化工行业周观点：继续强烈看多PVC糊树脂价格趋势上涨

中心思想 化工市场温和反弹，结构性机会凸显 本周（7月6日至7月10日）化工行业整体呈现温和反弹态势，中国化工产品价格指数（CCPI）和化工（申万）指数均实现上涨。国际原油价格温和向上反弹，带动下游化工产品价格上行，同时全球疫情缓解促使下游需求提升，前期库存压力得到有效缓解，多数化工产品进入补库存周期。然而，国内外疫情反复的风险仍可能拖累下游需求，预示多数化工产品价格的补涨行情或将告一段落。报告强烈看多PVC糊树脂、VD3和草铵膦等特定产品的价格上涨，并基于市场供需变化和政策导向，推荐了一系列具有投资潜力的化工企业。 重点产品与企业投资策略 报告明确指出，在当前市场环境下，PVC糊树脂、VD3、草铵膦等产品因其独特的供需格局和政策利好，具备持续上涨的潜力。例如，PVC糊树脂受疫情推动的PVC手套需求激增和国内厂家集中检修影响，价格大幅上涨，毛利显著提升。VD3则受益于新国标的实施，限制了低成本原料的使用，优化了行业竞争格局。草铵膦因中间体供应紧张和行业开工率较低，价格持续走高。此外，乳酸因饲料禁抗和“限塑令”而迎来新增需求，生物降解塑料PLA市场前景广阔。报告还详细分析了MDI、醋酸、农药和钛白粉等子板块的市场动态，并针对性地推荐了沈阳化工、新疆天业、金丹科技、新宙邦、利尔化学、石大胜华、新和成、花园生物、万华化学、扬农化工和龙蟒佰利等龙头企业，强调其在产能、技术、产业链一体化或市场份额方面的竞争优势。 主要内容 化工板块整体表现与宏观驱动因素 本周（7月6日至7月10日），中国化工产品价格指数（CCPI）上涨0.4%至3526点，化工（申万）指数上涨9.48%，跑输沪深300指数0.05个百分点。价格涨幅前五的产品包括PVC糊树脂（+21.65%）、酸酐（+8.94%）、冰醋酸（+8.75%）、丁二烯（+7.35%）和PE（+4.87%）。跌幅前五的为苯酚（-12.81%）、氯气（-10.82%）、丙酮（-8.27%）、双酚A（-7.94%）和丙烯腈（-7.19%）。国际油价温和反弹，布伦特和WTI原油价格分别在43美元/桶和41美元/桶附近震荡。OPEC预计2020年全球石油日均需求减少910万桶，下半年降幅减缓至640万桶。尽管OPEC认为市场正缓慢再平衡，但整体仍供过于求。EIA数据显示美国原油库存超预期，但汽油库存下降表明成品油需求提升。原油价格上涨和全球疫情缓解带动下游化工产品价格上行，库存压力缓解，多数产品进入补库存周期。然而，疫情反复可能拖累下游需求，多数化工产品价格的补涨行情或将告一段落。报告强烈看多PVC糊树脂、VD3和草铵膦等产品价格。 各子板块市场动态与投资建议 PVC糊树脂 受疫情推动的PVC手套需求持续增加以及国内厂家集中检修导致供应减少，PVC糊树脂手套料及大盘料产品价格均大幅上涨。手套料价格由9000-10000元/吨上涨至14000元/吨，涨幅超30%，毛利超过5500元/吨。本周价格进一步上涨至17000元/吨，毛利超过8000元/吨。2019年国内PVC糊树脂产能约130万吨，产量约90万吨，其中27%用于手套。下半年国内将新增PVC手套产线约200条，产能提升20%。同时，7-8月份内蒙吉兰泰、内蒙君正、沈阳化工和新疆天业均有检修计划，预计7-8月份PVC糊树脂价格仍有望持续上涨。重点关注【沈阳化工】（20万吨产能）和【新疆天业】（10万吨产能）。 PVC粉料 本周国内PVC粉料现货、期货价格均大幅上涨，电石法PVC料上涨约200元/吨，华南地区主流价6500-6600元/吨。原材料电石价格稳定，行业价差扩大，电石法PVC毛利超过450元/吨。国内电石法开工率80%，乙烯法开工率76%。未来一个月厂家检修较多，预计PVC粉料价格将高位上行。 维生素 维生素D3价格170-190元/kg，7月1日起实施新国标，规定VD3油起始原料为羊毛脂胆固醇，限制脑干胆固醇，有利于优化胆固醇行业竞争格局。重点关注具备产业链一体化优势的饲料级VD3龙头【花园生物】（现有产能3000吨）。维生素A价格405-420元/kg，巴斯夫因质量问题停止三季度接单，DSM报价提高，国内有企业停止报价，预计7-8月份厂家检修将导致供应持续收紧。维生素E价格65-70元/kg，受原料丙酮涨价支撑。