中心思想
化工市场动态与投资策略
本周化工行业呈现复杂态势，国际油价下跌，但部分化工产品如聚合MDI价格上涨，而工业级磷铵价格下挫。市场整体表现为多数产品价格下跌，少数上涨。在此背景下，报告建议投资者关注MDI、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品价格及中报业绩，并重点布局半导体、OLED等电子材料以及大型能源央企。
重点金股分析与风险展望
报告详细分析了中国石油和雅克科技两只7月金股。中国石油凭借油气产量增长和炼化业务优化，2023年归母净利润创历史新高，财务状况稳健。雅克科技则在半导体前驱体、光刻胶及LNG板材业务上实现稳健增长，研发投入加大。同时，报告提示了地缘政治和全球经济变化可能带来的油价大幅波动等风险。
主要内容
本周化工行业投资观点
行业基础数据与投资建议
截至2024年7月21日，跟踪的化工产品中，32.67%的月均价环比上涨，60.40%下跌，6.93%持平。WTI原油月均价环比上涨5.32%，NYMEX天然气月均价环比下跌12.28%。电池级碳酸锂国内混合均价为9.70万元/吨，较月初下降3.00%。
估值方面，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为19.13倍，处于历史（2002年至今）44.53%分位数；市净率（MRQ）为1.60倍，处于历史1.79%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.33倍，处于历史26.16%分位数；市净率（MRQ）为1.26倍，处于历史4.24%分位数。
7月份建议关注：
- MDI、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品价格变化及中报业绩兑现。
- 大基金三期、下游扩产等多因素催化下的半导体、OLED等电子材料公司。
- 油价中高位背景下，大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升。
- 地产及节能降碳政策影响下，相关产业链产品的预期变化及后续景气度改善。
中长期推荐投资主线：
- 中高油价背景下，特大型能源央企有望受益行业高景气度并迎来价值重估。
- 半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM等变化及OLED渗透率提升，以及上游材料国产替代进程；吸附分离材料多领域需求持续高增长。
- 周期磨底，关注景气度有望向上的子行业，包括供需结构预期改善的氟化工、涤纶长丝；龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域延伸；民营石化公司盈利触底向好，并看好其进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等成长性新材料领域。
推荐公司包括：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、中国石油、鼎龙股份、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份。
关注公司包括：中国海油、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。
7月金股：中国石油
中国石油2023年度实现营业收入30,110.12亿元，同比减少7.04%；归母净利润1,611.44亿元，同比增加8.34%，创历史新高。四季度归母净利润294.93亿元，同比增加2.36%。2023年度现金分红比例为50.0%。
核心要点：
- 归母净利创历史新高，财务状况持续稳健，2023年净资产收益率（摊薄）为11.14%。自由现金流1,761.22亿元，同比增长17.09%。
- 上游油气产量持续增长，2023年油气当量产量17.59亿桶，同比增长4.4%。炼化板块原油加工量13.99亿桶，同比增长15.3%，产品结构持续优化。
- 销售业务优化资源配置，盈利能力明显改善，2023年成品油销量16,580万吨，同比增长10.1%。
- 资本性支出维持较高水平，2023年为2,753.38亿元，其中油气和新能源分部占比90.21%。
盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1,713.51亿元、1,825.56亿元、1,920.94亿元。
风险提示：油气产品价格大幅波动、行业监管政策变化、安全隐患及不可抗力等。
7月金股：雅克科技
雅克科技2023年实现营收47.38亿元，同比增长11.24%；归母净利润5.79亿元，同比增长10.53%。24Q1实现营收16.18亿元，同比增长51.09%；归母净利润2.46亿元，同比增长42.21%。公司拟每10股派发3.60元（含税）。
核心要点：
- 2023年及24Q1业绩稳健增长，研发投入力度加大，2023年研发费用率达4.02%。
- 前驱体产能持续爬坡，光刻胶项目推进顺利。电子材料板块营收32.09亿元，其中半导体前驱体材料营收11.38亿元，光刻胶及配套试剂营收13.04亿元。公司已基本实现12寸大客户全面覆盖，新产品送样测试顺利。
- LNG板材业务在手订单充足，长期盈利能力稳步提升。2023年LNG保温绝热材料营收8.65亿元，同比增长114.49%。公司作为国内首家通过GTT和船级社认证的LNG保温绝热板材制造商，拥有多项核心知识产权。
