医疗设备以旧换新专题系列三：2月数据同比+54%，环比有所下降-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　分子赛道来看：2月同比有上升，环比有下降。2月初有春节节假日影响，此外1月份有去年底的尾单，因此1月单月金额较大。从整体招投标规律上来说，一般H2也会显著高于H1。24H1去年同期整体基数较低，持续关注医疗设备以旧换新春节后的落地放量情况。

　　（1）医学影像（CT、MR、DSA、DR等）：2月39亿元（+82%），1月58亿元，24/12月103亿元。

　　（1）生命信息与支持（血液透析、监护、呼吸、麻醉、除颤等）：2月7亿元（+23%），1月15亿元，24/12月22亿元。（3）软镜（消化道、支气管等）：2月5亿元（+62%），1月6.5亿元，24/12月11亿元

　　（4）硬镜（胸腹腔、关节镜、鼻咽喉镜等）：2月4.4亿元（-3.2%），1月7.6亿元，24/12月11亿元

　　（5）放射治疗（直线加速器、螺旋断层放射治疗等）：2月5.5亿元（+50%），1月6.8亿元，24/12月13.9亿元（6）手术机器人（手术控制系统、手术导航系统等）：2月3.3亿元（+266%），1月5.1亿元，24/12月7.3亿元（4）超声（全身、便携、心脏、妇产等）：2月14.5亿元（+104%），1月21亿元，24/12月31亿元

　　从核心标的来看：中低端产品线价格普遍有所下降（受到部分省市医联体设备集采影响），以价换量，高端产品价格尚可。此前中央经济工作会议提到要增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”和“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新），预计2025年超长期特别国债发行规模会进一步扩大。

　　（1）迈瑞：2月6.1亿元（+85%），1月8.2亿元，24/12月14.4亿元

　　（2）联影：2月3.9亿元（-3.8%），1月8.3亿元，24/12月20.4亿元

　　（3）开立：2月1亿元（+108%），1月1.5亿元，24/12月2亿元

　　（4）澳华：2月0.3亿元（+0.7%），1月0.45亿元，24/12月1亿元

　　相关标的：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、山外山，祥生医疗，西山科技，新华医疗、海泰新光、理邦仪器、海尔生物等。

　　风险提示：行业竞争加剧风险、政策风险、研发不及预期风险。

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中心思想

医疗设备市场分析：同比上升，环比下降

本报告分析了2025年2月医疗设备以旧换新的市场数据，指出：

分子赛道方面，2月数据同比上升，但环比有所下降，主要受春节假期和1月尾单效应影响。下半年通常优于上半年，需持续关注以旧换新政策的落地情况。
核心标的方面，中低端产品线价格普遍下降，主要受医联体设备集采影响，以价换量；高端产品价格尚可。
预计2025年超长期特别国债发行规模将进一步扩大，持续支持“两重”和“两新”建设。

政策与市场双重驱动：设备更新与国产替代加速

医疗设备以旧换新是国家政策推动的重要组成部分，目标是到2027年医疗设备投资规模较2023年增长25%以上。
大规模以旧换新政策落地对需求提振及产业结构化升级具有重要意义，尤其是在低国产化率赛道，有望加速国产替代。

主要内容

2月招投标数据分析：分子赛道表现及核心标的情况

分子赛道数据：
- 医学影像（CT、MR、DSA、DR等）：2月39亿元（+82%），1月58亿元。
- 生命信息与支持（血液透析、监护、呼吸、麻醉、除颤等）：2月7亿元（+23%），1月15亿元。
- 软镜（消化道、支气管等）：2月5亿元（+62%），1月6.5亿元。
- 硬镜（胸腹腔、关节镜、鼻咽喉镜等）：2月4.4亿元（-3.2%），1月7.6亿元。
- 放射治疗（直线加速器、螺旋断层放射治疗等）：2月5.5亿元（+50%），1月6.8亿元。
- 手术机器人（手术控制系统、手术导航系统等）：2月3.3亿元（+266%），1月5.1亿元。
- 超声（全身、便携、心脏、妇产等）：2月14.5亿元（+104%），1月21亿元。
核心标的数据：
- 迈瑞：2月6.1亿元（+85%），1月8.2亿元。
- 联影：2月3.9亿元（-3.8%），1月8.3亿元。
- 开立：2月1亿元（+108%），1月1.5亿元。
- 澳华：2月0.3亿元（+0.7%），1月0.45亿元。