泛酸钙、维生素B1、生物素、维生素C、叶酸、维生素K3和烟酰胺价格均有不同程度波动。建议关注供需格局好的维生素品种，如VA、VE、VD3，以及【新和成】、【浙江医药】、【花园生物】等相关标的。 乳酸 2020年7月1日起，农村农业部全面禁用抗生素饲料添加剂，预计乳酸作为酸化剂替代品新增需求将达10万吨以上。同时，2020年1月新版“限塑令”发布，预计到2025年国内生物降解塑料替代空间将达300万吨以上。聚乳酸（PLA）在加工性能、耐热性能、原料成本等方面具备优势，但全球产能34万吨，产量20万吨左右，主要由美国Natureworks和荷兰Corbion供应，国内市场供不应求。重点推荐国内乳酸行业龙头【金丹科技】，公司具备13万吨乳酸产能，未来丙交酯-聚乳酸项目投产后有望成为全球少数具备PLA生产能力的企业。 醋酸 本周醋酸价格上涨8.75%至2545元/吨，主要因江苏索普、上海华谊、陕西延长等多套装置故障导致供应收紧，开工率大幅下滑至65%（上周85%）。行业库存处于4天的偏低水平。下游需求平淡，主要受原料醋酸推动跟涨。建议关注醋酸装置恢复进展及下游需求变化，相关标的【华鲁恒升】、【江苏索普】和【华谊集团】。 MDI 本周国内聚合MDI整体小幅下滑200-300元/吨，华东地区万华PM200价格约12000元/吨。纯MDI价格有所回落，华东地区约13300-13700元/吨。受雨季影响，下游塑胶跑道需求欠佳。原材料纯苯和苯胺价格仍处于较低水平，MDI行业毛利润继续恢复，精馏装置毛利约4500元/吨。国内厂家对经销商限量供应，整体负荷约35%。万华烟台60万吨装置7月份开始检修45天，预计6月份市场供给偏紧。万华化学7月份聚合MDI挂牌价保持14000元/吨，纯MDI挂牌价维持16500元/吨，预计7月份产品价格将保持相对较高水平。继续重点推荐全球MDI龙头【万华化学】。 农药 目前是传统农化生产旺季，但终端市场制剂消化慢，海外需求支撑不足，市场供应稳定，国内开工率提升，新一轮在建工程创新高，供应充足。大产品行情稳中走低，部分小产品供应紧张，价格高位。草甘膦市场价格约2.15万元/吨，环比上涨。草铵膦报价近期上涨至15-16万元/吨，成交价格达15万元/吨，湖北地区中间体供应紧张，厂家上调意愿强烈。目前国内仅有利尔化学等5家企业生产草铵膦原药，传统工艺厂家毛利润约6.5万元/吨。在泰国禁用百草枯和美国限制麦草畏使用的背景下，草铵膦价格仍有上涨预期。菊酯类产品价格稳定，扬农化工氯氰菊酯不对外报价。麦草畏价格9万元/吨，海外需求弱，国内库存高，开工率低，但拜耳取消麦草畏生产工厂项目，美国大豆种植改善，未来行业情况或边际好转。印度“封城”可能影响部分一体化配套不完善的农药企业，若停产延长，相关菊酯类产品价格有望上涨，国内上下游一体化龙头企业将受益。非洲及印度蝗灾对高效氯氰菊酯等菊酯类农药需求增加。重点推荐【扬农化工】和【利尔化学】。 钛白粉 本月至今，国内已有12家钛白粉中小企业宣布涨价500-600元/吨，大厂涨价正在酝酿中，主要因原材料成本大幅上涨。国内金红石型出厂价12000-14000元/吨。原材料钛矿继续上涨，46,10矿报价上涨30元/吨至1220-1300元/吨。国内下游企业开工逐渐恢复，需求上升，但终端需求仍偏弱。海外需求边际改善。厂家挺价意愿强，部分小厂降负减产，库存低位，大厂下周涨价概率大，预计短期内价格有望上涨。重点推荐【龙蟒佰利】。 风险提示 大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。 总结 本周化工行业在国际油价温和反弹和全球疫情缓解带来的需求提升双重驱动下，整体呈现积极的补库存周期，多数产品价格出现反弹。然而，国内外疫情反复的潜在风险提示了市场补涨行情可能告一段落。报告强调了PVC糊树脂、VD3和草铵膦等产品因其独特的供需格局和政策利好，具备持续上涨的投资价值。同时，乳酸和生物降解塑料PLA市场也因政策驱动而展现出巨大增长潜力。MDI、醋酸、农药和钛白粉等子板块的市场动态也得到详细分析，并基于各产品线的供需变化、成本结构和行业政策，推荐了一系列具有竞争优势的龙头企业。投资者需密切关注大宗产品价格、原油波动及下游需求变化等风险因素。