盈利预测：因半导体行业仍处于下行周期，下游需求复苏缓慢，预计2024-2026年公司每股收益分别为1.91元、2.65元、3.54元。
风险提示：研发进度不及预期，半导体行情波动，汇率大幅波动风险。
本周关注
要闻摘录
- 日本东京大学研究人员在铈催化作用下，利用可见光在80摄氏度下成功分解含少量羧基的聚乙烯，为塑料回收提供新途径。
- 河南金海千亿级氟硅新材料项目总投资300亿元，分两期建设，一期计划2025年12月投产，将打造氟基、硅基、氯基、新能源新材料4条完整产业链，新增年产值1000亿元。
- 华北石化公司成功打通外贸船用燃料油DMA生产出口通道，供应天津北疆油库5494.5吨。
- 福建古雷炼化一体化工程二期项目取得批复核准，总投资711亿元，拟新建1600万吨/年炼油、150万吨/年乙烯等装置，将为古雷石化基地提供充足原料。
- 天津大学新能源化工团队研发出成本低廉、环境友好的新型丙烯催化剂，登上《科学》杂志封面。
公告摘录
- 卫星化学： 年产80万吨多碳醇项目一阶段装置成功产出合格产品；预计2024年半年度归母净利润盈利20.56亿元。
- 厦钨新能： 预计2024年半年度营业收入同比下降22.43%至63.00亿元，归母净利润同比下降6.12%至2.39亿元。
- 晨化股份： 预计2024年半年度归母净利润盈利3,755.10万元–4,210.27万元。
- 安诺其： 预计2024年半年度归母净利润盈利1000万元-1200万元。
- 石化油服： 全资子公司与OilProjects Company组成联合体，签署东巴油田CPF项目EPC合同，国工公司合同金额1.37亿美元。
- 龙星化工： 拟与自然人刘江山收购中橡（鞍山）化学工业有限公司、中橡（重庆）炭黑有限公司100%股权。
- 凯龙股份： 控股子公司天宝化工拟公开挂牌转让所持江苏红光化工有限公司46%股权。
- 盐湖股份： 中国中化集团有限公司以所持公司3.11亿股股份增资至中国中化股份有限公司，占总股本5.73%。
- 安利股份： 通过美国耐克公司实验室认证并取得认证证书。
- 中触媒： 预计2024年半年度归母净利润为8,500万元至1亿元，同比增加116.73%至154.98%。
- 恒申新材： 全资子公司投资不超过29.00亿元建设“高性能聚酰胺差异化纤维智能制造项目”。
- 国瓷材料： 第一大股东张曦先生解除质押部分公司股份1768.43万股，占其所持股份8.72%。
- 桐昆股份： 发行2024年度第九期超短期融资券5亿元，已全额到账。
本周行业表现及产品价格变化分析
行业整体表现
本周（7.15-7.21）均价跟踪的101个化工品种中，22个品种价格上涨，42个品种价格下跌，37个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种为醋酐（华东）、硫磺(CFR中国现货价)、甲乙酮（华东）、醋酸（华东）、环氧氯丙烷（华东）；跌幅居前的品种为棉短绒（华东）、硝酸(华东地区)、R125（浙江高端）、NYMEX天然气、液氯（长三角）。
国际油价下跌，WTI原油收于80.13美元/桶，周跌幅2.53%；布伦特原油收于82.63美元/桶，周跌幅2.82%。宏观方面，上半年我国GDP同比增长5.0%；美国6月PPI同比上升2.6%。供应端，美国原油出口量日均减少3.5万桶，OPEC 6月原油产量减少8万桶/天。需求端，美国成品油需求总量平均每天2048.8万桶，比去年同期高1.2%。库存方面，美国原油库存总量下降422万桶，商业原油库存下降487万桶。预计国际油价在中高位水平震荡。NYMEX天然气期货收报2.12美元/mmbtu，周跌幅8.97%。美国天然气库存充裕，短期价格或维持低位，中期受地缘政治和季节性需求影响可能剧烈波动。
重点关注
- 聚合MDI价格上涨： 本周（7.15-7.21）聚合MDI市场均价为17300元/吨，较上周上涨2.67%。供给方面，万华化学烟台MDI装置停产检修45天，海外供应量缩减。需求方面，处于淡季，下游订单增加预期有限。展望后市，供应缩减仍存拉涨预期，但需求疲软下预计短期市场窄幅波动。
- 工业级磷铵价格下跌，磷酸一铵价格保持稳定： 本周（7.15-7.21）工业级磷铵价格6012元/吨，较上周下跌2.80%，毛利润下降38.15%。主要受新疆水溶肥旺季已过、出口压力及下游新能源企业开工率较低影响，需求疲软导致价格下挫。磷酸一铵（55%粉状）市场均价3361元/吨，较上周上涨0.78%，毛利润上涨2.50%。尽管受下游复合肥用肥空窗期影响，但厂家待发充足叠加原料价格高位坚挺，价格保持稳定。
风险提示
- 地缘政治因素变化引起油价大幅波动。
- 全球经济形势出现变化。
附录
本报告附录包含本周均价涨跌幅居前化工品种、化工涨跌幅前五子行业、化工涨跌幅前五个股、重点品种价差图以及报告中提及上市公司估值表等图表数据。
总结
本周化工行业整体呈现产品价格涨跌互现的复杂局面，国际油价下跌，但聚合MDI因供应缩减而价格上涨，工业级磷铵则因需求疲软而价格下挫。宏观经济数据和油气供需动态对市场产生持续影响。在投资策略上，报告建议关注MDI、涤纶长丝、制冷剂、化肥等产品的价格及中报业绩，并重点布局半导体、OLED等电子材料以及受益于中高油价的大型能源央企。中国石油和雅克科技作为7月金股，分别因其稳健的业绩增长和在电子材料、LNG板材领域的突出表现而受到推荐。同时，报告强调了地缘政治和全球经济变化可能带来的市场风险。
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