POE行业深度报告之一：多领域推动需求高增，国内加快产业化进程-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　POE特殊结构带来优异性能

　　POE是由乙烯与α-烯烃无规共聚得到的弹性体，由于分子链中既有聚乙烯结晶链段，又存在乙烯与α-烯烃无规共聚链段形成的无定型区，因此具备高弹性、低密度、高拉伸率、高热稳定性、高抗冲击性以及与聚烯烃相容性好等优异性能。

　　POE产能主要由海外企业掌握，国内加快产业化进程

　　2022年，全球POE（含POP）总产能超过180万吨/年，主要掌握在陶氏等海外化工龙头企业手中。近年国内加快POE产业化进程，其中万华化学1000吨/年POE中试已完成，乙烯二期项目拟建40万吨/年产能；卫星化学1000吨/年α-烯烃中试线处建设阶段，未来拟建10万吨/年α烯烃及配套POE；东方盛虹800吨/年POE中试线于2022年9月建成，未来拟建20万吨/年α-烯烃及30万吨/年POE产能；荣盛石化拟建35万吨/年α-烯烃及40万吨/年POE；同时，中石化所属天津石化、茂名石化，惠生工程、京博石化、鼎际得、诚志股份等也有相关产能建设计划。据我们统计测算，2022-2025年全球POE产能有望分别达180.5、190.5、210.5和230.5万吨，开工率达84%、89%、91%和93%。

　　多领域带动需求高增，POE供需有望长期趋紧

　　POE广泛应用于汽车、光伏、发泡改性、电线电缆等领域，近年全球POE消费量稳步提升，从2017年的104万吨增至2021年的136万吨，年均复合增速达6.9%；同期，国内POE消费量从2017年的22.1万吨增至2021年的63.5万吨，年均复合增速达30%。由于具备低水气透过率、高强度等性能，叠加光伏装机量高增，光伏领域POE需求快速增长；同时，受益于汽车轻量化发展，车用改性塑料对POE需求稳步提升，据我们测算，2022-2025年POE全球需求有望达151、169、191和215万吨，年均复合增速达12.1%，而供给端海外新增产能较少，国内产业化装置落地预计2024年及之后，因此POE供需有望长期趋紧。

　　投资建议

　　建议关注布局POE相关企业：万华化学、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、鼎际得、诚志股份。综合各领域快速发展对POE需求的推动，首次覆盖，给予POE行业“推荐”评级。

　　风险提示：项目建设不及预期；宏观经济波动风险；原材料价格大幅波动；技术更新带来降本不及预期；重点关注公司未来业绩的不确定性。

中心思想

POE市场前景广阔，国产化进程加速

本报告核心观点指出，聚烯烃弹性体（POE）凭借其优异的性能，在光伏、汽车等多个关键领域展现出巨大的应用潜力，全球及国内需求均呈现高速增长态势。尽管目前全球POE产能主要由海外巨头掌握，但中国正积极加快POE及其关键上游原料α-烯烃的产业化进程，多家国内企业已布局或正在建设相关产能，有望逐步实现国产替代。

供需结构性紧张，投资机遇显现

报告分析认为，在多领域需求持续高增的推动下，POE市场供需关系将长期趋紧。全球新增产能有限，而国内大规模产业化装置预计在2024年及之后逐步落地，这为国内相关布局企业带来了重要的发展机遇。因此，报告首次覆盖POE行业并给予“推荐”评级，建议关注在POE产业链中具有技术储备和产能规划的重点企业。

主要内容

POE性能优异

POE的独特结构与卓越性能

POE是由乙烯与α-烯烃无规共聚形成的弹性体，其分子链中兼具聚乙烯结晶链段和乙烯与α-烯烃无规共聚形成的无定型区。这种特殊结构赋予了POE高弹性、低密度、高拉伸率、高热稳定性、高抗冲击性以及与聚烯烃良好的相容性等优异性能。例如，与传统塑料PE相比，POE具有显著的弹性，且密度更低、热稳定性更高。

POE产业化历程与技术壁垒

POE产品于1993年由陶氏化学率先实现工业化生产，随后三井化学等海外企业也陆续实现商业化。国内企业如万华化学、卫星化学、东方盛虹、荣盛石化等近年也开始布局相关项目。POE的生产主要受限于α-烯烃、茂金属催化剂和溶液聚合工艺。在α-烯烃方面，1-丁烯和1-己烯在国内已实现工业化，但1-辛烯等高碳α-烯烃尚无大型工业化装置。催化剂方面，全球仅少数企业掌握茂金属催化剂技术，国内正积极攻关。聚合工艺方面，POE主要采用高温溶液聚合，国内浙江大学等机构已于2015年成功研发出“1000吨/年POE生产技术工艺设计包”，填补了国内空白。

POE国产化加快

全球产能集中，国内依赖进口

截至2022年，全球POE（含POP）总产能超过180万吨/年，主要集中在陶氏化学、埃克森美孚、北欧化工、三井化学、LG化学、SK集团和沙特基础工业公司等海外化工巨头手中。目前，中国尚无POE产能，产品主要依赖进口。

