化工行业周报：原油高位回调，PVC、甲醇价格下跌-摩熵咨询

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报告摘要

　　各地能耗双控政策影响显现，磷化工、金属硅、纯碱、氯碱等子行业开工率受限。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。

　　行业动态：

　　本周跟踪的101个化工品种中，共有29个品种价格上涨，45个品种价格下跌，27个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是丁二烯、NYMEX天然气、纯吡啶、盐酸、无水氢氟酸；而跌幅前五的品种分别是二氯甲烷、甲醇、硫酸、PVC、二甲醚。

　　本周WTI原油收于83.2美元/桶，周跌幅0.64%；布伦特原油收于83.53美元/桶，周跌幅激增，伊朗同意重启核谈判的影响，原油价格本周小幅下跌。后市来看，2.34%。受美原油库存意外大增426.8万桶，欧盟、俄罗斯等地新冠病例OPEC+暂无额外增产的计划，但由于全球能源紧张有所缓解，伊朗原油重回全球市场的前景，原油价格上方存较大阻力，预计短期原油价格将处高位震荡态势。

　　本周PVC延续此前下跌，据百川盈孚数据，电石法PVC华东地区收报9988元/吨，周均价跌幅达13.49%。供应方面，截至10月29日，电石法PVC周度开工率为68.12%，处于低位，部分厂商检修叠加山东地区限电影响供应仍然紧张，但下游制品企业观望心态浓厚，刚需拿货减少，成交价格不断走低。成本端本周电石市场持续下跌，截止10月29日，电石市场均价收报7372元/吨，相比周初高点7976元/吨，单周跌幅已达7.57%；电石价格虽有回落，但外采电石PVC厂商成本仍处高位。预计后期电石价格仍有下跌空间，PVC则短期内受成本端下跌与市场情绪影响将延续偏弱走势。

　　本周甲醇价格持续下跌，据百川盈孚数据，甲醇长三角地区收报2850元/吨，周均价跌幅16.24%。供应方面，本周甲醇产量为93.87万吨，较上周下跌0.8%；受各地区“能耗双控”政策，煤炭供应紧张影响，甲醇本周开工率下跌2.82%至62%。从需求端看，目前国内甲醇制烯烃装置整体开工率偏低，部分地区装置因上游煤炭、甲醇价格高企与限电政策处于降负荷或停车状态，后期部分装置仍有检修计划，甲醇整体需求偏弱。下游产品二甲醚、醋酸、甲醛等受限电政策影响开工率普遍维持低位，甲醇需求有限。成本端本周动力煤市场持续大跌，截止10月29日，动力煤现货市场均价收报1454元/吨，较21日高点1733元/吨已下跌16.10%。预计后期动力煤仍存较大下跌空间，甲醇则因需求、成本端支撑趋弱将延续下跌趋势。

　　投资建议：

　　本月观点：

　　周期类行业：细分产品价格波动加大：截止10月26日，跟踪的产品中78%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比51%，8个产品价格涨幅超过50%；17%产品价格环比下跌；另外5%产品价格持平。截止10月25日，WTI价格环比上月上涨13.20%，布伦特原油价格环比上月上涨10.32%，美油与布油价格双双站上80美元/桶。与2020年同期相比，约94%的化工产品价格同比上涨；与21年年初相比同样有93%化工产品价格上涨。行业数据：9月化工行业PPI指数116.0，环比8月增长0.78%。在“双控”背景下，多种化工产品开工受限，磷、硅、氯碱等产业链开工率环比下行明显。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。

　　成长类公司：受益于下游新能源汽车、光伏等行业高速发展，上游部分材料（如EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧，且景气持续时间预计较长。另一方面，国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司三季报业绩保持高增速。

　　投资建议：展望十一月，经过前期调整，民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。

　　11月金股：东方盛虹

　　风险提示

　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

中心思想

能耗双控与原油回调下的化工市场波动

本周化工行业受多重因素影响，市场波动显著。原油价格高位回调，PVC和甲醇等大宗商品价格下跌，主要受美原油库存大增、伊朗核谈判重启以及下游需求疲软、成本端动力煤价格大跌等因素影响。同时，各地能耗双控政策持续显现，导致磷化工、金属硅、纯碱、氯碱等子行业开工率受限，供应紧张。

新能源与半导体材料的持续关注与增长

尽管周期性产品面临调整，但受益于新能源汽车、光伏等下游行业的快速发展，EVA、DMC、NMP、PVDF、金属硅等上游材料供给持续偏紧，景气度预计维持较长时间。国内半导体材料行业也处于快速发展期，国产化进程加速，部分产品供不应求，相关公司三季报业绩保持高增速，显示出强劲的成长潜力。

主要内容

化工行业投资观点

周期类行业：价格波动与政策影响

截至10月26日，跟踪的化工产品中，78%价格环比上涨，其中51%涨幅超10%，8个产品涨幅超50%；17%价格下跌，5%持平。WTI原油和布伦特原油价格环比上月分别上涨13.20%和10.32%，双双站上80美元/桶。与2020年同期相比，约94%的化工产品价格同比上涨；与21年年初相比，93%化工产品价格上涨。9月化工行业PPI指数为116.0，环比8月增长0.78%。在“双控”政策背景下，磷、硅、氯碱等产业链开工率环比下行明显。报告长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。

成长类公司：新能源与半导体材料驱动

成长类公司受益于新能源汽车、光伏等下游行业的高速发展，EVA、DMC、NMP、PVDF、金属硅等上游材料供给偏紧，景气持续时间预计较长。国内半导体材料行业处于快速发展期，国产化进程加速，部分产品阶段性供不应求或因原料影响涨价，部分半导体材料公司三季报业绩保持高增速。

