万华化学基本面周度动态跟踪：万华收购巨力通过反垄断审查，预计未来TDI、MDI竞争格局向好

中心思想

战略收购提升市场竞争力

本报告核心观点指出，万华化学集团股份有限公司成功通过反垄断审查收购烟台巨力精细化工股份有限公司股权，此举对TDI和MDI两大核心产品的市场竞争格局具有深远影响。巨力化工拥有的23万吨TDI产能（其中新疆15万吨正常运行）的整合，预计将显著改善TDI行业的竞争秩序，并消除巨力MDI项目可能带来的市场隐患，从而保持MDI行业的稳定发展。

市场复苏与业绩增长预期

报告分析认为，尽管当前MDI市场价格短期内呈现震荡态势，但随着MDI供应商装置检修的陆续完成并恢复生产，以及下游需求端（特别是房地产竣工和出行链）的逐步修复，叠加对下半年市场需求的改善预期，MDI价格中枢有望实现上移。万华化学于2022年底投产的40万吨MDI装置将直接受益于此，产品价格和价差的修复将有效改善公司主营业务的业绩表现。

主要内容

行业与公司运营概览

本周（2023.4.1-2023.4.7）万华化学在公司动态方面表现活跃。公司与苏伊士集团、中铁上海工程局集团签订海水淡化合作项目，进一步拓展了在环保领域的合作。同时，市场监管总局附加限制性条件批准了万华化学收购烟台巨力精细化工的股权案，标志着此次战略性收购的实质性进展。在技术创新方面，万华化学积极参与第二届ATC新能源动力系统技术周，聚焦电池动力、材料、热管理等前沿技术。MDI装置本周无变化，而TDI装置方面，日本12.8万吨设备预计2025年缩量，甘肃银光装置4月重启情况受关注，巨力化工烟台8万吨装置停车检修，新疆15万吨装置平稳运行，全球其他主要TDI生产商装置多数平稳运行，部分低负荷或有检修计划。

关键产品市场表现分析

聚氨酯产品价格与价差动态

截至2023年4月7日，聚氨酯产品市场呈现复杂态势。原材料市场价格总体下调，其中苯胺因库存累积而低价清库，周环比下降17.29%。受此影响，聚合MDI、纯MDI价格小幅下滑，TDI因需求偏弱价格重心下移。然而，得益于苯胺价格的下调，聚合MDI、纯MDI和TDI的价差周环比分别录得26.87%、20.08%和3.00%的增长，硬泡聚醚价差则小幅下降0.98%。具体价格方面，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15200/17800/17600/9500/9850元/吨。

石化与新材料产品市场表现

石化产品方面，国际原油价格重心下行及短期需求提振不足，导致石化原料及产品价格分化，价差波动较大。丙烯酸产业链价格重心下移，丙烯酸精酸周环比下降3.90%。新材料产品价格相对稳定，其中PC、PMMA价格小幅波动，MMA价格上涨2.91%，HDI价格下降8.51%。新材料价差方面，PMMA价差周环比大幅增长54.43%，PC价差下降4.68%。

生产运营效率与库存状况

开工率与库存水平

截至2023年4月7日，MDI开工率维持在68.05%，TDI开工率上升4.5个百分点至70.42%。软泡聚醚、环氧乙烷、丙烯酸、丙烯酸丁酯、新戊二醇和PMMA的开工率均有不同程度的周环比变化。工厂库存方面，MDI和TDI库存周环比分别增加1.27%和8.26%。丙烯、环氧乙烷、环氧丙烷、丙烯酸丁酯、MTBE库存周环比下降，而新戊二醇库存则有所增加。具体库存数据，纯MDI/聚合MDI库存均为24万吨，TDI库存1800吨，软泡聚醚库存10万吨。

石化产品开工率与库存

环氧丙烷开工率65.13%，库存13500吨；丙烯开工率68.41%，库存1500吨；丙烯酸丁酯开工率38.92%，库存2008吨；MTBE开工率60.52%，库存25118吨。新戊二醇开工率64.00%，库存4450吨；正丁醇开工率94.02%，库存19117吨；PC开工率69.84%，库存19531吨；PMMA开工率63.51%，库存10068吨。