国内企业积极布局，产业化进程提速

近年来，国内POE产业化进程显著加快。万华化学已完成1000吨/年POE中试，并计划在乙烯二期项目新建40万吨/年POE产能，预计2024年开始分批投产。卫星化学的1000吨/年α-烯烃中试线正在建设中，未来规划建设10万吨/年α-烯烃及配套POE装置。东方盛虹的800吨/年POE中试线已于2022年9月建成，并公告拟建设20万吨/年α-烯烃及30万吨/年POE产能。荣盛石化也计划建设40万吨/年POE。此外，中石化、惠生工程、京博石化、鼎际得、诚志股份等企业也均有相关产能建设计划。据统计测算，国内规划及在建POE产能合计达170万吨/年。

关键原料1-辛烯国产化突破

在POE合成的关键原料α-烯烃方面，1-丁烯和1-己烯已实现国产化。针对POE生产主要使用的高碳α-烯烃1-辛烯，国内企业正积极突破。卫星化学的1000吨/年α-烯烃中试项目包含700吨1-辛烯。荣盛石化、东方盛虹也规划了大规模α-烯烃产能。万华化学在1-辛烯生产相关专利方面也有多项布局。大庆石化3000吨级1-辛烯合成工业试验装置已顺利中交，有望实现灵活切换生产。

多领域带动POE需求高增

全球及国内POE消费量持续增长

全球POE消费量从2017年的104万吨稳步增长至2021年的136万吨，年均复合增速达6.94%。同期，中国POE消费量从2017年的22.1万吨高速增长至2021年的63.5万吨，年均复合增速高达30.2%，显示出国内市场的强劲需求。由于国内产能缺失，中国POE供应高度依赖进口。

光伏领域：N型电池与装机量双重驱动

POE广泛应用于光伏胶膜，其低水气透过率、高强度和优异的抗老化性能使其成为高效、高可靠性光伏组件封装胶膜的首选材料。随着N型电池（如TOPCon）技术的快速发展，其对环境耐受性减弱，对胶膜的保护性要求更高，POE胶膜和共挤型POE胶膜（EPE）的市场渗透率将进一步提升。据PVInfoLink预测，TOPCon电池市场份额有望从2022年的7%提升至2025年的37%。同时，在全球碳达峰碳中和战略推动下，全球光伏新增装机量持续高增，预计从2021年的170 GW增长至2025年的500 GW。综合N型电池渗透率提升和光伏装机量增长，预计光伏级POE需求将从2021年的15.73万吨快速增长至2025年的67.56万吨，年均复合增速达44.0%。

汽车领域：轻量化趋势与新能源车普及

汽车轻量化是汽车工业未来发展的重要方向，旨在实现“低能耗”和“低排放”。新能源汽车对轻量化要求更高，预计到2035年纯电动乘用车整车质量将降低35%。改性塑料因其质量轻、性能优异等特点，成为实现汽车轻量化的重要途径，1kg塑料可替代2-3kg钢。POE作为高端聚烯烃，常用于改性PP/PE，其添加量约为10%。据测算，中国汽车用改性PP/PE的POE需求量将从2021年的24.0万吨增长至2025年的33.9万吨，年均复合增速达9.1%。

POE供需长期趋紧

受益于光伏、汽车等多领域需求的强劲推动，预计2022-2025年全球POE需求量将从151万吨增长至215万吨，年均复合增速达12.1%。然而，供给端海外新增产能有限，国内大规模产业化装置预计在2024年及之后才能逐步落地。因此，POE市场供需关系有望长期保持趋紧态势。

行业评级及投资建议

重点关注POE产业链相关企业

鉴于POE行业广阔的市场前景和供需趋紧的现状，报告首次覆盖POE行业并给予“推荐”评级。建议关注在POE产业链中具有技术储备和产能规划的重点企业，包括万华化学、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、鼎际得和诚志股份。这些公司在α-烯烃、茂金属催化剂研发以及POE装置建设方面均有积极布局，有望受益于行业的高速发展。

总结

本报告深入分析了POE行业的市场现状、技术壁垒、国产化进程及未来需求增长驱动因素。POE凭借其优异性能，在光伏胶膜和汽车轻量化等新兴及传统领域需求旺盛，尤其是在N型光伏电池和新能源汽车的推动下，POE需求将迎来爆发式增长。尽管目前全球POE产能主要由海外企业主导，但国内企业正加速突破关键技术瓶颈，积极布局α-烯烃和POE的产业化生产，国产替代前景广阔。预计未来几年POE市场将呈现供需长期趋紧的态势，为国内相关布局企业带来显著的投资机遇。报告建议关注万华化学、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、鼎际得、诚志股份等在POE产业链中具有竞争优势的企业。同时，报告也提示了项目建设不及预期、宏观经济波动、原材料价格大幅波动以及光伏新增装机不及预期等风险。

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