基础化工行业周报：天然橡胶价格回落，制冷剂景气延续上行

　　投资要点: 　　2024年4月25日国海化工景气指数为100.58，较4月18日上升0.01。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2024年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　我们认为，2024年全球化工行业景气度将见底，纵观全球化工行业，当前欧洲部分企业盈利大幅下行，国内落后产能也到了盈亏平衡线，化工行业周期已见底；从全球的竞争格局看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常明显且稳固，中国优势企业仍在持续扩张产能，其在全球市占率的提升有望带来长周期业绩向上。 　　近期， 海外化工巨头陆续发布 2023 年业绩预告： 　　巴斯夫： 2024 年 1 月 19 日， 巴斯夫集团公布 2023 年初步经营数据，其中， 2023 年 Q4 预计巴斯夫营收为 158.71 亿欧元， 同比下降 18%；净利润为-15.87 亿欧元， 同比减亏 32.60 亿欧元（ 2022 年有减值损失） ；净利率为-10%。 　　虽然国内化工行业仍处于产能扩张期， 我们认为新增产能将补充市场需求和挤压落后产能退出， 国内化工行业整体盈利已见底， 当前化工行业下行风险大幅缓解， 叠加近期海外补库带来的需求增长， 重点关注四大机会： 　　1） 低成本扩张标的。 主要公司包括但不限于： 万华化学、 轮胎（ 玲珑轮胎、 赛轮轮胎、 森麒麟、 通用股份、 贵州轮胎） 、 卫星化学、 华鲁恒升、宝丰能源、 农药制剂（ 润丰股份） 、 龙佰集团、 扬农化工、 远兴能源、亚钾国际、 芭田股份、 利安隆、 中复神鹰等。 　　 2） 景气度提升行业。 轮胎设备（ 轮胎扩张， 设备受益， 软控股份） 、 制冷剂（ 永和股份、 巨化股份、 三美股份） 、 涤纶长丝（ 桐昆股份、 新凤鸣、 恒逸石化） 、 磷矿石（ 云天化、 川恒股份、 兴发集团） 、 复合肥（ 新洋丰、 云图控股、 史丹利） 、 萤石（ 金石资源） 、 炼化（ 以 PX 为主， 恒力石化、 荣盛石化、 东方盛虹） 、 粘胶短纤（ 三友化工） 、 不溶性硫磺（ 阳谷华泰） 、 草铵膦（ 利尔化学） 等。 　　3） 新材料行业： 关注下游的景气度和突破情况， 优选增长快、 空间大、国产化率低的行业。 PI 膜（ 瑞华泰） 、 电子化学品（ 德邦科技、 国瓷材料、 万润股份、 圣泉集团、 雅克科技、 斯迪克） 、 氟冷液（ 新宙邦） 、吸附材料（ 蓝晓科技） 、 合成生物学（ 凯赛生物、 华恒生物） 、 植物胶囊（ 山东赫达） 、 航空航天材料（ 斯瑞新材、 宝钛股份） 等。 　　4） 高股息央国企： 1 月 24 日， 在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委强调将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核， 引导中央企业负责人更加关注、 更加重视所控股上市公司的市场表现， 及时运用市场化的增持、 回购等手段来传递信心、 稳定预期， 加大现金分红力度， 来更好地回报投资者。 同时， 由于央国企具有高分红率、低负债率、 稳定 ROE 水平， 且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势， 在整体经济增速有所下行的背景下， 我们看好高股息率化工央国企投资机会， 主要包括中国石油、 中国海油、 中国石化、 中国化学等企业。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业信息跟踪 　　据 Wind， 截至本周， Brent 和 WTI 期货价格分别收于 89.3 和 83.77 美元/桶， 周环比 2.19%和 0.64%。 　　 