2024年化工策略报告：关注放量、涨价、新材料三类标的-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　景气继续下行，但基础化工指数有望进入新周期

　　我们跟踪205种化工品价格并制成国海化工景气指数。受益于需求拉动和供给侧改革，化工行业从2016年开始进入新一轮景气上行期，2018年下半年开始进入下行周期。2020年下半年开始，全球宽松带来终端需求修复，拉动化工品价格上涨。

　　从过去3波周期看，基础化工指数领先于国海化工景气指数，每波下行周期，景气指数跌破100时，基础化工指数均见底回升，我们预计随着景气指数跌破100，基础化工指数有望见底回升，开启新一波上行周期。化工行业价差底部已显

　　我们利用主要化工品价格及能源价格编制国海化工价差指数。长期来看，价差指数变化对中信基础化工指数具有一定前瞻指引性。2022年以来，原油价格大幅波动对下游化工企业经营带来一定挑战，2022-2023年，化工行业价差已回到底部水平。

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2024年化工策略报告：关注放量、涨价、新材料三类标的

中心思想

本报告的核心观点是，在当前化工行业景气度下行、但基础化工指数有望进入新周期的背景下，投资者应关注以下三类标的：

传统行业低成本扩张标的： 优选万华化学、玲珑轮胎等在周期底部能够实现低成本扩张的标的，这些公司有望在行业复苏时获得超额收益。
传统行业景气度提升标的： 关注复合肥、涤纶长丝等景气度有望提升的行业，以及新洋丰、桐昆股份等相关标的，这些公司有望受益于需求回暖和价格上涨。
新材料行业标的： 关注下游景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业，如PI膜、电子化学品等，以及瑞华泰、德邦科技等相关标的。

主要内容

1. 景气周期与价差分析

景气指数预示新周期： 国海化工景气指数显示化工行业景气度下行，但历史数据显示基础化工指数有望在景气指数跌破100时见底回升，预示新一轮上行周期。
价差指数触底： 国海化工价差指数表明化工行业价差已回到底部水平，为未来盈利改善奠定基础。

2. 行业扩张与估值

扩张速度放缓： 国内化工上市公司在建工程/固定资产增速有所放缓，但扩张速度仍较高。
估值处于低位： 化工行业估值（PB-MRQ）处于历史低位，具备投资吸引力。

3. 宏观环境与下游需求

全球经济韧性： 全球经济展现韧性，亚洲继续推动增长，中国经济增速预计在2024年达到4.16%。
下游需求复苏： 地产竣工端迎来修复，家电、纺服等行业需求有所改善，为化工行业提供支撑。
新能源需求： 新能源汽车、风电、光伏、锂电池等行业保持较快增长，为相关化工品带来需求增量。

4. 传统行业投资机会

低成本扩张标的：
- 万华化学： 聚氨酯龙头，MDI价差有望逐步修复，未来持续成长。
- 玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟： 轮胎行业景气度回升，低成本扩张带来增长。
- 卫星化学： 丙烯酸价差处于历史底部，聚乙烯盈利有所改善，未来呈高成长。
- 华鲁恒升： 尿素价格价差处于高位，DMF价格价差处于历史低位，荆州基地打开成长空间。
- 宝丰能源： 高油价下煤制烯烃有望受益，业绩有望高增。
- 龙佰集团： 钛白粉价差底部回升，钛精矿价格维持高位，钛产业一体化龙头。
- 扬农化工： 原药价格处于周期底部，制造成本低，葫芦岛项目建设顺利。
- 远兴能源： 短期纯碱供给端受限，价格回升，天然碱法成本优势突出，阿拉善项目陆续投产。
- 亚钾国际： 钾肥目前处于行业景气度较高位，积极扩产带来显著增量。
- 芭田股份： 复合肥价格价差底部修复，磷矿石开始放量，看好长期成长性。
- 利安隆： 下游需求较弱，抗老化助剂利润率有所下降，多业务布局，润滑油添加剂开启二次成长。
- 中复神鹰： 碳纤维行业短期面临下行压力，产能持续扩张。
景气提升标的：
- 复合肥： 有望迎来量利修复，关注新洋丰、云图控股、史丹利。
- 涤纶长丝： 内需修复，出口强劲，关注桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化。
- 农药制剂： 润丰股份有望受益于原药价格下跌和To-C模式显效。
- 制冷剂： 配额削减，景气向上，关注永和股份、巨化股份、三美股份。
- 萤石： 金石资源有望受益于萤石价格维持高位和新业务驱动。
- 炼化： 炼能审批收紧背景下，炼化景气度有望上行，关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹。
- 磷矿石： 云天化、川恒股份、兴发集团有望受益于磷矿石价格上行。
- 粘胶短纤： 三友化工有望受益于粘胶景气修复和三链一群规划。
- 不溶性硫磺： 阳谷华泰有望受益于橡胶助剂需求和不溶性硫磺产能释放。
- 草铵膦： 利尔化学有望受益于草铵膦价格反弹和精草铵膦放量。