化工行业周报：国际油价波动，维生素价格跳涨

中心思想

市场展望与投资策略

本报告核心观点指出，当前化工行业面临国际油价波动、部分产品价格跳涨（如维生素）的复杂局面。在宏观经济增速放缓与地缘政治风险并存的背景下，国际油价预计将维持中高位震荡。投资策略上，建议关注维生素、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品价格变化及中报业绩兑现，同时重视半导体、OLED等电子材料的国产替代机遇，以及大型能源央企的改革改善与经营业绩提升。中长期来看，油气开采、半导体材料国产替代、氟化工、动物营养和涤纶长丝等细分领域具备持续向上的景气度。

重点产品价格变动分析

本周化工市场呈现结构性分化，101个跟踪品种中，22个价格上涨，49个下跌，30个稳定。其中，维生素A、维生素E、硫酸、纯MDI和二氯甲烷涨幅居前，而丙酮、硝酸、盐酸、液氨和液氯跌幅居前。国际油价本周下跌，WTI原油和布伦特原油期货价格分别下跌4.72%和5.32%，但受中东地缘政治风险影响，后期有所反弹。天然气价格短期或维持低位，中期存在宽幅震荡可能。维生素（VA、VE、VD3）因巴斯夫装置事故及下游需求改善而价格跳涨，纯MDI则因装置检修导致供给偏紧，价格上涨。

主要内容

本周化工行业投资观点

市场概览与估值分析

截至2024年8月4日，化工行业基础数据分析显示，跟踪产品中29.70%的月均价环比上涨，61.39%下跌，8.91%持平。WTI原油月均价环比下降1.07%，NYMEX天然气月均价环比下跌21.34%。电池级碳酸锂基准价为9.22万元/吨，较月初下降1.50%。估值方面，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为18.30倍，处于历史（2002年至今）的39.13%分位数；市净率（MRQ）为1.54倍，处于历史水平的0.70%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.37倍，处于历史的17.47%分位数；市净率（MRQ）为1.20倍，处于历史水平的1.66%分位数。

八月及中长期投资策略

8月份建议关注：1）维生素、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品价格变化及中报业绩兑现；2）大基金三期、下游扩产等多因素催化下的半导体、OLED等电子材料公司；3）油价中高位背景下，大型能源央企及相关油服公司的改革改善与经营业绩提升；4）中报超预期相关投资机会。中长期推荐投资主线包括：1）中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2）半导体行业复苏预期下，关注先进封装、HBM等行业变化及半导体材料国产替代；3）景气度持续向上的子行业，如氟化工（三代制冷剂供需改善）、动物营养（维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中）、涤纶长丝（短期受益产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化）。推荐中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学等公司。

8月金股：新和成

业绩表现与盈利能力

新和成2023年实现营收151.17亿元，同比下降5.13%；归母净利润27.04亿元，同比下降25.30%，主要受维生素价格下行影响，毛利率为32.98%（同比-3.96 pct），净利率为18.03%（同比-4.80 pct）。2024年一季度营收44.99亿元，同比增长24.54%；归母净利润8.70亿元，同比增长35.21%，盈利能力显著改善，毛利率35.04%（同比+3.35 pct），净利率19.40%（同比+1.49 pct）。

核心业务发展与展望

2023年营养品板块营收98.67亿元（同比-9.91%），毛利率29.91%（同比-6.68 pct），主要因维生素行业供过于求。2023年维生素A均价84.48元/千克（同比-48.44%），维生素E均价70.53元/千克（同比-17.76%）。2024年以来，维生素A和E价格分别较年初上涨21.28%和16.95%，蛋氨酸价格上涨2.15%，有望提升营养品板块业绩。公司蛋氨酸二期10万吨装置平稳运行，15万吨装置工艺打通，并合资建设18万吨/年液体蛋氨酸项目。香精香料板块2023年营收32.74亿元（同比+10.34%），毛利率50.51%（同比+1.54 pct），巩固全球重要供应商地位。新材料板块高分子材料营收12.02亿元（同比+3.04%），毛利率27.73%（同比+5.08 pct），已打造PPS全产业链。原料药板块药品级Q10上市。预计2024-2026年公司每股收益分别为1.20元、1.45元、1.71元，主要受益于维生素、蛋氨酸价格回暖及供需格局优化。