重点涨价产品分析 　　本周（ 4.20-4.26， 下同） 双酚 A 价格 10050 元/吨， 周环比+5.24%。 双酚 A 国内市场坚挺上行。 成本端， 上游双原料酚酮价格上涨， 双酚 A 成本支撑力度增强。 供给端， 虽河北 20 万吨双酚 A 装置恢复正常运行， 但山东 24 万吨双酚 A 装置及黑龙江 20 万吨双酚 A 装置周内融晶降负、 广西 28 万吨双酚 A 装置及连云港二期 24 万吨双酚 A 装置周内停车。 需求端， 环氧树脂行业开工负荷为 48.2%， 较上周提升 2.64%； 下游 PC 行业开工负荷为 77.64%， 较上周提升 0.69%。 本周二甲醚价格 4000 元/吨， 周环比+3.36%。 据百川盈孚， 成本端支撑偏强， 二甲醚市场价格走高。 由于上游产品甲醇价格偏强走势， 二甲醚企业成本压力继续增加。供给端， 目前二甲醚行业开工率较低， 近期华北地区二甲醚装置短停，华东部分装置预计停车时间较长， 预计近期二甲醚开工率维持低位水平。需求端， 随着气温的逐步升高， 二甲醚将逐渐进入消费淡季， 预计各区域内政策面影响愈加明显， 预计二甲醚下游需求维持偏弱水平。 本周辛醇价格为 9675 元/吨， 周环比+3.20%。 据百川盈孚， 据百川盈孚， 本周辛醇市场价格上涨。 供应方面， 本周辛醇开工率约为 93.18%， 较上周开工负荷下跌 1.36%， 周产量 52535 吨， 库存低位。 需求方面， DOTP 市场均价为 9880 元/吨， 较上周同期均价上涨 280 元/吨， 涨幅 2.92%。 成本端， 本周国内丙烯市场价格重心下跌， 辛醇市场价格上涨， 行业平均日利润上涨。 　　 重点标的信息跟踪 　　【万华化学】 4 月 27 日， 公司发布公告， 公司于 2024 年 4 月 24 日在全国银行间市场发行 2024 年度第八期超短期融资券（ 科创票据） ， 募集资金已于 2024 年 4 月 25 日到账。 实际发行总额 15 亿元， 发行利率 1.79%，期限 180 天， 起息日 2024 年 4 月 25 日， 兑付日 2024 年 10 月 22 日。据卓创资讯， 4 月 26 日纯 MDI 价格 18900 元/吨， 环比 4 月 19 日持平； 　　4 月 26 日聚合 MDI 价格 16675 元/吨， 环比 4 月 19 日上涨 25 元/吨。本周国内聚合 MDI 市场上涨。 以华东 M20S 货源为例， 本周均价为 16330元/吨桶装含税现金自提， 较上周均价上涨 1.94%。 上海某厂分销环节报价上调 200 元/吨至 16800 元/吨， 国内厂家整体供货偏紧， 进口货源有限， 场内整体现货偏紧， 贸易商低价多惜售， 市场主流报价上移， 下游节前备货有限， 多小单采购。 　　本周国内纯 MDI 市场平稳。 以华东市场为例， 本周均价为 18900 元/吨含税现款现汇桶装自提， 较上周均价上涨 0.16%。 国内厂家整体供应收紧，进口货源供应相对稳定， 场内现货偏紧， 贸易商低价多惜售， 下游节前采购意愿不高， 多刚需采购， 市场主流商谈重心稳定。 　　【玲珑轮胎】 4 月 25 日， 公司发布 2023 年年报、 2024 年一季报和 2024年一季度主要经营数据。 2023 年， 公司实现营业收入 201.65 亿元， 同比增长 18.58%； 实现归母净利润 13.91 亿元， 同比增长 376.88%； 实现扣非归母净利润 12.95 亿元， 同比增长 622.52%； 实现经营活动现金流11.99 亿元， 同比增长 719.54%。 　　2024 年 Q1， 公司实现营业收入 50.45 亿元， 同比增长 15.04%； 实现归母净利润 4.41 亿元， 同比增长 106.32%； 实现扣非归母净利润 4.28 亿元， 同比增长 137.34%； 实现经营活动现金流 5.02 亿元， 同比增长3179.74%。 　　2024Q1， 公司实现轮胎产量 2155.33 万条， 实现轮胎销量 1898.43 万条，轮胎产品营业收入 49.85 亿元。 　　