天然气行业深度报告：冬季天然气需求有望超预期增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　今年国内天然气进口增量有限，国内生产在上半年受到疫情抑制。

　　中俄东线北段虽然投产，但进口能力较小。2020年12月，中俄东线天然气管道（北段）正式投产通气，是今年国内最大的新增气源，预计第1年供气50亿方，而中段则在2019年7月正式开工，现阶段中俄东线主要供气东北三省。

　　今年供暖季相对于去年，接收站的进口能力增长较小。今年我国暂时还没有新建的接收站投产，预计4季度仅有中石油唐山LNG接收站三期于年底投产。

　　今年冬季天然气需求有望放量增长，供给可能有缺口

　　今年我国仍然延续散煤替代环保政策，新增了汾渭平原，覆盖范围达到京津冀及周边地区、汾渭平原和长三角，替代户数大幅增长。其中，京津冀及周边地以及汾渭平原的散煤替代户数由去年的524多万户增长到709多万户。

　　近期国内煤炭价格明显上涨，秦皇岛港口5500大卡动力煤价格涨至614元/吨，恢复到2018-2019年同期的价格附近。与之相对的国内LNG市场价格仍处于底部震荡位置，为2700元/吨，比近6年来最低的2800元/吨还要低100元/吨。

　　从历史上看，我国LNG市场价格与美国NYMEX天然气价格走势基本一致。美国NYMEX天然气价格已经下降到5年来低位,并于近期快速回升到去年冬季的价格水平，国内LNG市场价格也有望跟随上涨。

　　拉尼娜是今年冬季天然气需求的最大影响因素

　　2020年10月8日，NOAA气候预测中心预测：拉尼娜可能在北半球冬季2020-2021年持续（85%的概率），并进入到2021年春季的2-4月（60%的概率）。拉尼娜现象的峰值可能出现在11月-1月，指数低于-1摄氏度。

　　天然气需求的季节性十分明显，冬季气温的波动对天然气需求的影响较大。美国的天然气基础设施建设充足，在2019年气价持续大幅下降的情况下，美国天然气消费量为8466亿立方米，同比增长3.3%，增速下降7.5个百分点。我们认为增速的大幅下降主要是冬季气温相对较高，采暖用气需求增长放缓。

　　投资机会：

　　今年天然气进口能力增长较小，储气库建设仍在进行中，若冬季气温比往年明显下降，国内LNG价格仍有望季节性上涨，给予行业投资机会。建议关注受益天然气销量及价格增长的燃气公司，相关标的有新奥股份、深圳燃气；长期来看，我国天然气管道及国产气供给不足，政策持续推动行业发展，建议关注管道建设企业、非常规气生产商。相关标的有中油工程、杰瑞股份。

　　风险提示：

　　冬季气温偏暖；国际天然气价格持续下滑；疫情对天然气需求的影响加剧；国内宏观经济风险。

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中心思想

本报告的核心观点如下：

冬季天然气需求有望超预期增长： 受益于经济复苏、煤改气政策以及拉尼娜现象带来的寒冷天气，冬季天然气需求预计将显著增长，可能出现供应缺口。
天然气行业存在投资机会： 天然气进口能力增长有限，储气库建设滞后，冬季LNG价格有望季节性上涨，为燃气公司、管道建设企业和非常规气生产商带来投资机会。

主要内容

一、冬季天然气需求有望超预期

经济复苏带动需求增长：
- 上半年受疫情影响，天然气消费增速放缓，但随着工业生产指数回升，天然气消费量有望恢复增长。
- 预计2020年全国天然气消费量同比增长4.23%，国产气和进口气均保持增长。
煤炭减排政策持续推动天然气需求：
- 京津冀及周边地区、汾渭平原继续推行散煤替代政策，替代户数大幅增加，进一步刺激天然气需求。
天然气需求结构略有变化，工业用气有望恢复：
- 上半年工业用气受疫情冲击，但随着经济复苏，预计下半年工业用气增速将恢复至去年同期水平。
- 城镇燃气延续增长态势，发电和化工用气也将明显恢复。

二、低价天然气间接推动销量增长

天然气价格下跌，煤炭价格上涨：
- 受疫情和国际天然气供给增长影响，上半年天然气价格持续下跌，近期处于底部震荡阶段。
- 国内煤炭价格明显上涨，煤炭和天然气价差收窄，天然气的经济性凸显。
LNG价格有望跟随NYMEX天然气价格上涨：
- 我国LNG市场价格与美国NYMEX天然气价格走势基本一致，NYMEX天然气价格已回升至去年冬季水平，国内LNG市场价格也有望跟随上涨。

三、拉尼娜对天然气需求的弹性强

拉尼娜现象预测：
- NOAA预测拉尼娜现象将在北半球冬季持续，可能导致气温明显下降。
气温对天然气需求影响显著：
- 冬季气温的波动对天然气需求影响较大，寒冷天气将刺激采暖用气需求增长。
- 美国天然气消费数据显示，气温下降会显著提升天然气需求。

四、天然气供给

天然气供给持续增长，但进口增量有限：
- 我国天然气供给以国产为主，进口为辅，但进口依存度持续提升。
- 国产天然气主要产地在西部地区，通过长输管道向东部地区销售。
中俄东线是近年来最大的增量气源，但短期贡献有限：
- 中俄东线计划输气量380亿方，但现有北段主要覆盖东三省地区，年进口量有限。
LNG接收站扩建保障供应，但今年新增能力较小：
- LNG接收站盈利能力较好，国内未来将持续建设和扩建LNG接收站。
- 今年新增接收站投产较少，供暖季接收站进口能力增长有限。

五、投资机会

燃气公司：
- 受益于天然气需求增长，相关标的有新奥股份、深圳燃气。
管道工程建设企业：
- 中俄东线南段开工建设，以及未来国家管网集团推动管道建设，相关标的有中油工程。
非常规气生产商：
- 非常规气是我国自产气的重要增量，相关标的有杰瑞股份。

总结

本报告分析了冬季天然气市场供需情况，认为在经济复苏、环保政策和拉尼娜现象的共同作用下，冬季天然气需求有望超预期增长。同时，国内天然气供给增量有限，LNG接收站新增能力较小，可能导致供应缺口，从而推动天然气价格上涨。报告建议关注受益于天然气需求增长的燃气公司、管道建设企业和非常规气生产商，并提示了冬季气温偏暖、国际天然气价格下滑、疫情影响加剧以及国内宏观经济风险等风险因素。

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