中药板块2024H1总结:业绩短期承压,提质增效为主线

中药板块2024H1总结:业绩短期承压,提质增效为主线

券商报告

中药板块2024H1总结:业绩短期承压,提质增效为主线

  投资要点   本篇报告,除了对中药上市公司的2024年中报进行数据总结之外,我们对上半年渠道、终端动销的情况也做了梳理,试图在财务数据的视角之外,对于渠道、格局、终端需求的变化进行更多的探讨。   报表端:盈利环比趋缓,提质增效为主线。剔除异常数据后,上半年中药板块实现总营收1819亿元、同比-3.32%;扣非净利润211亿元、同比-5.76%。整体来看,板块受零售终端需求不振的影响,盈利有所放缓。上半年板块毛利率43.06%、同比下降2.11pp;各公司采取提质增效手段,销售费用率下降2.06pp,保障了利润率的稳定,2024H1板块扣非净利率11.6%,仅小幅下滑0.3pp。   大品种+强销售加持,部分公司Q2亦有亮眼表现。东阿阿胶、天士力、羚锐制药、佐力药业、方盛制药这5家公司二季度营收、扣非利润同环比均实现正增长。东阿阿胶的复方阿胶浆、羚锐制药的通络去痛膏、佐力药业的乌灵胶囊等大单品,受益于政策和需求的驱动,均实现了较快放量。   零售渠道承压,OTC更具韧性。1)院内市场:24Q1、24Q2医院用药市场同比增速分别为-1.4%、-0.2%;其中中成药季度同比增速分别为1.3%、-4.3%,增速环比放缓,我们预计与23Q2同期高基数有关。2)零售市场:上半年零售市场总规模1057亿元,24Q1、24Q2零售市场同比增速分别为1.5%、-4.0%;中药OTC和中药处方药上半年销售增速分别为2.0%、-4.9%,相较处方药、OTC品种更具韧性。财务数据来看,以OTC品种为主的22家中药企业24Q2营收、扣非净利润中位增速分别为-0.9%、-3.5%,环比亦有所放缓,但仍然快于中药板块整体。   止咳祛痰类上半年需求仍旺,滋补保健&骨科贴剂需求保持稳定,OTC龙头集中度持续提升。我们分析了各细分品类上半年终端销售情况,止咳祛痰类是上半年少数仍有增长的品类,此外滋补保健和骨科贴剂需求也基本保持稳定,感冒清热、心肌缺血心绞痛、胃肠道疾病用药需求回落较为明显。整体来看,OTC渠道集中度提升趋势明确,感冒灵颗粒(华润三九)、复方阿胶浆(东阿阿胶)、速效救心丸(达仁堂)、通络祛痛膏(羚锐制药)等品牌辨识度高的中药大品种,市占率稳步提升。   投资建议:在2023H1高基数的背景下,中药板块业绩短期承压,随着基数效应的消退、以及秋冬旺季的来临,板块业绩有望逐步好转。建议重点关注以下两个方向:1)估值合理、业绩持续稳健增长的高分红个股,重点看好华润三九、东阿阿胶、羚锐制药、济川药业等;2)经营趋势向好、重点品种放量带来业绩弹性,重点看好方盛制药、佐力药业、马应龙等。   风险提示事件:原材料价格波动风险、医药政策变化风险、研报信息更新不及时风险、第三方数据失真风险
报告标签:
  • 中药
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    中泰证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2024-09-18

  • 页数:

    14页

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  投资要点

  本篇报告,除了对中药上市公司的2024年中报进行数据总结之外,我们对上半年渠道、终端动销的情况也做了梳理,试图在财务数据的视角之外,对于渠道、格局、终端需求的变化进行更多的探讨。

  报表端:盈利环比趋缓,提质增效为主线。剔除异常数据后,上半年中药板块实现总营收1819亿元、同比-3.32%;扣非净利润211亿元、同比-5.76%。整体来看,板块受零售终端需求不振的影响,盈利有所放缓。上半年板块毛利率43.06%、同比下降2.11pp;各公司采取提质增效手段,销售费用率下降2.06pp,保障了利润率的稳定,2024H1板块扣非净利率11.6%,仅小幅下滑0.3pp。

  大品种+强销售加持,部分公司Q2亦有亮眼表现。东阿阿胶、天士力、羚锐制药、佐力药业、方盛制药这5家公司二季度营收、扣非利润同环比均实现正增长。东阿阿胶的复方阿胶浆、羚锐制药的通络去痛膏、佐力药业的乌灵胶囊等大单品,受益于政策和需求的驱动,均实现了较快放量。

  零售渠道承压,OTC更具韧性。1)院内市场:24Q1、24Q2医院用药市场同比增速分别为-1.4%、-0.2%;其中中成药季度同比增速分别为1.3%、-4.3%,增速环比放缓,我们预计与23Q2同期高基数有关。2)零售市场:上半年零售市场总规模1057亿元,24Q1、24Q2零售市场同比增速分别为1.5%、-4.0%;中药OTC和中药处方药上半年销售增速分别为2.0%、-4.9%,相较处方药、OTC品种更具韧性。财务数据来看,以OTC品种为主的22家中药企业24Q2营收、扣非净利润中位增速分别为-0.9%、-3.5%,环比亦有所放缓,但仍然快于中药板块整体。

  止咳祛痰类上半年需求仍旺,滋补保健&骨科贴剂需求保持稳定,OTC龙头集中度持续提升。我们分析了各细分品类上半年终端销售情况,止咳祛痰类是上半年少数仍有增长的品类,此外滋补保健和骨科贴剂需求也基本保持稳定,感冒清热、心肌缺血心绞痛、胃肠道疾病用药需求回落较为明显。整体来看,OTC渠道集中度提升趋势明确,感冒灵颗粒(华润三九)、复方阿胶浆(东阿阿胶)、速效救心丸(达仁堂)、通络祛痛膏(羚锐制药)等品牌辨识度高的中药大品种,市占率稳步提升。

  投资建议:在2023H1高基数的背景下,中药板块业绩短期承压,随着基数效应的消退、以及秋冬旺季的来临,板块业绩有望逐步好转。建议重点关注以下两个方向:1)估值合理、业绩持续稳健增长的高分红个股,重点看好华润三九、东阿阿胶、羚锐制药、济川药业等;2)经营趋势向好、重点品种放量带来业绩弹性,重点看好方盛制药、佐力药业、马应龙等。

  风险提示事件:原材料价格波动风险、医药政策变化风险、研报信息更新不及时风险、第三方数据失真风险

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