投资建议：估值回归与价值重估

展望11月，民营炼化、行业龙头等化工企业估值经过前期调整已回到较低水平，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股包括万华化学、东方盛虹、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，并关注国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。

11月金股：东方盛虹

东方盛虹三季报业绩符合预期，前三季度实现营业收入250.77亿元，同比增长60.28%；归母净利润14.31亿元，同比增长506.65%。第三季度营收93.86亿元（YOY52.36%），归母净利润2.83亿元（YOY63.94%）。前三季度销售毛利率为11.16%，第三季度受原材料价格上涨影响毛利率下降至7.23%。公司主要产品涤纶长丝DTY/POY/FDY前三季度价格较去年同期分别上涨21%、27%、22%；第三季度同比涨幅分别达到40%、49%、43%。公司新投产的240万吨/年PTA装置增强了原材料采购生产调节能力。斯尔邦石化重大资产重组及大炼化项目均在有序推进中，预计2021年底投产，将成为第三个在中国内地投产的民营炼化一体化项目，一期炼油产能1600万吨/年，预计2022年大幅增厚公司业绩。报告上调公司评级至买入。

本周关注

要闻摘录：政策导向与行业利润

国家发改委等五部门发布《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》，针对石化化工领域提出到2025年炼油、乙烯、合成氨、电石行业达到标杆水平的产能比例超过30%，并引导低效产能有序退出。国家发展改革委研究建立规范的煤炭市场价格形成机制，拟将煤炭纳入制止牟取暴利的商品范围，并建立“基准价+上下浮动”的煤炭市场价格长效机制。1-9月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长44.7%，其中化学原料和化学制品制造业利润总额为5839.1亿元，同比增长1.27倍。德国瓦克集团宣布出资约1.2亿欧元收购山东硅科新材料有限公司60%股份。

公告摘录：上市公司业绩概览

本周多家化工上市公司发布三季报，多数公司业绩实现大幅增长。例如，氯碱化工归母净利润同比增长238.22%，四川美丰同比增长425.28%，鲁西化工同比增长666.59%，山东海化同比增长486.81%，东方盛虹同比增长506.65%，远兴能源同比增长4032.69%，新乡化纤同比增长4980.62%，三友化工同比增长4612.75%，黑猫股份同比增长11631.25%，云天化同比增长2583%，神马股份同比增长1103.33%。部分公司如皖维高新、藏格控股、安集科技等也有重要投资或融资计划。

本周行业表现及产品价格变化分析

化工品价格涨跌概况

本周跟踪的101个化工品种中，29个品种价格上涨，45个品种价格下跌，27个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是丁二烯、NYMEX天然气、纯吡啶、盐酸、无水氢氟酸；跌幅前五的品种分别是二氯甲烷、甲醇、硫酸、PVC、二甲醚。

原油市场动态

本周WTI原油收于83.2美元/桶，周跌幅0.64%；布伦特原油收于83.53美元/桶，周跌幅2.34%。原油价格小幅下跌主要受美原油库存意外大增426.8万桶、欧盟和俄罗斯等地新冠病例激增以及伊朗同意重启核谈判的影响。尽管OPEC+暂无额外增产计划，但全球能源紧张有所缓解及伊朗原油重回市场的前景，预计短期原油价格将处高位震荡态势。

重点关注

PVC价格延续下跌趋势

本周PVC价格延续下跌，电石法PVC华东地区收报9988元/吨，周均价跌幅达13.49%。供应方面，截至10月29日，电石法PVC周度开工率为68.12%，处于低位，部分厂商检修叠加山东地区限电影响供应仍然紧张。然而，下游制品企业观望心态浓厚，刚需拿货减少，成交价格不断走低。成本端电石市场持续下跌，均价收报7372元/吨，单周跌幅达7.57%。预计后期电石价格仍有下跌空间，PVC短期内受成本端下跌与市场情绪影响将延续偏弱走势。

甲醇价格持续下行

本周甲醇价格持续下跌，长三角地区收报2850元/吨，周均价跌幅16.24%。供应方面，本周甲醇产量93.87万吨，较上周下跌0.8%；受“能耗双控”政策和煤炭供应紧张影响，甲醇开工率下跌2.82%至62%。需求端，国内甲醇制烯烃装置整体开工率偏低，部分装置因煤炭、甲醇价格高企与限电政策处于降负荷或停车状态，甲醇整体需求偏弱。下游产品二甲醚、醋酸、甲醛等受限电影响开工率普遍维持低位，甲醇需求有限。成本端动力煤市场持续大跌，现货均价收报1454元/吨，较21日高点下跌16.10%。预计后期动力煤仍存较大下跌空间，甲醇则因需求、成本端支撑趋弱将延续下跌趋势。

总结

本周化工行业呈现出周期性产品价格回调与成长性领域持续景气并存的特点。原油价格小幅下跌，PVC和甲醇等大宗商品价格受成本端动力煤下跌、能耗双控政策及下游需求疲软等多重因素影响而持续下行。同时，国家政策层面持续关注能效约束和煤炭市场价格稳定，对化工行业生产和成本结构产生深远影响。尽管部分周期性产品面临调整，但新能源汽车、光伏和半导体材料等成长性领域表现强劲，相关上游材料供不应求，企业业绩保持高增长。展望未来，优质化工资产有望迎来价值重估，建议关注行业龙头及受益于新兴产业发展的成长型公司。

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