化工行业周观点：TDI价格坚挺上行，碳酸二甲酯价格大涨

中心思想 化工市场核心驱动力分析 本报告深入分析了2020年8月31日至9月6日期间化工行业的市场动态与核心产品表现。核心观点指出，TDI（甲苯二异氰酸酯）和碳酸二甲酯（DMC）是本周市场表现最为突出的两大亮点。TDI市场价格坚挺上行，主要受全球供应紧张的驱动，包括巴斯夫欧洲装置和科思创美国装置因不可抗力停产，导致全球TDI供应缺口扩大。在此背景下，中国国产TDI的出口量有望大幅增长，从而利好国内相关生产企业。碳酸二甲酯价格亦大幅上涨，其背后是上游原材料环氧丙烷价格上涨带来的成本压力、下游电解液和聚碳酸酯行业进入需求旺季的拉动，以及生产厂家陆续进入停车检修状态导致的供给紧俏。预计短期内碳酸二甲酯行业将维持供给短缺、需求旺盛的局面，价格有望继续攀升，从而惠及相关龙头企业。 投资策略与风险展望 在投资策略方面，报告建议关注两条主线：一是随着国内疫情逐步缓解、经济复工复产而受益的传统周期性大白马企业；二是具有国家政策支持的国产替代相关新材料板块，例如碳纤维以及涉及5G和半导体产业链的关键新材料。然而，报告也提示了潜在的风险因素，包括国内经济回暖进度不及预期、国际原油价格持续震荡、碳酸二甲酯和TDI下游需求不及预期等，这些因素可能对行业发展和企业盈利造成负面影响。 主要内容 1. 上周市场回顾 1.1 板块行情表现 上周（2020年8月31日至9月6日），中信行业指数显示，基础化工板块表现强劲，整体上涨1.28%。同期沪深300指数下跌1.53%，这意味着基础化工板块同期领先大盘2.81个百分点。与此形成对比的是，石油石化板块下跌1.63%，落后大盘0.1个百分点。个股方面，涨幅居前的五家公司分别为：金力泰（34.25%）、多氟多（20.34%）、名臣健康（19.97%）、德威新材（16.62%）和科思股份（16.43%）。跌幅居前的五家公司则包括：高争民爆（-26.00%）、永悦科技（-11.18%）、史丹利（-9.87%）、凯美特气（-9.27%）和濮阳惠成（-8.65%）。 1.2 子板块与化工品价格动态 在上周中信基础化工二级子板块中，氨纶（9.07%）、粘胶（6.43%）、纯碱（5.10%）、钾肥（4.80%）和聚氨酯（4.43%）位列涨幅前五，显示出较好的市场表现。而棉纶（-3.18%）、磷肥及磷化工（-2.65%）、钛白粉（-2.04%）、膜材料（-2.01%）和橡胶制品（-1.53%）则出现不同程度的下跌。 在化工用品价格走势方面，上周涨幅前五的化工品分别是：甲酸（24.14%）、糊树脂皮革料（19.84%）、重质纯碱（17.67%）、TDI（13.94%）和碳酸二甲酯（13.27%）。其中，TDI价格在9月4日达到15525元/吨，较上周上涨13.94%，较上月更是大幅上涨38.31%。碳酸二甲酯价格在9月4日为8450元/吨，较上周上涨13.27%，较上月上涨24.26%。跌幅前五的化工品则包括：盐酸（-4.23%）、WTI原油（-3.88%）、天然气期货（-3.57%）、无水氢氟酸（-3.35%）和二氯甲烷（-0.53%）。 2. 原油和天然气 上周末，国际原油价格呈现下跌趋势。WTI期货价格报41.51美元/桶，较上期下跌4.33%，但较上月仍上涨3.08%。布伦特期货价格为44.43美元/桶，较上期下跌2.65%，较上月上涨2.61%。价格下跌的主要原因在于美国消费旺季进入尾声，且秋季炼厂将迎来检修，导致原油需求面临下降风险。此外，OPEC+开始部分恢复原油产量以及疫情的持续蔓延，也进一步打压了需求前景。然而，美元的疲软走势以及中国原油需求的稳定为油价提供了一定支撑。综合来看，市场对原油供应上升和全球经济复苏乏力仍存担忧，预计本周国际原油价格将继续震荡小跌。 3. 化纤 3.1 MEG市场动态 上周四，MEG（乙二醇）国内市场价格普遍上涨。华东市场价格达到3900元/吨，较上期上涨4.00%。华南市场价格为4000元/吨，较上期上涨3.90%。华北市场价格为3950元/吨，较上期上涨2.60%。 4. 聚氨酯 上周，纯MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）市场价格保持稳定。华东、华北以及华南地区的纯MDI市场现货报盘均参考在15500-15700元/吨附近。 5. 农药化肥 农药化肥市场表现分化。