天然气行业深度报告：冬季天然气需求有望超预期增长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　今年国内天然气进口增量有限，国内生产在上半年受到疫情抑制。

　　中俄东线北段虽然投产，但进口能力较小。2020年12月，中俄东线天然气管道（北段）正式投产通气，是今年国内最大的新增气源，预计第1年供气50亿方，而中段则在2019年7月正式开工，现阶段中俄东线主要供气东北三省。

　　今年供暖季相对于去年，接收站的进口能力增长较小。今年我国暂时还没有新建的接收站投产，预计4季度仅有中石油唐山LNG接收站三期于年底投产。

　　今年冬季天然气需求有望放量增长，供给可能有缺口

　　今年我国仍然延续散煤替代环保政策，新增了汾渭平原，覆盖范围达到京津冀及周边地区、汾渭平原和长三角，替代户数大幅增长。其中，京津冀及周边地以及汾渭平原的散煤替代户数由去年的524多万户增长到709多万户。

　　近期国内煤炭价格明显上涨，秦皇岛港口5500大卡动力煤价格涨至614元/吨，恢复到2018-2019年同期的价格附近。与之相对的国内LNG市场价格仍处于底部震荡位置，为2700元/吨，比近6年来最低的2800元/吨还要低100元/吨。

　　从历史上看，我国LNG市场价格与美国NYMEX天然气价格走势基本一致。美国NYMEX天然气价格已经下降到5年来低位,并于近期快速回升到去年冬季的价格水平，国内LNG市场价格也有望跟随上涨。

　　拉尼娜是今年冬季天然气需求的最大影响因素

　　2020年10月8日，NOAA气候预测中心预测：拉尼娜可能在北半球冬季2020-2021年持续（85%的概率），并进入到2021年春季的2-4月（60%的概率）。拉尼娜现象的峰值可能出现在11月-1月，指数低于-1摄氏度。

　　天然气需求的季节性十分明显，冬季气温的波动对天然气需求的影响较大。美国的天然气基础设施建设充足，在2019年气价持续大幅下降的情况下，美国天然气消费量为8466亿立方米，同比增长3.3%，增速下降7.5个百分点。我们认为增速的大幅下降主要是冬季气温相对较高，采暖用气需求增长放缓。

　　投资机会：

　　今年天然气进口能力增长较小，储气库建设仍在进行中，若冬季气温比往年明显下降，国内LNG价格仍有望季节性上涨，给予行业投资机会。建议关注受益天然气销量及价格增长的燃气公司，相关标的有新奥股份、深圳燃气；长期来看，我国天然气管道及国产气供给不足，政策持续推动行业发展，建议关注管道建设企业、非常规气生产商。相关标的有中油工程、杰瑞股份。

　　风险提示：

　　冬季气温偏暖；国际天然气价格持续下滑；疫情对天然气需求的影响加剧；国内宏观经济风险。

中心思想

冬季天然气需求强劲增长，供给侧面临挑战

本报告核心观点指出，2020年冬季中国天然气需求有望超预期增长，主要受经济快速恢复、持续的散煤替代环保政策以及拉尼娜现象可能带来的寒冬影响。然而，国内天然气进口增量有限，LNG接收站新增能力不足，可能导致冬季天然气供给出现缺口。

市场价格上涨与投资机遇显现

在需求旺盛而供给受限的背景下，国内LNG市场价格有望跟随国际趋势上涨，并与近期上涨的煤炭价格形成联动。报告建议关注受益于天然气销量及价格增长的燃气公司，以及长期受益于管道建设和非常规气生产的工程企业和生产商。

主要内容

一、冬季天然气需求有望超预期

1.我国经济快速恢复，天然气需求增长

2020年上半年，尽管受到疫情影响，中国天然气消费量仍保持1.2%的正增长，达到1487亿立方米。
预计2020年全年天然气消费量将达到3200亿立方米，同比增长4.23%，其中国产气预计1890亿立方米，进口天然气约1400亿立方米。
自5月份起，工业生产指数显著回升，带动天然气消费量增长，预计下半年工业用气将恢复增长。