8月金股：雅克科技

财务状况与研发投入

雅克科技2023年实现营收47.38亿元，同比增长11.24%；归母净利润5.79亿元，同比增长10.53%。2024年一季度营收16.18亿元，同比增长51.09%；归母净利润2.46亿元，同比增长42.21%，盈利能力环比改善。公司持续加大研发投入，2023年研发费用率达4.02%（同比+1.01 pct）。公司拟每10股派发3.60元（含税）现金分红。

电子材料与LNG业务双轮驱动

2023年电子材料板块营收32.09亿元（同比-0.65%），其中半导体前驱体材料营收11.38亿元（同比-0.48%），毛利率50.16%，产品已覆盖三星电子、英特尔、台积电等国内外头部芯片制造商，12寸大客户基本实现全面覆盖。光刻胶及配套试剂营收13.04亿元（同比+3.62%），毛利率19.47%，OLED用低温RGB光刻胶、先进封装用光刻胶在客户端验证顺利。电子特种气体营收4.39亿元（同比-11.55%），毛利率36.75%。LNG保温绝热材料业务实现营收8.65亿元（同比+114.49%），产量13.44万立方（同比+123.43%），销量10.22万立方（同比+114.35%），受益于下游造船行业景气及国内液化天然气储运需求增长，在手订单充足。公司作为国内首家通过GTT和船级社认证的LNG保温绝热板材制造商，拥有多项核心知识产权。预计2024-2026年公司每股收益分别为1.91元、2.65元、3.54元，尽管半导体行业复苏缓慢，但公司前驱体产能爬坡和LNG业务的强劲增长将支撑业绩。

本周关注

宏观经济与行业政策动态

国家统计局数据显示，上半年全国规模以上工业企业利润总额同比增长3.5%。其中，石油和天然气开采业利润同比增长7.5%，化学原料和化学制品制造业增长2.3%。采矿业利润同比下降10.8%，制造业增长5.0%。电力、热力、燃气及水生产和供应业增长23.1%。有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长78.2%。嘉兴石化有限公司年产300万吨精对苯二甲酸(PTA)技改项目环评获批，将使PTA生产规模增至500万吨/年。中国化工报预计下半年全球制造业PMI回升，国内化工市场需求好于二季度，成本端原油价格预计先高后低，化工产品供应压力逐步回升。全球最大“全坐地式”液化天然气储罐在宁波完成升顶，罐容27万立方米，设计寿命50年。

上市公司重大事项概览

本周多家上市公司发布重要公告：泉为科技拟转让全资子公司广东国立云塑智慧科技有限公司全部股权，转让价格743.50万元。雄塑科技为全资子公司海南雄塑科技发展有限公司提供3000万元连带责任保证。丰元股份及其子公司为控股孙公司山东丰元汇能新能源材料有限公司提供8000万元流动资金贷款连带责任保证。赛特新材拟投资5亿元建设连城真空绝热板项目，新增离心棉2万吨、真空绝热板500万平方米产能。海优新材子公司拟在澳大利亚投资不超过650万美元建设光伏组件循环利用技术及应用中心项目。蒙泰高新入选“2024年广东省省级制造业单项冠军企业公示名单”。华塑股份2024年半年度归母净利润亏损1.53亿元，同比增亏。柳化股份2024年半年度归母净利润1565.32万元，同比增加601.21%。国瓷材料2024年半年度归母净利润3.30亿元，同比增加3.60%。广钢气体2024年半年度归母净利润1.36亿元，同比减少14.39%。会通股份2024年半年度归母净利润0.95亿元，同比增加46.51%。康达新材控股子公司大连齐化新材料有限公司8万吨/年电子级环氧树脂扩产项目环评获批。

