医药生物行业点评：2024上半年疫苗批签发回顾-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　核心观点

　　2024H1 疫苗批签发回顾。中检院数据显示， 2024H1 国内疫苗合计批签发 2035 批次，同比下降 2.82%。 2024H1 多数品种批签发出现同比下滑，但部分品种如带状疱疹疫苗仍实现较好增长。主要品种来看：

　　1） HPV 疫苗： 2024 上半年 HPV 疫苗批签发共计 97 批次，同比下降73.5%，其中二价 HPV 疫苗批签发 33 批次， 2023 年同期 275 批次，同比下降 88.0%；四价 HPV 疫苗批签发 2 批次， 2023 年同期 26 批次，同比下降 92.3%；九价 HPV 疫苗批签发 62 批次， 2023 年同期 65 批次，同比下降 4.6%。

　　2）带状疱疹疫苗： 2024 上半年带状疱疹疫苗批签发 49 批次，同比增长 226.7%，其中带状疱疹减毒活疫苗批签发 23 批次， 2023 年同期 10批次，同比增长 130%；重组带状疱疹疫苗批签发 26 批次，去年同期 5批次，同比增长 420.0%。

　　3）肺炎疫苗： 2024 上半年 13 价肺炎疫苗批签发 44 批次，同比下降 6.4%，23 价肺炎疫苗批签发 28 批次，同比下降 15.2%。

　　4）多联苗： 2024 上半年五联苗批签发 49 批次，同比持平；四联苗批签发 14 批次，同比增长 75.0%。

　　5）流感疫苗： 2024 上半年流感疫苗批签发 193 批次， 2023 年同期仅17 批次，其中四价流感疫苗批签发 145 批次， 2023 年同期 15 批次；三价流感疫苗批签发 43 批次，去年同期 2 批次；冻干鼻喷流感疫苗批签发 5 批次，去年同期无批签发。

　　6）狂犬疫苗： 2024 上半年狂犬疫苗批签发 318 批次，同比下降 12.6%，其中人二倍体冻干狂犬疫苗批签发 27 批次，同比下降 10.0%。

　　7）水痘疫苗： 2024 上半年水痘疫苗批签发 149 批次，同比增长 14.6%。

　　8）肠道病毒疫苗： 2024 上半年 EV71 疫苗批签发 48 批次，同比增长37.1%。

　　9）脑膜炎疫苗： 2024 上半年脑膜炎疫苗合计批签发 216 批次，同比下降 13.3%。

　　10）轮状病毒疫苗： 2024 上半年轮状病毒疫苗批签发 75 批次，同比下降 37.5%。

　　主要公司来看：

　　1）智飞生物： 2024 上半年代理的九价 HPV 疫苗批签发 62 批次，同比下降 4.6%；四价 HPV 疫苗批签发 2 批次，同比下降 92.3%；重组带状疱疹疫苗批签发 26 批次，同比增长 420.0%；五价轮状病毒疫苗批签发23 批次，同比下降 66.2%。

　　2）康泰生物： 2024上半年重组乙肝疫苗批签发45 批次，同比增长60.7%；13 价肺炎疫苗批签发 14 批次，同比增长 366.7%； 23 价肺炎疫苗批签发 11 批次，同比增长 22.2%；四联苗批签发 14 批次，同比增长 75.0%；此外公司新获批的人二倍体冻干狂犬疫苗实现批签发 14 批次。

　　3）百克生物： 2024 上半年带状疱疹减毒活疫苗批签发 23 批次，同比增长 130.0%；水痘疫苗批签发 41 批次，同比下降 26.8%；冻干鼻喷流感疫苗批签发 5 批次，去年同期无批签发。

　　4）万泰生物： 2024 上半年二甲 HPV 疫苗批签发 25 批次，同比下降 89.9%。

　　5）康华生物： 2024 上半年人二倍体冻干狂犬疫苗批签发 13 批次，同比下降 56.7%。2024 年以来，疫苗板块跌幅较大，主要受部分品种降价超预期、应收账款质量担忧加剧以及国内消费疲软等因素拖累。展望 2024 年下半年，我们建议关注疫苗板块以下投资机会： 1）渗透率较低产品持续放量，主要包括 HPV 疫苗、带状疱疹疫苗等； 2）疫苗出海机会； 3）新产品获批上市，主要关注国产九价 HPV 疫苗上市进展。