2.冬季煤炭减排政策持续

2020年冬季，京津冀及周边地区、汾渭平原的散煤替代户数大幅增长，从去年的524万户增加到709万户，主要集中在河北、山西、山东等地。
尽管PM2.5平均浓度要求在2021年1-3月有所放松，但散煤替代政策的持续推进将显著增加天然气采暖需求。

3.天然气需求结构略有变化，工业用气有望恢复

2020年上半年，受疫情影响，工业用气一度受冲击，但在政策支持下已恢复至2019年同期水平。
城镇燃气同比增长超过10%，主要得益于北方部分省市供暖季延长。
发电用气和化工用气上半年有所下降，预计下半年将明显恢复。
中国燃气需求构成中，城镇燃气和工业用气占比最大，2019年分别为37%和35%。

二、低价天然气间接推动销量增长

近期国内煤炭价格明显上涨，秦皇岛港口5500大卡动力煤价格涨至614元/吨，恢复到2018-2019年同期水平。
与之相对，国内LNG市场价格仍处于底部震荡，为2700元/吨，低于近6年最低点。
历史上，中国LNG市场价格与美国NYMEX天然气价格走势基本一致，随着美国NYMEX天然气价格近期快速回升，国内LNG市场价格也有望跟随上涨。

三、拉尼娜对天然气需求的弹性强

NOAA气候预测中心预测，拉尼娜现象可能在2020-2021年北半球冬季持续（85%概率），并可能在11月-1月达到峰值，指数低于-1摄氏度。
拉尼娜现象与北半球气温存在相关性，指数低于-0.5时，气温将明显下降。
历史数据显示，冬季气温波动对天然气需求影响显著，例如美国在气温较高时采暖用气需求增长放缓。

四、天然气供给

1.天然气供给持续增长

中国天然气供给以国产为主，进口为辅，进口依存度持续提升。主要产地在四川、鄂尔多斯盆地和新疆。
2019年中国天然气供给结构中，天然气产量占比57%，进口LNG占比27%，进口管道气占比16%。

1.1中俄东线是近年来最大的增量气源

中俄东线北段已投产通气，预计第一年供气50亿方，主要覆盖东北三省。中段正在建设中。
2020年8月，中国进口管道气量出现快速增长，环比增长110亿方，部分原因与哈萨克斯坦气态天然气进口恢复及储气库储气、中俄东线新增供气能力有关。

1.2LNG接收站扩建保障供应

LNG接收站盈利能力较好，未来将持续建设和扩建。
2020年第四季度，预计仅有中石油唐山LNG接收站三期有望于年底投产，今年供暖季接收站进口能力增长较小。
澳大利亚仍是中国LNG的最大来源国，俄罗斯进口量增速最快，预计将成为第二大来源国。

五、投资机会

燃气公司：受益于天然气销量及价格增长，建议关注新奥股份、深圳燃气。
管道工程建设企业：中俄东线南段开工，国家管网集团将加速管道建设，预计“十四五规划”将重点推动，建议关注中油工程。
非常规气生产商：非常规气（页岩气、煤层气）是中国自产气的最大增量和能源安全保障，长期受益于天然气需求增长，建议关注杰瑞股份。

总结

本报告深入分析了2020年冬季中国天然气市场的供需格局及投资机会。核心观点认为，在经济复苏、环保政策持续推进以及拉尼娜现象可能导致寒冬的多重因素叠加下，冬季天然气需求有望超预期增长。然而，国内天然气进口增量有限，LNG接收站新增能力不足，可能导致供给侧面临压力，进而推动国内LNG市场价格上涨。报告建议投资者关注受益于天然气销量和价格增长的燃气公司（如新奥股份、深圳燃气），以及在天然气管道建设（如中油工程）和非常规气生产（如杰瑞股份）领域具有长期增长潜力的企业。同时，报告也提示了冬季气温偏暖、国际天然气价格持续下滑、疫情影响加剧及宏观经济风险等潜在风险。

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