本周行业表现及产品价格变化分析

化工产品价格波动概览

本周（7.29-8.4）跟踪的101个化工品种中，22个品种价格上涨，49个下跌，30个稳定。周均价涨幅居前的品种分别是维生素A（+90.22%）、维生素E（+34.41%）、硫酸(浙江巨化98%)（+6.00%）、纯MDI（华东）（+4.47%）、二氯甲烷（华东）（+3.13%）。周均价跌幅居前的品种分别是丙酮（华东）（-7.13%）、硝酸(华东地区)（-8.49%）、盐酸（长三角31%）（-9.15%）、液氨（河北新化）（-11.84%）、液氯（长三角）（-20.65%）。

原油与天然气市场分析

本周国际油价下跌，WTI原油期货价格收于73.52美元/桶，周跌幅4.72%；布伦特原油期货价格收于76.81美元/桶，周跌幅5.32%。宏观方面，二季度美国GDP增长超预期，美联储维持利率不变，最早或于9月份降息；中东地缘政治风险升温带动油价反弹。供应方面，欧佩克及其减产同盟国重申10月份起逐步暂停或逆转自愿减产；美国原油日均产量1330万桶，与前周持平，比去年同期增加110万桶。需求方面，美国成品油需求总量平均每天2048.4万桶，比去年同期高1.4%。库存方面，美国原油库存总量8.08146亿桶，比前一周下降275万桶；商业原油库存量4.33049亿桶，比前一周下降344万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，但原油供应存在收窄可能，预计国际油价在中高位水平震荡。NYMEX天然气期货收报1.98美元/mmbtu，周跌幅0.50%。美国天然气库存总量为32,490亿立方英尺，较此前一周增加180亿立方英尺，较去年同期增加2,520亿立方英尺，同比增幅8.4%。短期海外天然气库存充裕，价格或维持低位；中期欧洲能源供应结构脆弱，地缘政治博弈及季节性需求波动可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

重点关注

维生素价格跳涨分析

本周（7.29-8.4）VA、VE、VD3价格跳涨。截至8月4日，VA、VE、VD3市场均价分别达到175元/千克、125元/千克、230元/千克，较上周分别上涨90.22%、34.41%、3.77%，年内涨幅分别高达153.62%、119.30%、342.31%。供给方面，7月29日巴斯夫德国装置发生爆炸，影响维生素前体产品，导致主流厂家停签停报或明显上调报价。需求方面，下游养殖利润持续改善，对维生素需求形成支撑。展望后市，供给端影响的程度及持续时间有待观察，维生素价格有进一步上涨的可能性。

纯MDI价格上涨动因

本周（7.29-8.4）纯MDI价格上涨。截至8月4日，纯MDI价格为18700元/吨，较上周上涨4.47%。供给方面，万华化学烟台产业园110万吨/年MDI装置于7月16日开始检修，预计45天；东曹瑞安8万吨/年MDI装置于7月26日开始检修，预计35天。检修导致供给偏紧。需求方面，下游氨纶开工负荷8.5成左右，TPU开工5-6成，鞋底原液及浆料开工3-4成，终端需求恢复较为缓慢。展望后市，供给偏紧下纯MDI价格或保持坚挺，但需求端提振作用有限，涨幅或将受限。

风险提示

1. 地缘政治因素变化引起油价大幅波动。
2. 全球经济形势出现变化。

总结

本周化工行业呈现结构性分化，国际油价波动，维生素等部分产品价格因供给侧事件和需求改善而显著上涨。报告建议8月份关注维生素、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品价格及中报业绩，同时重视半导体、OLED等电子材料的国产替代机遇，以及大型能源央企的改革提升。中长期投资主线包括油气开采、半导体材料、氟化工、动物营养和涤纶长丝。金股推荐新和成和雅克科技，分别受益于维生素价格回暖和电子材料、LNG业务的稳健增长。宏观层面，上半年工业企业利润总体增长，但采矿业利润下降，制造业利润增长。行业面临全球经济增速放缓和地缘政治风险，需警惕油价大幅波动及全球经济形势变化带来的不确定性。