　　风险提示：医药政策变动超预期风险；市场竞争加剧风险；产品降价超预期风险；产品上市进度不及预期风险；应收账款风险等

中心思想

本报告的核心观点是：2024年上半年中国疫苗批签发量整体下滑，但部分品种如带状疱疹疫苗表现强劲。主要原因是部分疫苗品种价格下降超预期、应收账款质量担忧以及国内消费疲软等因素。报告建议投资者关注渗透率较低但增长潜力大的疫苗品种（如HPV疫苗、带状疱疹疫苗），疫苗出海机会以及国产九价HPV疫苗的上市进展。

2024年上半年疫苗市场表现概述

2024年上半年，中国疫苗市场整体表现低迷，批签发量同比下降。这与多种因素有关，包括部分疫苗品种价格下调幅度超出预期，导致企业盈利能力下降；应收账款质量问题引发市场担忧；以及国内消费市场疲软，影响疫苗需求。然而，并非所有疫苗品种都表现不佳，部分疫苗展现出强劲的增长势头，这为投资者提供了新的机会。

关键品种批签发量分析及市场展望

报告详细分析了多个主要疫苗品种的上半年批签发数据，并对未来市场走势进行了预测。带状疱疹疫苗表现突出，同比增长显著，而HPV疫苗则出现大幅下滑。其他疫苗品种如肺炎疫苗、多联苗、流感疫苗等也呈现出不同的增长或下降趋势。这些数据反映了市场需求的变化以及不同疫苗品种的竞争格局。未来市场机会主要集中在渗透率较低、增长潜力较大的疫苗品种，以及疫苗出口和新产品上市等方面。

主要内容

2024上半年疫苗批签发量数据分析

本节详细列举了2024年上半年各个主要疫苗品种的批签发数量及同比增长率。数据显示，整体批签发量同比下降2.82%。具体而言：

HPV疫苗: 整体批签发量大幅下降，二价、四价和九价疫苗均出现不同程度的下滑。
带状疱疹疫苗: 批签发量大幅增长，成为上半年疫苗市场中为数不多的亮点。
肺炎疫苗 (13价和23价): 批签发量均出现不同程度的下滑。
多联苗 (五联苗和四联苗): 五联苗批签发量持平，四联苗则出现增长。
流感疫苗: 批签发量大幅增长，这可能与流感季节性因素有关。
狂犬疫苗: 批签发量同比下降。
水痘疫苗: 批签发量同比增长。
肠道病毒疫苗 (EV71): 批签发量同比增长。
脑膜炎疫苗: 批签发量同比下降。
轮状病毒疫苗: 批签发量同比下降。

这些数据表明，疫苗市场并非整体萎缩，而是呈现出结构性变化，部分品种增长强劲，部分品种则面临挑战。

主要疫苗生产企业表现分析

报告分析了智飞生物、康泰生物、百克生物、万泰生物和康华生物等主要疫苗生产企业的2024年上半年业绩表现。各企业在不同疫苗品种上的表现差异较大，反映了企业在研发、生产和市场营销方面的差异化战略。例如，智飞生物在带状疱疹疫苗和九价HPV疫苗方面表现突出，而康泰生物在多联苗和肺炎疫苗方面表现较好。这些数据为投资者评估不同企业的投资价值提供了参考。

投资机会与风险提示

报告最后总结了2024年下半年疫苗行业的投资机会和风险。投资机会主要包括：

渗透率较低产品的持续放量: 例如HPV疫苗和带状疱疹疫苗，由于其市场渗透率较低，未来仍有较大的增长空间。
疫苗出海机会: 中国疫苗企业可以积极开拓国际市场，寻求新的增长点。
新产品获批上市: 国产九价HPV疫苗的上市进展值得关注，这将对市场格局产生重大影响。

与此同时，报告也提示了以下风险：

医药政策变动超预期风险: 政策变化可能对疫苗行业产生重大影响。
市场竞争加剧风险: 疫苗市场竞争日益激烈，企业需要不断提升自身竞争力。
产品降价超预期风险: 疫苗价格下调可能影响企业盈利能力。
产品上市进度不及预期风险: 新产品研发和上市存在不确定性。
应收账款风险: 应收账款质量问题可能对企业财务状况造成影响。

总结

本报告基于中检院数据，对2024年上半年中国疫苗市场进行了深入分析。整体市场表现低迷，但部分疫苗品种表现强劲，呈现结构性分化。带状疱疹疫苗增长显著，而HPV疫苗则大幅下滑。主要疫苗生产企业的业绩也呈现差异化特征。展望未来，投资者应关注渗透率较低疫苗品种的增长潜力、疫苗出海机会以及新产品上市进展，同时需警惕医药政策变动、市场竞争加剧、产品降价以及应收账款等风险。本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断并承担投资风险。

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