应紧张。磷酸一铵价格小幅上涨至2903元/吨，受原料端强劲支撑。磷酸二铵价格持平于3594元/吨，市场供需稳定。磷酸铁价格维持2.4万元/吨高位，得益于下游动力储能市场旺盛需求。磷酸氢钙价格小幅上涨至2977元/吨，现货供应紧张，下游备货积极。建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份。

聚氨酯： 聚合MDI价格小幅下跌至16625元/吨，下游需求消耗能力较弱，万华化学MDI装置检修导致供应缩减。纯MDI价格稳定在20800元/吨，市场供应稳定。TDI价格大幅上涨至24500元/吨，主要由于大规模停车检修和海外供应持续紧张，但下游海绵市场对高价有所抵触。软泡聚醚和硬泡聚醚价格均上涨，受原料支撑偏强和环氧丙烷市场供应缩减影响。环氧丙烷价格小幅上涨至10300元/吨，市场供应缩减，聚醚市场节后集中备货。建议关注万华化学。

氟化工： 萤石价格上涨至3150元/吨，原矿供应紧张，多地矿山开采受限且疫情影响运输。氢氟酸价格小幅上调至9850-10000元/吨，成本支撑较强。制冷剂R22和R134a价格维持稳定，成本支撑趋于坚挺，外贸需求利好延续。六氟磷酸锂价格小幅上涨至299000元/吨，原料支撑较强，锂电池电解液需求稳定。

煤化工： 尿素市场止跌反弹至2450-2540元/吨，供需两弱，农业需求清淡。炭黑价格上涨至11109元/吨，受原料端强劲支撑，但下游市场走势低迷。减水剂市场重心上行，萘系高效低浓粉剂和聚羧酸系减水剂价格分别参考4100元/吨和4200元/吨，成本支撑强劲，供应偏紧。乙二醇价格再度回落至4141元/吨，需求端走弱，聚酯行业开工负荷窄幅下调。建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升。

化纤： PTA价格随成本端持续下滑，华东市场周均价6224元/吨，下游聚酯需求寡淡。己内酰胺价格低位运行至12650元/吨，成本端支撑有限，但PA6切片产量大幅提升。氨纶价格推涨上行，40D价格达到35000元/吨，成本面稍好。粘胶短纤价格重心稳定在13600-13800元/吨，厂家以发货为主。涤纶长丝价格小幅上涨，POY150D/48F为7955元/吨，但需求端支撑有限。建议关注华峰化学、泰和新材。

农药： 甘氨酸价格维稳运行在14000元/吨，市场供应稳定，但下游草甘膦需求欠佳。草甘膦价格走弱下调至5.8万元/吨，主要受美市场库存高位和出口需求疲软影响。草铵膦价格维稳在21.5-23万元/吨，市场供应良好，需求清淡。氯氰菊酯价格横盘整理在9.3万元/吨，成本端稳定支撑，下游需求偏淡。嘧菌酯价格维稳运行在31.5-32万元/吨，成本面压力减小，市场需求逐渐平稳。建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学。

氯碱： 电石价格上行至4060元/吨，成本压力显著，整体供应偏紧。片碱价格成交重心上移至4723元/吨，货源紧张，前期检修企业恢复生产。液氯价格局部上涨至382元/吨，市场供应有限，下游需求回暖。电石法PVC价格由涨转跌至6234元/吨，市场需求不及预期，但PVC成本面支撑偏强。

橡塑： 聚乙烯价格下跌约300元/吨，成本端弱势延续，下游需求有所增长。聚丙烯价格下行至8300元/吨左右，受国际原油三连跌导致成本端塌陷影响，供应压力稳步上涨。PA66价格维稳运行在25400元/吨，市场供需两旺，企业负荷偏低。EVA价格小幅下跌至23033元/吨，下游需求一般。天然橡胶价格小幅下行至12078元/吨，基本面弱势，全球旺产期供应增加。建议关注金发科技。

硅化工： 金属硅价格小幅下降至20885元/吨，市场供应增加，下游多晶硅需求增加，但有机硅市场价格下降。有机硅DMC价格维稳运行在17300-18000元/吨，国内开工率约75%，部分单体厂减产。三氯氢硅价格维稳在11500元/吨，下游需求偏弱，多晶硅市场回暖。建议关注合盛硅业、新安股份。

钛白粉： 钛精矿价格上涨，市场供应紧张，攀西地区水选厂停产减产，矿商挺价心态加重。浓硫酸市场稳中向上，华中、西南酸价上调，供应端支撑充分。钛白粉价格小幅下滑至14500-16000元/吨，市场供需矛盾延续，终端需求难以提升。海绵钛市场偏暖运行，一级海绵钛价格在7.8-8.5万元/吨，供应增加，军工需求带动。建议关注龙佰集团、中核钛白。

总结

本周化工板块整体表现优于大盘，但宏观经济下行和国际原油价格波动仍是主要影响因素。TDI和丙烯酸等产品价差显著扩大，而液氯和DMF等产品价格则出现明显下跌，反映出市场供需格局的快速变化。报告强调了在碳中和、新能源、国产替代等趋势下，生物基材料、POE、维生素、国六尾气催化、电解液溶质以及磷化工一体化等多个细分领域的投资机遇。同时，化工行业集中度有望持续提升，龙头企业将受益。供给侧方面，检修

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