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生物制品行业跟踪报告:血制品2024H1综述:血制品行业稳健增长,行业整合加速
下载次数:
1415 次
发布机构:
万联证券股份有限公司
发布日期:
2024-09-09
页数:
10页
行业核心观点:
2024H1,血制品赛道上市公司财报业绩和采浆量稳健增长。上市公司通过兼并收购方式扩大浆站资源,血制品行业整合加速。
投资要点:
血制品股价复盘
近一年,血液制品(申万)上涨10.65%,跑赢医药生物(申万)30.05个百分点,跑赢沪深300指数24.67个百分点。国内6家血制品上市公司多家多数时间均跑赢沪深300指数。其中,绝对涨幅从高到底依次为派林生物(+50.17%)、天坛生物(+32.35%)、博雅生物(+27.96%)、上海莱士(+14.88%)、博晖创新(+8.31%)和卫光生物(-8.49%)。
血制品2024H1业绩综述
1)2024H1,营业收入和归母净利润均同比增长的上市公司有派林生物、上海莱士、卫光生物、和天坛生物,博雅生物因剥离非血制品业务影响财报数据;
2)从公司采浆量看,2024年上半年披露采浆量和同比增速情况的公司均实现两位数同比增长;
3)从公司血制品业务整体收入看,根据已披露数据,除了派林生物收入增长超预期,其他多数公司均实现个位数增长;
4)从公司血制品业务毛利率看,根据已披露数据,多数公司毛利率实现同比增长。
5)从细分品种收入看,多数公司人血白蛋白收入实现同比增长,静丙收入负增长的公司数量较多。
行业整合加速
2024年上半年,收购方为血制品上市公司,收购标的为血制品生产企业的收购案例有两例,分别为博雅生物收购红十字(香港)、天坛生物收购中原瑞德。近年随着我国血制品行业监管收紧,血制品行业整合加速,血制品企业通过兼并收购等方式扩大血制品业务体量,行业集中度不断提升。
梳理未上市血制品生产企业
我们根据血制品批签发数据,梳理各核心品种未上市生产企业,其中,人血白蛋白和静丙生产企业数量较多。统计的7个血制品品种中,山东泰邦有7个品种的批签发记录,四川远大蜀阳有6个品种的批签发记录,贵州泰邦、南岳生物和山西康宝有4个品种的批签发记录,新疆德源有2个品种的批签发记录,广东丹霞有1个品种的批签发记录。投资建议:
政策端,血制品赛道准入壁垒高,集中度有望提升。国家在血液制品行业准入、原料血浆采集管理、生产经营等方面制定了一系列监管和限制措施,具有较高的原料稀缺性和政策壁垒;我国目前有30家左右的血液制品企业,大多规模较小、产品品种较少,行业集中度不高,超过半数企业不具备新开设浆站资质。参照国际上的发展趋势以及国内血制品企业并购趋势,行业未来集中度有望通过合并进一步提升;
需求端,随着老龄人口的数量增长,特别是经济负担能力较强的一线城市老龄人口与日俱增,在术后或免疫力低的情况下需要使用血液制品的患者将越来越多,带来市场扩容。另外,我国血液制品人均消耗与国际相比有较大提升空间。
供给端,我国过去几年浆站数量和采浆量稳步增长,部分省份陆续推出浆站建设规划;上市公司角度,血制品赛道核心竞争力主要为获浆资源能力,央国企背景有助于提升获浆资源能力,助力公司采浆规模扩大,提升收入规模;长期看研发实力决定企业收益能力,工艺提升和新产品开发均有利吨浆利润提升。推荐关注天坛生物、博雅生物、派林生物。
风险因素:采浆站审批政策变动风险、血制品成本上涨风险、学术推广不达预期风险等
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