下游市场需求驱动力

截至2022年12月，主要产品下游需求数据显示，家用电冰箱月度产量为745.1万台，冷柜月度产量为197.7万台。汽车市场表现强劲，月度产量达到248.8万辆，销量为255.6万辆。房地产开发投资月度额为9032亿元。这些数据反映了聚氨酯和石化产品在家电、汽车和建筑等关键下游应用领域的市场规模和需求潜力。

技术创新与环保布局

专利技术更新

本周（2023.04.04-2023.04.07）万华化学及其相关领域共更新了29项专利申请信息，涵盖了异氰酸酯制备、聚氨酯发泡材料、弹性体脱挥、二乙基甲苯二胺制备、热塑性弹性体、有机硅离型剂、光学树脂、环氧树脂固化剂、抗菌铝箔涂层、聚烯烃螺杆脱挥、氟代碳酸乙烯酯合成、氢氰酸制备、电化学合成微反应器、全氟中空纤维多孔膜、反渗透膜、异佛尔酮二异氰酸酯组合物、乙烯齐聚、封闭型异氰酸酯、氢甲酰化反应、热塑性聚氨酯、自愈合PC材料等多个前沿技术领域，显示了公司在化工新材料和精细化工领域的持续创新能力。

环评项目进展

万华化学集团股份有限公司在2022年度公布了多项环评信息，涉及烟台和蓬莱两大化工产业园区的多个项目。这些项目包括环氧乙烷装置改扩建（产能由15万吨/年扩建至19.5万吨/年）、年产1.2万吨对叔丁基苯酚项目、年产6000吨聚碳酸酯二元醇项目、年产36万吨环氧丙烷环氧乙烷衍生物扩建项目、乙烯法聚氯乙烯生产线技改（VCM产能从40万吨/年提高到48万吨/年）、聚碳酸酯扩能技改、特种异丁烯衍生物、年产0.42万吨增香剂项目、2万吨间苯二甲胺项目、120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目（包括25万吨LDPE和40万吨POE）、110万吨/年异氰酸酯扩能技改一体化配套10万吨/年离子膜烧碱扩能项目、特种异氰酸酯项目、10万吨/年二元醇项目、3万吨/年润肤剂项目、催化剂一期技改工程项目、营养品项目、6万吨/年聚酯多元醇项目、2万吨/年有机硅MQ树脂及衍生物项目、4万吨/年聚醚胺项目以及85万吨/年聚醚多元醇扩建项目。这些环评信息表明公司在产能扩张、产品结构优化和环保合规方面的积极投入。

宏观政策与竞争格局

行业与竞争对手动态

本周行业动态显示，中石化长城能源化工（内蒙古）有限公司成功竞得内蒙古纳林河巴彦柴达木井田煤炭探矿权，涉及301.5亿元，反映了能源化工领域的大宗投资活动。山东桓台县马桥化工产业园的尚正聚氨酯新材料及聚醚胺项目主体建设已完工，进入设备安装调试阶段，预示着市场将有新增产能。此外，全球工程材料企业Envalior的正式成立，由帝斯曼工程材料和朗盛高性能材料合并而成，表明全球化工巨头在工程材料领域的整合与竞争加剧。

总结

本周报告全面跟踪了万华化学及其相关化工产品的市场动态。万华化学收购巨力精细化工通过反垄断审查，预计将优化TDI和MDI的市场竞争格局，为公司带来积极影响。尽管短期内市场价格有所震荡，但随着下游需求的逐步复苏和公司新MDI装置的投产，预计MDI价格中枢将上移，从而改善公司业绩。报告通过详细的产品价格、价差、库存、开工率数据，以及对下游需求、专利技术和环评信息的更新，提供了专业的市场分析。同时，行业内竞争对手的动态也反映出化工新材料领域的持续投资和整合趋势。报告提示了项目投产进度不及预期、产品价格大幅波动、装置不可抗力及下游需求复苏不及预期等风险。