本周泰国到美西港口海运费为 3600 美元/FEU， 环比上周持平； 泰国到美东港口海运费为 4600 美元/FEU， 环比上周持平； 泰国到欧洲海运费为 3388 美元/FEU， 环比上周持平。 　　【赛轮轮胎】 4 月 27 日， 公司发布 2023 年年报、 2024 年一季报和 2024年一季度主要经营数据。 2023 年， 公司实现营业收入 259.78 亿元， 同比增长 18.61%； 实现归母净利润 30.91 亿元， 同比增长 132.07%； 实现扣非归母净利润 31.46 亿元， 同比增长 135.64%； 实现经营活动现金流53.13 亿元， 同比增长 141.63%。 　　2024 年 Q1， 公司实现营业收入 72.96 亿元， 同比增长 35.84%； 实现归母净利润 10.33 亿元， 同比增长 191.19%； 实现扣非归母净利润 10.14亿元， 同比增长 176.54%； 实现经营活动现金流-1.04 亿元， 同比下降115.91%。2024Q1， 公司实现轮胎产量 1725.27 万条， 实现轮胎销量 1658.17 万条，轮胎产品营业收入 69.52 亿元。 　　【森麒麟】 4 月 24 日， 公司发布公告， 公司以集中竞价交易方式回购公司股份用于注销并减少注册资本方案的回购股份价格上限由不超过人民币 24.73 元/股调整为不超过 32.77 元/股。 　　【中国石油】 【中国石化】 本周暂无重要公告。 　　【中国海油】 2024 年 4 月 26 日， 公司发布 2024 年一季度报告。 2024年 Q1 公司实现营业收入 1114.68 亿元， 同比增长 14.1% ； 实现归母净利润 397.19 亿元， 同比增长 23.7%。 　　【恒力石化】 据卓创资讯， 涤纶长丝 4 月 25 日库存 30.4 天， 环比 4 月18 日增加 2.4 天； 4 月 26 日 PTA 库存 415.4 万吨， 环比 4 月 19 日减少3.1 万吨。 4 月 26 日涤纶长丝 FDY 价格为 8150 元/吨， 较 4 月 19 下降50 元/吨； 4 月 26 日 PTA 价格为 5919 元/吨， 较 4 月 12 日下降 41 元/吨。 　　2024 年 4 月 26 日， 公司发布关于控股股东解除部分股份质押的公告。控股股东恒力集团有限公司及其一致行动人目前合计持有公司股份53.11 亿股， 持股比例为 75.45%， 累计质押公司股份 10.49 亿股， 占其所持有公司股份的 19.76%， 占公司总股本的 14.91%。 　　【荣盛石化】 2024 年 4 月 26 日， 公司发布 2023 年度报告。 2023 年公司实现营业收入 3251.12 亿元， 同比增长 12.46% ； 实现归母净利润11.58 亿元， 同比下降 65.33%。【桐昆股份】 2024 年 4 月 27 日， 公司发布 2023 年度报告。 2023 年公司实现营业收入 826.40 亿元， 同比增长 33.30% ； 实现归母净利润 7.97亿元， 同比增长 539.10%。 　　【新凤鸣】 2024 年 4 月 26 日， 公司发布 2024 年一季度报告。 2024 年Q1 公司实现营业收入 144.52 亿元， 同比增长 15.53% ； 实现归母净利润 2.75 亿元， 同比增长 45.25%。 　　【远兴能源】 据百川盈孚， 2024 年 4 月 26 日重质纯碱价格为 2145 元/吨， 较 4 月 19 日上涨 112 元/吨； 轻质纯碱价格为 2038 元/吨， 较 4 月19 日上涨 131 元/吨； 尿素价格为 2191 元/吨， 较 4 月 19 日上涨 15 元/吨； 动力煤价格为 699 元/吨， 较 4 月 19 日上涨 6 元/吨。 　　【华鲁恒升】 据百川盈孚， 2024 年 4 月 26 日乙二醇价格为 4375 元/吨，环比 4 月 19 日下降 92 元/吨。 据卓创资讯， 2024 年 4 月 26 日尿素小颗粒价格为 2170 元/吨， 环比 4 月 19 日持平。