上周，草甘膦价格创年内新高，95%草甘膦原粉供应商谨慎报价，传闻价格在2.45-2.5万元/吨，新单少量成交至2.3万元/吨左右，多以10月底至11月发货订单为主，供应商惜售，港口FOB主流价格为3350-3400美元/吨。 相比之下，百草枯市场表现疲软，42%母液主流报价1.3-1.4万元/吨，主流成交价格至1.28-1.3万元/吨；20%水剂成交至1.0-1.05万元/千升。麦草畏市场也走软，98%麦草畏原粉华东地区主流报价8.1-8.2万元/吨，实际成交7.8万元/吨；480克/升麦草畏水剂上海港提货价5万元/吨。 杀虫剂方面，毒死蜱市场横盘整理，生产商主流报价4-4.2万元/吨，97%毒死蜱主流成交4-4.05万元/吨，港口FOB至5200美元/吨。吡虫啉市场疲软，97%吡虫啉主流报价9.3万元/吨，主流成交价格8.9-9.1万元/吨。 化肥方面，国内尿素市场行情涨跌互现，成交价格重心窄幅下行。据百川统计，上周国内日均尿素产量15.14万吨，环比增加0.65万吨。9月3日国内尿素日产15.28万吨，同比去年增加0.19万吨，开工率76.54%，环比增加5.25%。目前，国内尿素市场交投氛围平平，农业经销商备肥热情不高，需求释放较为分散，下游胶板厂及复合肥企业随行就市，按需采购。供应量呈上升趋势，不利于价格稳定。 7. 行业动态和上市公司动态 7.1 关键产品市场与供应格局 TDI市场持续坚挺上行，龙头厂商普遍上调报价。科思创TDI一口价上调至16600元/吨，环比上涨1500元/吨。巴斯夫和万华化学也上调了9月TDI的挂牌价格。此番价格上涨主要系巴斯夫位于欧洲路德维希港的年产能30万吨TDI装置和科思创美国年产能20万吨TDI装置相继遭遇不可抗力而停产，全球TDI供应紧张程度加剧。二级市场受此影响集中报高。我们认为，国产TDI出口量有望大幅上涨，未来短期内我国TDI市场将维持看涨氛围，利好国内相关企业。 碳酸二甲酯价格大幅上涨，山东、华东以及华南地区报价均站上8000元/吨，9月4日市场主流成交价集中在8300-8600元/吨之间。此次碳酸二甲酯价格上行主要受三方面影响：一是上游原材料环氧丙烷价格上涨，导致碳酸二甲酯成本压力上行；二是下游电解液、聚碳酸酯等行业进入需求旺季，拉动碳酸二甲酯需求上涨；三是碳酸二甲酯生产厂家陆续进入停车检修状态，导致市场供给紧俏。我们认为，短期来看碳酸二甲酯行业供给短缺、需求旺盛的状态将延续，价格有望继续上涨，将利好相关龙头企业。 7.2 行业投资与企业经营亮点 沙特基础工业公司（SABIC）与福建石油化工集团有限责任公司合资合作共建中沙古雷乙烯项目取得突破性进展。该项目总投资超过400亿元人民币，其年产150万吨乙烯装置规模为当前全球最大，并引进多项核心技术填补业内空白，将进一步推动福建石化基地建设。 2020年1-7月，全国塑料制品行业完成产量3976.5万吨，同比下降15.7%。尽管产量有所下降，但行业实现利润总额585.5亿元，同比增长14.6%，显示出行业盈利能力的韧性。 中国石化发布2020年半年度报告，上半年实现营业额及其他经营收入人民币1.0342万亿元，归属母公司净亏损228.8亿元。然而，公司在二季度实现经营收益48亿元，扭亏为盈，现金流大幅改善，二季度经营活动现金流超过人民币1000亿元，并建议中期派发特殊股息0.07元/股，显示出经营状况的逐步好转。 7.3 投资建议与风险提示 基于当前市场分析，我们建议关注两条投资主线：一是随着国内疫情缓解逐步复工的传统周期性大白马企业，这些企业有望受益于经济活动的恢复；二是具有政策支撑的国产替代相关新材料板块，例如碳纤维以及涉及5G、半导体产业链的关键新材料，这些领域具有长期增长潜力。 同时，投资者需警惕以下风险因素：国内经济回暖进度不及预期可能影响整体市场需求；国际原油价格持续震荡可能对化工品成本和盈利造成不确定性；碳酸二甲酯和TDI下游需求不及预期，可能导致产品价格承压，影响相关企业的业绩。 总结 本报告对2020年8月31日至9月6日化工行业市场进行了专业而深入的分析。基础化工板块表现优于大盘，其中TDI和碳酸二甲酯因全球供应紧张、下游需求旺盛及生产检修等多重因素叠加，价格大幅上涨，成为市场焦点。国际原油价格受多空因素影响预计将震荡小跌。农药化肥市场分化明显，草甘膦价格创新高，而部分农药和尿素市场则显疲软。行业动态显示，大型石化项目投资持续推进，塑料制品行业利润逆势增长，中石化业绩在二季度实现扭亏为盈。投资建议聚焦于传统周期性大白马和国产替代新材料板块，但同时提示了经济回暖不及预期、原油价格波动及下游需求不确定性等风险。