中医药行业专题十二：国企传承经典，改革焕发活力

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中心思想

本报告的核心观点如下：

• 国企在中药行业占据重要地位：A股中药上市公司中国企数量占比高，且在市值、营收和利润方面均高于全A医药中国企的占比，凸显了国企在中药行业的重要性。
• 国企改革是行业发展的重要催化剂：国企改革三年行动进入收官之年，资产重组、混改和股权激励是主要改革方向，将有效提升国企活力和效率。
• 投资机会蕴含于改革之中：建议关注实施股权激励、资产重组、混改等措施的公司，以及国企入组和改革预期强烈的公司，把握中药行业国企改革带来的投资机遇。

主要内容

A股中药国企全景扫描

• 国企数量与分布：A股中药上市公司中国企数量为17家，其中4家由国资委直接管辖，13家由各省市国资委管辖。
• 国企重要性数据：中药国企在数量、市值、收入和利润上均高于全A医药国企的占比，体现出国企在中药板块中的重要性。

国企改革：三年行动与重点任务

• 改革方案与目标：2020年6月发布《国企改革三年行动方案（2020－2022年）》，旨在形成更加成熟定型的中国特色现代企业制度，提高国有企业活力和效率。
• 改革重点与进展：资产重组、混改和股权激励是改革的重点方向。2022年是收官之年，地方国企改革三年行动主体任务完成进度超过90%。

A股中药国企标的梳理

本章节对A股中药国企标的进行了详细梳理，包括：

• 片仔癀：公司实际控制人为福建省漳州市国资委，推进混合所有制改革。
• 同仁堂：公司实际控制人为北京市人民政府国有资产监督管理委员会，积极推进国企改革三年行动。
• 白云山：公司实际控制人为广州市人民政府国有资产监督管理委员会，以引领中医药行业高质量发展为抓手，深入推进改革。
• 华润三九：公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会（华润系），发布2021年限制性股票激励计划。
• 东阿阿胶：公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会（华润），正在推进股权激励。
• 红日药业：公司实际控制人为成都市人民政府国有资产监督管理委员会，已完成大股东股权转让。
• 广誉远：公司实际控制人为山西省人民政府国有资产监督管理委员会，2021年正式回归山西。
• 太极集团：公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会（国药），2019年启动混改，2021年由国药集团正式入主。
• 精华制药：公司实际控制人为南通市人民政府国有资产监督管理委员会，将优化公司中长期激励机制。
• 康恩贝：公司实际控制人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会，积极推进深化混合所有制改革方案。
• 中恒集团：公司实际控制人为广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会，开展股权激励。
• 江中药业：公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会，2021年11月首次实施股权激励。
• 佛慈制药：公司实际控制人为兰州市人民政府国有资产监督管理委员会，拟进行混合所有制改革。
• 千金药业：公司实际控制人为株洲市人民政府国有资产监督管理委员会，实施股权激励。
• 金陵药业：公司实际控制人为南京市人民政府国有资产监督管理委员会，整合供应链体系，并实施股权激励。
• 太龙药业：公司实际控制人为郑州高新技术产业开发区管委会，公布第三期员工持股计划(草案)。
• 陇神戎发：公司实际控制人为甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会，深化企业内部改革。

投资建议与标的梳理

• 投资主线：沿着国企改革方向，梳理三条投资线索：实施股权激励、资产重组、混改等措施的公司；国企入组的公司；三年改革收官之年，改革进一步推进的强预期公司。
• 推荐标的：片仔癀、华润三九、白云山、康恩贝、江中药业、中恒集团、千金药业、金陵药业、太龙药业、广誉远、太极集团、红日药业、同仁堂、东阿阿胶、精华制药、佛慈制药、陇神戎发。

风险提示

• 政策不确定性：医药政策变化可能导致收入和利润增长低于预期。
• 改革进展的不确定性：国企经营和改革受政策影响较大，相关政策的落实存在受限的可能。
• 疫情进展的不确定性：国内疫情反复可能会导致行业正常运行受到影响，从而带来公司经营层面波动。

总结

本报告深入分析了A股中药国企的现状和改革趋势，指出国企在中药行业的重要地位以及国企改革对行业发展的催化作用。报告建议关注实施股权激励、资产重组、混改等措施的公司，以及国企入组和改革预期强烈的公司，并提示了政策、改革和疫情等方面的不确定性风险。