核心观点 　　2024H1 疫苗批签发回顾。 中检院数据显示， 2024H1 国内疫苗合计批签发 2035 批次， 同比下降 2.82%。 2024H1 多数品种批签发出现同比下滑，但部分品种如带状疱疹疫苗仍实现较好增长。 主要品种来看： 　　1） HPV 疫苗： 2024 上半年 HPV 疫苗批签发共计 97 批次， 同比下降73.5%， 其中二价 HPV 疫苗批签发 33 批次， 2023 年同期 275 批次， 同比下降 88.0%； 四价 HPV 疫苗批签发 2 批次， 2023 年同期 26 批次， 同比下降 92.3%； 九价 HPV 疫苗批签发 62 批次， 2023 年同期 65 批次，同比下降 4.6%。 　　2） 带状疱疹疫苗： 2024 上半年带状疱疹疫苗批签发 49 批次， 同比增长 226.7%， 其中带状疱疹减毒活疫苗批签发 23 批次， 2023 年同期 10批次， 同比增长 130%； 重组带状疱疹疫苗批签发 26 批次， 去年同期 5批次， 同比增长 420.0%。 　　3）肺炎疫苗： 2024 上半年 13 价肺炎疫苗批签发 44 批次， 同比下降 6.4%，23 价肺炎疫苗批签发 28 批次， 同比下降 15.2%。 　　4） 多联苗： 2024 上半年五联苗批签发 49 批次， 同比持平； 四联苗批签发 14 批次， 同比增长 75.0%。 　　5） 流感疫苗： 2024 上半年流感疫苗批签发 193 批次， 2023 年同期仅17 批次， 其中四价流感疫苗批签发 145 批次， 2023 年同期 15 批次； 三价流感疫苗批签发 43 批次， 去年同期 2 批次； 冻干鼻喷流感疫苗批签发 5 批次， 去年同期无批签发。 　　6） 狂犬疫苗： 2024 上半年狂犬疫苗批签发 318 批次， 同比下降 12.6%，其中人二倍体冻干狂犬疫苗批签发 27 批次， 同比下降 10.0%。 　　7） 水痘疫苗： 2024 上半年水痘疫苗批签发 149 批次， 同比增长 14.6%。 　　8） 肠道病毒疫苗： 2024 上半年 EV71 疫苗批签发 48 批次， 同比增长37.1%。 　　9） 脑膜炎疫苗： 2024 上半年脑膜炎疫苗合计批签发 216 批次， 同比下降 13.3%。 　　10） 轮状病毒疫苗： 2024 上半年轮状病毒疫苗批签发 75 批次， 同比下降 37.5%。 　　主要公司来看： 　　1） 智飞生物： 2024 上半年代理的九价 HPV 疫苗批签发 62 批次， 同比下降 4.6%； 四价 HPV 疫苗批签发 2 批次， 同比下降 92.3%； 重组带状疱疹疫苗批签发 26 批次， 同比增长 420.0%； 五价轮状病毒疫苗批签发23 批次， 同比下降 66.2%。 　　2）康泰生物： 2024上半年重组乙肝疫苗批签发45 批次， 同比增长60.7%；13 价肺炎疫苗批签发 14 批次， 同比增长 366.7%； 23 价肺炎疫苗批签发 11 批次， 同比增长 22.2%； 四联苗批签发 14 批次， 同比增长 75.0%； 此外公司新获批的人二倍体冻干狂犬疫苗实现批签发 14 批次。 　　3） 百克生物： 2024 上半年带状疱疹减毒活疫苗批签发 23 批次， 同比增长 130.0%； 水痘疫苗批签发 41 批次， 同比下降 26.8%； 冻干鼻喷流感疫苗批签发 5 批次， 去年同期无批签发。 　　4） 万泰生物： 2024 上半年二甲 HPV 疫苗批签发 25 批次， 同比下降 89.9%。 　　5） 康华生物： 2024 上半年人二倍体冻干狂犬疫苗批签发 13 批次， 同比下降 56.7%。2024 年以来， 疫苗板块跌幅较大， 主要受部分品种降价超预期、 应收账款质量担忧加剧以及国内消费疲软等因素拖累。 展望 2024 年下半年， 我们建议关注疫苗板块以下投资机会： 1） 渗透率较低产品持续放量， 主要包括 HPV 疫苗、 带状疱疹疫苗等； 2） 疫苗出海机会； 3） 新产品获批上市， 主要关注国产九价 HPV 疫苗上市进展。 　　风险提示： 医药政策变动超预期风险； 市场竞争加剧风险； 产品降价超预期风险； 产品上市进度不及预期风险； 应收账款风险等